从大环境讲，苏宁电器的成就与国内家用电器制造商资产不完整的缺陷有关，以至于它们不能在销售环节积累起巨大的资产。另一方面，国内传统零售业近几年遭遇的困境也是包括苏宁电器在内的专业零售体系脱颖而出的重要背景。
    论及主营业务收入增幅，苏宁电器50.94%的记录不是最高的，比它更高的还有62.49%的美欣达；论及正常净利润增幅，苏宁电器85.82%的记录也不是最出色的，比它更出色的还有91.48％的航天电器。然而，我们之所以确信其成长性在38家中小板公司当中排名第一，更多的理由在于它过去三年无论是主营业务收入还是正常净利润都保持了颇为稳健的增长势头。
    从财务结构的角度看，虽然苏宁电器的负债率水平并不是最佳的，资产负债率和短期负债率分别达到了38家中小板公司中最高的57.81%和位居第四的65.24%，但我们认为，负债率只反映静态的财务结构，并不能说明实质意义上的财务结构状况。相比之下，资产的流动性比负债率更重要。苏宁电器的流动资产周转率为7.36次，是38家中小板公司平均流动资产周转率1.49次的近五倍。因此，其成长性也就未受到来自财务结构的拖累。
    关于不尽如人意的现金流量指标为什么没有拖累苏宁电器的成长性得分，原因在于我们压根就认为现金流量指标的意义远不如盈利能力和偿债能力指标在揭示成长性方面所扮演的作用那样重要，况且0.67倍的净利润现金保障倍数并不妨碍公司分红派现。
    （本文作者为经济观察研究院研究员）