自6月5日第一只新股中工国际发行以来，截至8月23日，共有21只新股发行并上市，其中包括了中国银行、大秦铁路、中国国航等大型IPO项目，共计募集资金480.16亿元，超过2002年至2004年的融资水平（图1）。在短短两个月内达到如此之大的规模，一方面在于股权分置改革之后，直接融资已经成为管理层下一阶段最重要的工作，另一方面在于大型IPO融资的规模与频率明显加快，这一特征还将继续，并将成为在股权分置改革之后新股发行截然不同的特色。

打新中签率在降低

    虽然由于股权分置改革的原因，新股发行自2005年下半年暂停，但IPO重启之后，申购资金不但没有减少，反而迅速增加，其中德润电子、横店东磁、保利地产、天源科技在同一周期内发行，网上申购资金高达5051亿元，加上同期网下配售的资金，冻结资金达到7000亿元之上，接近当时市值50%（图2）。申购资金的来源既有场内资金，又有场外资金，特别是不少资金从货币型与短债型开放式基金流出的。
    由于申购资金的增加与新股申购单位股数的改变，新股中签所需的最低资金量大幅提高，导致中小投资者申购中签概率明显降低，统计已经发行的21只新股，确保中签所需的资金下限从中国国航的5.26万至德润电子的697.52万不等（图3），在剔除中国国航这个特殊案例的情况下，若要保证中签，所需的平均资金要达到256.33万元，较历史水平有明显提高，对于专业的摇新族而言，资金量要求的提高降低了新股申购的收益水平。

申购收益率有所降低

    新股申购收益率的高低主要取决于中签率与上市首日涨幅两者乘积的高低。随着市场申购资金的增加，中签率明显降低，同时新股上市的涨幅更加趋于理智，这些直接影响了新股申购的收益率水平。
    对于个人投资者而言，如果在建立这些假设的基础上，1.严格按照证监会要求的资金冻结期限流转资金，按时间顺序选择新股申购；2.中签率服从正态分布；3.新股按开盘价卖出，那么其申购绝对收益率是1.6963%，换算成年收益率是9.3812%，较前几年的新股申购收益率有明显降低（图4）。
    对于机构投资者而言，由于资金享受资金提前一天解冻的特殊待遇，申购绝对收益率是2.1730%，换算成年收益率是12.0172%，是个人投资者的1.28倍。
    对于享有网下配售资格的机构投资者而言，假设网下配售中签部分卖出价按开盘价的80%计算，每一只新股都有足够资金参与，则网下配售绝对收益率高达13.56%，网上与网下之和的年化收益率高达82.04%。
    虽然以上的申购是建立在假设基础上的，但对于大型资金而言，要达到接近上述新股申购收益率并非天方夜谭。据悉，已经有券商推出专门申购新股的委托理财计划，假设该计划资金总量为15亿元，同时可以参与网上申购与网下配售，按照上述对享有网下配售资金的机构投资者的分析，在受限于资金总量限制的情况下，6月5日至8月10日之间，新股申购的绝对收益率达到4.469%，年化收益率高达24.715%。