9月份以来行情是一场估值游戏
    如果说发生在去年9月份以来的股权分置改革启动了一场淘宝游戏，那今年9月份以来的大盘蓝筹行情实质上是一场估值游戏。
    期间，虽然除宝钢外，招商银行、万科A、中国石化、长江电力等大盘蓝筹股的基本面情况在上下半年并没有发生根本变化，投资者和分析师们对它们的盈利预期与前期比较相对一致，但市场对于它们的估值标准却在改变。
    如果不相信，让我们看看业界顶尖的分析师们是怎么说的吧。投资者应该还记得在2003年，招商银行、民生银行等增发项目被分析师理解为摊薄收益，从而导致股价下跌，而如今，银行增发却成为了实实在在的利好，增发带来了银行每股净资产的增厚，从而推动股价上升，所有分析师都给出这样的判断——招商银行，中国最好的商业银行，理应给予更高的PB。
    除了招商银行外，估值标准被提高的还有：万科A，地产行业的龙头，不惧地产调控的优质企业；宝钢，出口拉动将熨平钢铁行业的周期，并将成为国内并购重组的旗舰，应该给予10倍的PE；中国石化将完成自身的嬗变，成为世界级的一流的能源化工公司，H的估值明显偏低，应该给予更高的估值……
    影响这些上市公司逻辑发生转变因素有港股同类上市公司的拉动、QFII的示范效应、国外投行高调看好银行、国内分析师纷纷调高估值等。
    现在，人民币升值称为叫嚣最多的影响因素之一。
    自去年7月份央行宣布实行汇改以来，人民币升值就被纳入影响企业估值体系的因素，但一开始大家主要考虑的是人民币升值可能会导致上市公司债务增加，而在今年，人民币汇率在市场所预期处于不断上升的过程中，于是人们转而从资产的角度上来衡量行业和企业的价值。
    按说，地产和银行应该是直接受益于人民币升值的两大行业，它们应该是涨幅最靠前的行业才对，然而，上半年的地产股受到地产调控的制约，银行股也涨势缓慢。
    到了下半年，估值标准提高得益于两个契机，一个是港地产股在地产调控期间表现出色；二是招行港股发行高PB。于是，在喜欢效仿香港市场的A股市场上，银行股和地产股成为了引领国内大盘上扬的两大主力。
    以银行为例，随着招商银行在香港的上市，国内商业银行成了海外投资者追捧的资产股——买入银行，就是买入人民币资产。很显然，过去的投资者看重银行股的收益，现在的投资者看重银行股的资产。

指数会回落吗？
    既然是一场估值游戏，那么指数会回落吗？
    据有关专业人士测算，自2002 年9月23 日以来，新股上市当日即纳入指数计算的制度造成上证指数虚高50%左右。“指数虚高”的含义其实并不复杂，复杂的是各方人士的解读，一些人不断地以指数不断创新高作为牛市的鼓吹词，一些人则不断地提示指数点位太高、急待调整，剩下的部分人冷静地看待在指数虚高下乘凉的个股、继续寻找估值偏低的个股，这些股票有钢铁股、封闭式基金、汽车股等就是所谓的“估值洼地”等。
    我相信，大部分的机构投资者已然明白现在的指数点位并不高，但问题是，大多数个人投资者并没有弄明白“指数虚高”的真正含义，他们还在着急地等待着指数的回落。问题是：指数会回落吗？
　　  现实给了投资者最好的回答：指数并没有回落，它还在上涨，可是个股呢，分化却是那么明显，所以关注估值故事不断发生改变的个股成为未来一段投资主基调。

指数期货可能引发新的A股盈利模式
　　  未来一段时间，A股市场上可能产生新的盈利模式。
    从国内计划推出指数期货开始，投资者就进行了持续而热烈的讨论，特别是关于指数期货的推出对于股市的影响。
    以笔者拙见，国内证券市场尚没有卖空机制，所以，指数期货带来的最大变化除了可以进行杠杆交易外，便是赋予了投资者做空的权利。也正因为没有卖空机制，所以，套利交易者只能进行正向套利，即期初买入现货/卖出期货，期末平仓，而无法进行反向套利，即期初买入期货/卖空现货，期末平仓；投机交易者如果希望通过指数期货获利，那么，他们就必须掌握足够的筹码和话语权，以此影响指数的涨跌，否则只能做指数涨跌的被动跟随者，也就是所谓的“靠天吃饭”。