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2006年年初至今，A股市场整体上涨已超过40%，行业出现普遍上涨的行情，然而上半年，作为价值投资型钢铁板块整体上涨态势明显弱于大市，下半年在钢铁行业经历调整之后，这种局面将会有很大变化，钢铁板快的股价有望稳步上升，并且强于大市。
一、钢铁产品需求稳定但增长趋缓
1. 世界经济保持平稳增长，但增速放缓
2006年上半年，世界经济继续保持平稳较快增长，预计全年世界经济运行基本正常。消费需求旺盛，商业投资活跃，世界贸易在不平衡中加快增长，国际投资及跨国并购继续增加，仍是支持今年世界经济增长的主要因素。
一季度世界经济增速较高，二季度有所回落，但各地区增长趋势有所不同。预计全年继续保持较快增长态势。据IMF公布的预测数据显示，今年一季度和二季度，世界经济同比分别增长4.7%和4.5%。其中，发达国家经济同比分别增长2.9%和2.8%；发展中国家经济同比分别增长6.5%和7.0%。
2. 出口的增长迅速，未来一段时间将保持增长态势
钢铁产品除了国内需求今年保持稳定增长以外，国外的需求增长速度加快。今年上半年我国钢材出口加快的主要原因有三： 一是国内外钢材产品一直存在价格差距，增加国内钢材出口；二是国内产量持续增长，超过了国内的需求总量，寻找国际市场；三是人民币升值进一步推动出口扩大。
今年上半年出口钢材1709.34万吨，同比增长47.71%；出口钢坯310.19万吨，同比下降35.63%。同时，进口钢材941.13万吨，同比下降28.81%；进口钢坯21.28万吨，同比下降72.5%。今年下半年影响钢铁产品出口的后两个因素依然存在，这也就是说，下半年的国外需求依然保持强劲。
3. 国民经济增长稳定，用钢行业下游增长稳定
上半年国民经济平稳快速，国内生产总值91443亿元，同比增长10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点。全社会固定资产投资42371亿元，比去年同期增长29.8%。全国规模以上工业完成增加值39680亿元，同比增长17.7%（6月份，7818亿元，增长19.5%）。上半年，社会消费品零售总额36448亿元，同比增长13.3%（6月份，6058亿元，增长13.9%），扣除价格因素，实际增长12.4%，增速比去年同期加快0.4个百分点。
主要用钢行业增长出现了分化,但是大部分用钢行业增长率超过国民经济增长速度。1-6月，大中型拖拉机、大气污染防治设备增长54%和34.1%；汽车产量增长27%；金属冶炼设备、发电设备、家用电冰箱、交流电动机、金属切削机和饲料加工设备等增长率超过10%；水泥专用设备和机车出现了负增长。
4. 钢铁行业表观消费量的变化
从2001年开始，粗钢消费增长快速，远远高于国民经济增长的速度，2001-2003年表观消费量增长率超过20%。在2003年开始，国家有关部门开始对钢铁、电解铝、水泥，此后又有房地产、汽车等行业进行宏观调控，并且也全面防止经济增长过热，对钢铁产品的需求有所下降，2004年增长率为10.9，2005年又接近20%，2006年上半年国内市场粗钢表观消费量18840.93万吨，同比增长13.25%（见图1），钢铁企业库存和社会库存均保持正常水平，总体上看市场供需基本平衡，预计今年全年粗钢表观消费量能达4.2亿吨。
二、钢铁业下半年供给分析
1. 钢铁业固定资产投资的增长率降低，但是增量依然很大
2006年上半年，钢铁行业的固定资产投资增长已经远远低于全社会固定资产投资增长率，同比增长为2.3%。尽管2.3%同比增长是一个较低的增长率，但是由于前几年固定资产投资增长的积累，基数已经很大，每年的总投资还是很高，按今年上半年增长率测算，预计今年全年钢铁行业固定资产投资总额将达2333亿元，相当于1998年-2002年全部投资总额之和。
2002-2005年由于经济的快速增长，钢铁行业投资出现爆发式增长，钢协统计2005年底全行业炼钢产能4.14亿吨，炼铁产能3.91万吨，轧钢产能4.2亿吨。预计2006年全年新增产能炼铁2300万吨、炼钢2500万吨、轧钢4300万吨。国家统计局统计，今年1－5月已新增产能炼铁741万吨、炼钢1218万吨、热轧1581万吨、冷轧196万吨，这种状况说明控制钢铁产能过快增长和加快淘汰落后产能仍然是当前的重要任务。
2. 钢铁产品产量屡创新高
今年上半年全国产粗钢19946.96万吨，同比增长18.26%；生铁19319.6万吨，同比增长20.85%；钢材22195 .18万吨（含重复材，下同），同比增长25 .78%，保持钢铁生产高水平。
上半年粗钢平均日产110.2万吨，相当于年产4.02亿吨的水平。从发展态势分析，呈逐月上升的局面，1月份平均日产97.35万吨，6月份平均日产上升到122.06万吨，这一水平相当于年产粗钢4.46亿吨。如果下半年保持6月份日产水平，则全年粗钢产量将达到4.24亿吨，比2005年增长20.45%，这种增幅过高的状况，应当引起注意。
三、下半年钢铁产品价格将保持震荡态势
据钢协监控统计，国内市场钢材综合价格指数年初94.18点，6月末上升到114.85点，上涨21.95%。不同品种钢材涨幅不同，其中线材上涨13.78%，螺纹钢上涨9.04%，中厚板上涨36.48%，热轧薄板卷上涨47.57%，冷轧薄板卷上涨27.48%。造成上半年国内市场钢材价格上涨的原因：一是国内市场需求旺盛，上半年固定资产投资、工业增加值、外贸出口总额三大因素的增长均高于预期，形成国内市场粗钢表观消费量同比增长13.25%；二是上半年进口、出口钢铁产品格局的有利影响，上半年比去年同期增加净出口粗钢876.83万吨,对缓解国内市场供需矛盾发挥了重要作用；三是在全球经济向好的形势下，国际市场需求增长，今年上半年全球粗钢产量增长7.9%，高炉生铁产量增长9.2%，同时钢材价格上升，6月末国际市场钢材综合价格指数达165.8点，为历史最高价位，比年初上涨25.7%，其中板材上涨28.41%，长材上涨20.03%，国际市场钢材价格上涨影响了国内市场；四是钢铁生产成本增加，铁矿石、煤、焦、电、运等涨价，对钢材价格上涨起了支撑作用。
近期，国内市场钢材价格呈稳中趋降的态势，螺纹钢、线材率先跌价，中厚板、热轧板卷随后，冷轧板卷降后趋稳，总体全面小幅下降。但是，从供求整体形势来看，预计下半年钢铁产品的价格不会像去年一样持续下跌，也不会像2004年以前快速上涨，而是保持震荡态势的可能性最大，至于震幅多大，与政府的宏观调控力度有关。
四、下半年钢铁上市公司利润和去年基本持平
今年上半年纳入钢协统计的83户大中型冶金企业实现产品销售收入6299.43亿元，同比上升1.65%；实现利税716.2亿元，同比下降14.41%；实现利润352.69亿元，同比下降30.36%。从发展态势看，盈利水平逐月提高，最低的一月份实现利润15.88亿元，5月份86.5亿元，6月份109.62亿元，5－6月份与去年同期基本持平。
上半年大中型企业产品销售收入利润率5.6%，同比下降1.57个百分点，但5月份上升到7.41%，6月份为9.16%。在总体盈利的情况下，上半年有14户企业亏损，同比增加5户，亏损面达16.87%，亏损额3.64亿元，同比增加78.24%。
随着价格保持相对稳定，预计下半年钢铁行业上市公司的利润也能保持相对稳定，据中国国际金融公司（下称中金公司）全年总量和去年相比，预计下降13%，下降部分的主要是上半年总量下降，下半年基本和去年下半年持平。
五、券商重点关注上市公司
1. 中国国际金融公司
中金公司认为，钢材价格和钢材及利润将在2006-2007年见底回升，2007年恢复同比增长。由于国内宏观经济和固定资产今明年有望保持稳定增长，预计2006-2007年国内钢铁需求将分别超过19%和16%，与产量预计增长速度大致一致；国家产业政策淘汰落后产能和行业整合速度加快，2006-2007年中国新增产能分别为13%和10%，呈下降趋势；受国际钢铁巨头兼并重组和全球经济复苏加快影响，2006年全球钢铁出现供不应求之势，国际钢价显著高于国内价格，出口增长将有助于缓解2005年中国产能过剩局面。过剩产能将在2006年被逐步消化，2007年开始钢材市场将恢复大体供求平衡甚至出现小幅供不应求的局面。因此，2006年以来钢材价格持续回升，钢铁企业盈利将见底回升。同时进口铁矿石谈判已经尘埃落定，19%的上涨幅度对盈利影响有限，不确定消除反而有助于股票的二级市场表现。
中金公司认为，国内钢铁龙头企业宝钢股份（600019，推荐）、鞍钢（000898，推荐），或将受益于高产品附加值和低成本优势，或收益于整体资产上市和铁矿石资源，盈利增长将会好于市场预期，股价将在下半年继续稳步上升。
2. 光大证券有限公司
光大证券认为，对于钢铁行业上市公司二级市场投资应该具有“重拾价值”的理念。在行业评级时，钢铁行业评级至“向好”，取得这样的评级主要基于钢铁行业第二季度回暖和钢铁股具备绝对的投资价值；在判断年内钢铁股的投资机会时，主要是并购和整体上市展开，因为它们可能是下半年刺激股价上涨的催化剂。从国际钢铁上市公司估值比较看，国内钢铁股处于国际水平的中低端，从全球钢铁股配置的角度审视，国内钢铁股是相当低。
光大证券认为，钢铁行业主要矛盾有所缓和，但根基仍显脆弱。国内产能扩展依然庞大，2006年仍将是钢铁行业的调整年，随着需求的强劲增长，供过于求的主要矛盾有所缓和；国际市场吸纳中国钢铁的出口，有利于缓和国内供需矛盾，但是高污染高能耗的钢铁产品出口不符合国家的产业政策；国内外钢价差距缩小，将减弱中国钢铁出口的价格竞争力。
在钢铁股票的投资方面，光大证券建议重点关注整体上市、子行业龙头股：G太钢（000825）、价值股G宝钢（600019）和G武钢（600005）、整体上市和并购价值股G酒钢（600307）。在操作上，光大证券建议重视组合投资，稳健型投资者可以选择：太钢、宝钢，进攻型投资者可选择太钢和酒钢，防守型投资者可选择宝钢和武钢。
（本文作者为经济观察研究院行业研究员）
