（星岛环球网 特稿）中国的股市基本不反映中国经济的现实。中国连续28年每年有9.5%以上的经济增长，但是，连续10年的大熊市，说明了中国股市的畸形和不健康情况。

《文汇报》文章说，第一，最早期上市的国企，是质量较差的国企；经过股份改革，股权分置的国企，是质量比较好的国企；现在仍然未上市的国企，是盈利能力最好的国企。已经上市的企业的产值，不到中国企业的总产值的15％。

第二，老百姓放在银行的储蓄太多，流通的股票太少，超额的资金追逐少量股票，市盈率很高，价格远远高于正常的健康水平。供求关系也是导致A股过高的一个因素。以中国人寿(2628、沪601628)为例，在A股市场发行了总股份的5%，在香港则是25%，造成了中国人寿香港比内地股票价格每股低30%以上。60至80倍的市盈率有利于大户把Ａ股舞高弄低，从中渔利。

高市盈率利大户舞高弄低

第三，关于宏观调控的消息未公布之前，已经以小道消息方式流传，什么人民币升值的对应方案，增加银行准备金的方案，对物业收取增值税、开征印花税、征收资本利得税的方案、加利息的方案，大户利用这些消息造淡，很容易便把股市推低。A股市场2月27日突然经历如此巨幅下跌，成交量很大，实为各方始料未及。海内外投资者惊诧之余，纷纷寻找A股暴跌的成因，谣言与恐慌在下跌中迅速在市场瀰漫并扩散。只是最终大家都没有找到十分具体的“利空”之源。多数市场人士猜测，A股经历前期过高的上涨之后，已经进入调整的时期。

2006年股票多非基本面拉动

根据泰达荷银的研究，2006年中国股市130%的涨幅中，有近3/4来自股票价值重估的拉动，来自基本面的驱动力仅占1/4。2007年，大幅价值重估的机会微乎其微，A股的涨幅会主要靠上市公司盈利增长的拉动。即是说，盈利率欠佳的上市股份，2007年很难上升，而且会下跌，机构投资者大幅换马，造成了一些类别的股份大幅下跌。一些基金持重仓的股份被抛售，会迫使其他基金为了保住前段已上升利润，立即计数离场。2月27日大跌之前，连续两个交易日例如山西汾酒、金融街、万科Ａ、保利地产、广船国际、招商地产的跌幅都超过10％。结果，牵动了多只基金的重仓股出货，回落的大市立即风云变色，滚雪球变为雪崩。

开放式基金近年大大增加，这造成了“基民”在大市上升的时候，一窝蜂买入基金，在股市下跌时赎回基金，这种规律，使基金经理在下跌的时候做空，加剧了市场的震盪。这一次大跌市，基金净值损失了8%。

突发跌市成交均超2000亿

令人奇怪的是，2、3月份，突然发生的跌市，成交都超过2000亿元。这说明甚么问题，这说明有人大手买入。谁人在买入？这肯定是大型的投资机构。种种迹象显示，外面的投资机构已经从政治圈获得机要消息，美国将会采取立法行动，迫使人民币升值。近日港元的弱势，说明什么问题，有一部分资金的确流出，人民币的价格突然上升，说明有套利交易在进行之中。昨天以内地Ａ股突然大幅度上升，并不寻常。炒高了，就是要获取利润，既然手上持有人民币资产，大户不会放在银行睡觉，到股市走一转，捞取10%的利润，也是生意经。

优质企业大多尚未进股市

中信证券董事总经理、研究部和股票销售交易部行政负责人徐刚的研究表明，目前内地上市公司的利润总额大约是1960亿元，仅相当于实体经济中全部企业盈利的11.2%；即使加上海外上市的中国公司，上市企业的利润总额也仅相当于全部企业盈利的30%。这意味着，尚有大量的盈利性资产并没有进入到股市。中国工业企业的盈利能力自2001年以后一直高于上市公司，这意味着资产注入方的质量要好于接受方；即使把上市公司中的工业企业资产拿出来比较，依然是国有工业企业的盈利要好于上市公司中的同类公司。国有工业企业2005年的净资产收益率为14.4%，工业类上市公司则只有10.4%

《来自：星岛环球网》