汇聚 蓝海 力量
导语:2008年1月5日在宁波举办此次《银泰国际》VS《经济观察报》战略合作发布会,是宁波20年来首个高端楼宇与全国性权威媒体的首次合作。

 

   时间:200815日(周六)  

  地点:宁波南苑国际会议厅  

  主办单位:经济观察报、长江商学院、海曙区人民政府  

  独家战略合作伙伴:银泰国际  

  协办单位(排名不分先后):中国银行、建设银行、广发银行、招商银行、深发银行、工商银行、农业银行、浦发银行、光大银行等  

  全案策划:宁波容创  

  承办单位:合润地产    

  受邀嘉宾:区政府相关领导、经济观察报领导、长江商学院领导、国际知名的演讲教授、贵银行领导、贵银行VIP客户、银泰国际客户、宁波企业家代表、媒体代表、业内人士(共计300人左右)  

  现场流程:  

  1400--1420 嘉宾入场  

  1420--1422 主持人宣布2007《银泰国际》VS《经济观察报》战略合作发布会开始  

  1422--1425 银泰国际相关领导致欢迎词  

  1425--1429 区政府相关领导讲话  

  1429--1439 经济观察报相关领导讲话  

  1439--1445 战略合作签署  

  1445--1455 媒体互动时间  

  1455--1505 休息时间  

  1505--1508 主持人宣布长江商学院国际知名金融学教授--周春生主题演讲--资本化时代的资本运作!  

  1508--1630 演讲结束  

  1630--1640 对话互动时间  

  1640--1642 活动结束  

  以下图文为现场直播  

 

经济观察报的嘉宾主持 黄江伟  

  【主持人】:尊敬的各位领导,各位来宾、女士们,先生们,大家新年好!  

  我是经济观察报的嘉宾主持黄江伟,今天是星期六,大家在这里共同见证合作,聆听讲座,我代表合作方和主办方向大家表示感谢和欢迎!  

  下面我宣布2008银泰国际VS经济观察报战略合作发布会正式开始!下面请允许我向大家介绍今天到会的领导和各位来宾。  

  他们分别是:

    宁波市海曙区副区长骆仁坚先生!  

  经济观察报副总经理赖军涛先生!  

  银泰控股股份有限公司总经理王遵闽先生!  

  宁波合润房地产投资咨询有限公司总经理吴纪兵先生!  

  我们对他们的到来表示热烈的欢迎!同时,现场还有来自银泰国际客户代表以及各银行VIP代表以及宁波房地产界和媒体朋友,我们对你们的到来再次表示热烈的感谢!  

  2008年对于中国人来讲是一个特殊的年份,充满了太多值得期待,也面临很多变幻。大家都提出的中国年和中国元年的说法,0811日英国的主流大报,刊登了,2008年超级大国报道,阐述了中国在国际社会上政治和经济的影响的扩大。甚至有媒体预测,中国有望在08年奥运会期间超过美国获得金牌最多的国家。  

  下面我们掌声有请宁波市海曙区副区长骆仁坚先生致欢迎词!  

 

宁波市海曙区副区长 骆仁坚 

  【骆仁坚】尊敬的各位嘉宾,女士们、先生们,大家好!  

  首先代表的海曙区人民政府向出席今天会议的各位嘉宾女士们、先生们表示热烈的欢迎!  

  也对银泰国际与经济观察报,成功实现略合作表示热烈的祝贺。也对各位关注海曙区发展的朋友们表示诚挚的谢意!  

  近年来,海曙区围绕的商贸商务区积极发展楼宇战略,区域内鄞奉路板块已经发展,高端楼宇楼群也得到的集群的发展,并依托这些发展载体,我们引进了,香港恒生银行,等国内外著名的企业,极大了促进了海曙区经济友好有块的发展。  

  当前我们区域正在按照的构建和谐社会发展的目标,积极拓展的经济发展空间,大力发展现代服务业,切实提高,区域经济发展水平,我们相信经济观察报和银泰国际的成功合作,将对进一步提升我们商务楼宇的档次,引进一批高端优质企业具有十分重要的意义,所以我们也十分的希望,有更多的像经济观察报这样著名的机构来共同参与海曙区经济发展大业。  

  最后预祝本次会议取得圆满成功!谢谢大家!  

  【主持人】:感谢骆区长的发言。海曙区作为经济发展中心,它的区位优势是不可忽视的。在2006GDP超过三千亿元以后,宁波、南京、武汉以后,也成为非直辖市三千亿的突破地方,宁波必将在这个良好的基础上取得称更好的成绩。  

  银泰国际,与经济观察报进行战略合作,这是宁波近二十年来首个高端楼宇进行战略合作,具有非常重要和现实的意义,未来的竞争不在是企业与企业之间的竞争而是企业联盟与企业联盟之间的竞争,因此我们对他们的战略合作也充满了好奇,现在有请银泰控股股份有限公司总经理王遵闽先生给大家介绍一下战略合作的意义。大家欢迎!  

 

银泰控股股份有限公司总经理 王遵闽 

  【王遵闽】:各位领导各位来宾,各位媒体的朋友们,大家下午好!  

  我代表银泰国际向各位的来临表示热烈的欢迎,请允许我对经济观察报副总经理赖军涛先生和长江商学院国际知名金融学教授周春生先生到来表示诚挚的问候,也向骆区长表示感谢,也向一直以来的关注银泰国际的朋友表示感谢!  

  银泰国际在三江口CBD,是一个高端写字楼,他将打破宁波目前的写字楼格局,创新引领宁波未来的写字楼,是世界进入宁波的口,将为宁波的经济发展作出新的贡献,本项目,楼体一到四层是商铺用房,五到顶层是精装写字楼,全面打造符合百强总部基地。商务空间和关键部位的融合国际化细节考量,并结合的三江口景观,项目形象成为国际化,符号。  

  本次战略发布会是宁波近二十年,首个高端楼宇和全国性权威媒体首次合作,为银泰企业主提供国际金融战略支持,让企业主直接面向企业五百强客户,结识更多的商业精英们和合作伙伴,让他们的生意更快的走向世界。  

  也是宁波最国际化的写字楼!宁波最具城市价值的写字楼!宁波最有商业个性的写字楼  

  我相信本次战略合作,发布会,以及教授的演讲一定可以让大家有所收获,也欢迎各位对银泰国际提出更好的意见和建议,我们也将推出更好的产品,为服务地方经济贡献自己的力量,最后再次感谢各位参加本次会议,祝贺会议取得圆满成功!  

  【主持人】:非常感谢王总的致词。我们一直谈的比较多的拐点。  

  银泰国际在为自己的目标人群提供价值最大化,包括对客户提供增值服务,来获得消费者的青睐,我相信本次战略合作发布会,开启了商务写字楼新的时代,这是一种价值的创新,我们聆听了王总的介绍,我们也有必要听听战略合作方的声音,下面有请经济观察报副总经理赖军涛先生具体向各位介绍一下本次战略合作,具体内容,大家欢迎!  

 

经济观察报副总经理 赖军涛 

  【赖军涛】:尊敬的骆区长,王总,吴总,大家好!作为中国领先的媒体,我们非常高兴和宁波最具商业价值的楼宇银泰国际合作,现在是年底,企业家都很忙,要总结今年展望明年,非常高兴大家来参加这个会议。我们合作主要是,我们将帮助银泰国际的客户邀请中国最顶级的商业学术领先的专家来到宁波,在08年里,与宁波当地的企业家们,共同探讨一些企业发展的问题。这种探讨方式,与学术的教育是有区别。我们浙江籍的企业家马云说过,小企业成功靠经验,中企业成功靠管理,大企业家成功靠做人,在座都是通过企业磨炼才可以坐到这里,大家的商业教育都是靠自觉,毕竟现在拿出时间和钱读书的人只能是占少数,企业发展一定阶段,对商业教育有一定需求,商业教育需要高端产品,也需要终端产品,我们开展的战略合作,就是提供一种非学院式的教授,我们邀请的老师都是有丰富经验,他们将和大家做分享,很多企业遇到的问题可以通过案例和相关的讨论得到解决的方案。我希望中国的教育不要学习中国的陋习,过于重视学历,轻与实践。  

  最后感谢的银泰国际做出很多实际的工作,在这里我也祝大家在08年取得更多的成就,也祝周教授演讲取得成功。  

  【主持人】:非常感谢赖总跟大家分享他们的经验。经济观察报不仅是国内著名的财经媒体,同时他们举办的企业评价,中国杰出营销奖等品牌活动在全国都有影响。并且他们几次走进宁波,与我们建立了好的关系。此次战略合作也是一个双赢和多赢的合作。  


《银泰国际》VS《经济观察报》发布会 

  下面有请合作双方交换礼品。  

  我们一起来见证!  

  大家掌声欢迎!  

  【主持人】:欢迎大家在座回到会议现场,我们见证了银泰国际和经济观察报合作的同时,我们也邀请了长江商学院国际知名金融学教授周春生来进行演讲。  

  他是长江商学院著名的教授,他是国家杰出青年基金的获得者,香港城市大学的客座教授,北京光化管理学院最受EMBA学员欢迎和爱戴的老师之一,他在基金股票分析有很深的造诣。他提出的信用风险、网络股定价和企业分拆已引起了国内金融界和学术界的广泛的关注。下面我们有请长江商学院国际知名金融学教授周春生先生做资本时代的企业创新和资本运作。  


长江商学院国际知名金融学教授 周春生 

  【周春生】:感谢主持人的介绍。我今天演讲的主题是资本化时代的企业创新和资本运作的问题,我也会谈到大家关心的问题,08年我们究竟怎么样投资,我主要是讲企业的资本运作,附带讲讲个人理财和企业理财方面的问题。  

  首先今天这个主题谈资本化时代运作,定位是什么呢?中国经济随着这些年的发展,已经成为全球的经济大国,尤其是浙江宁波这些地区,更是中国经济发展的排头兵。经济发展大趋势之下,中国的资本市场这些年有了长足的发展,我们有一个基本的数据,在这两年的时间里,中国的资本市场股票总市值从三万多亿增长到30万亿,中国经济已经进入了一个资本化的时代。什么是资本化时代,我们小的时候,那时候学政治科,政治经济学我们都一味强调劳动创造价值,对资本按照马克思政治经济学基本上是一个批判的态度但是这一次十七大召开,在党的报道中,特别提出一点:要增加居民财产性收入。财产性收入实际上是资本化时代的特征。这个理念的提出,至少从根本上反映了,包括长期以来,执政伟大的中国共产党也意识到资本的重要性,财产性收入就是跟劳动收入相对应的,就是非劳动的所得,是通过投资获得的收益。包括中央十七大这样一个会议都特别提出要增加大家的财产性收入,也就是资本性收入,可见资本在中国的经济活动当中,无论在企业还是个人经济活动、社会活动中起得根本作用。  

  在一个资本化时代,怎么样去创造财富,包括个人和企业,怎么样去快速积累财富,这是大家普遍关心的问题,尤其是在座各位企业家更关心的是我们的企业怎么样能够变成一个既强又大的企业,一个根本的问题就是企业怎么样创造财富。我借用中国一个著名经济学做个一个比喻,我以前是北京大学光化管理学院的教授,07年加盟长江商学院,李嘉诚先生投资创办的中国成长最快,也是最具影响力商学院之一。借用这个理念给大家分享一下,创造财富的几种方式:挣钱、生钱、赚钱、来钱。  

 

长江商学院国际知名金融学教授 周春生 

  挣钱是用手,这是人类积累财富,创造财富的最最基本的手段,也是最原始的一种手段。挣钱很重要是因为绝大多数个人,绝大多数的企业,积累财富主要是靠挣钱,但是挣钱只是资本化时代积累财富最基本的方式而已,它特点一般来说,使用很普遍,但是往往速度相对较慢,有它重要性,但不是企业快速做强做大最最重要的方式。从目前的来看,绝大多数的个人,我们给别人打工,我们做OEM我们给耐克做一双鞋别人给我多少钱,包括浙江绝大多数企业现在还停留在传统经济时代的挣钱阶段,这不是资本化高端时代。挣钱很辛苦,但钱往往挣得不容易。  

  企业发展到一定阶段要学会生钱,这个字上面是一个下面是个横杆。资本跟生钱是什么关系,企业发展到一定阶段,要生钱,借助与牛市这个平台,生钱的生字上面是一个牛,下面横杆是一个平台,你想要做出一个大的事业,离不开一个好的平台。中国现在欣欣向荣的时代,给我们企业和个人提供了非常好的平台。  

  什么是牛市生钱,有两个含义,一个是钱生钱,在牛市的时候挣钱。我们十七大提出增加居民的财产性收入,说白了就是怎么样用钱生钱。这些年我们认真的观察一下,不知道宁波情况怎么样,但到深圳广州有一个感受,很多中产阶级家庭资本性收入,也就是投资所获得的收益,投资包括证券投资也包括房地产其他方面的投资,投资所得的收益实际上已经在这两年超过了他们的劳动才获得的收益。如果有一两百万,这两年做的好,赚三五倍那就是好几百万,如果一年的工资要有一百万那是一个相当高的白领了!企业家怎么样生钱就是在牛市的时候,借助这个平台,发行股票,私募基金,让企业快速的做大做强。资本市场有一个很重要的功能,包括大家都知道,在宁波有非常知名企业家是马云,马云这两年企业做的不错,但是马云的财富,当然马云本身拥有阿里巴巴这个股份并不是很多,但他股东获得很多财富,主要并不是来自于阿里巴巴经营的利润,而是阿里巴巴上市产生利润,阿里巴巴上市开盘市值达到两百亿美元,这个数字我没有去核实。两百亿是什么概念?今天房地产开发商,银泰国际合经济观察报这么一个活动,银泰是做房地产,大家都知道房地产这些年来,由于中国流动性过剩和经济高速发展,房地产领域是一个很挣钱领域,但是要想挣钱,比如说我们都知道,广东出了一个房地产商叫碧桂园,它的老板现在的身价有一千多亿,现在财富排行榜公布了一个数字说碧桂园老板已有1300亿身价。如果你靠挣钱的话,要挣1300亿,一天挣一千万,要挣多少年?一年可以挣三十多个亿,你需要四十年。其实这个帐肯定是算错了,如果你一天挣一千万,你永远挣不到1300亿,因为今天的钱永远没有明天的钱值钱,因为这个1300亿是现钱,你记住,你应该是每天有四千万纯利润进帐,你挣无穷多年才可以挣1300亿。你可能说你这个帐是怎么算出来的?!如果你按照15%来折现的话,你每天要有五六千万的市值。  

  如果我们停留在挣钱阶段,你永远也比不上做资本财富实现的收入快。这里面有一个重要的原因,资本市场和资本运作的基本功能是什么呢?他能够把一个企业未来挣钱的潜力转变成现实的财富,这就是所谓的资本市场价值发现的功能。碧桂园通过上市的运作,成了国内最知名房地产开发商,不仅仅让碧桂园私募了大量的资金,也提高了他们的知名,以及成了他在全国各地开发中讨价还价的筹码碧桂园现在的市值已经成为美国非常知名通用汽车的市值,通用汽车我最近查了它相关的资料,他的市值是大约180亿美元,按照七块多汇率来计算,大概是一千多亿人民币,可能没有到1500亿,可是碧桂园市值曾经一度超过了通用汽车。通用汽车前几年到中国来访问,那一定是要中共国家书记,或者是总理要会见的人物,可是我们碧桂园已经超过了通用。  

  企业再发展到一定阶段,挣钱是基础,生钱是一个提高,再一个基础上要学会赚钱,赚钱也是资本运作一个很重要的手段,赚钱这个字的构造是一个和兼并的贝代表资产,代表钱。兼我们把他叫兼并重组,充分兼并重组,来实现企业快速的扩张,让企业在短时间内做得更大,当然也让企业做得更强。我们在战略上,现在讨论这个问题,到底是企业做强重要,还是做大重要。当然我觉得,企业一定要做强,但是如果企业规模太小,你基本上就不会太强,所以做强和做大并不是两个矛盾,现象,在很大程度上这两者并不是一个概念但是相辅相成的。一个非常强,企业一定要有一定的规模,否则你很难,一个三五个人小企业,很难说你很强。我们浙江有很多优秀的民营企业,但是往往相对一部分,规模并不是很大,你也很难说,你做的很强。因为别人很容易收购你。怎么样让企业做大做强?一个是自我发展,另外一个是并购,就是赚钱,资本运作。我给大家讲一个例子,原来我在北京大学供职,北大曾经给北京医科大学合并,很短时间,北京大学就变成更加有竞争实力,科研成果更多的科研型学院。如果北京大学先建临床医学再建其他的,慢慢来做的话你需要很长一段时间。兼并关键是看你的兼并是不是能产生协同效应。  

  来钱,这个字繁体字里面是三个人,三个人是一个众,就是群众的众。什么是来钱,依靠众多的人才,依靠优秀的人才帮助你赚钱,帮助你挣钱,那就是来钱,一个真正优秀的企业,董事长所干的事情并不是事无巨细都管。今天在房地产相关的论坛上,大家都知道万科,万科的王石现在有一点像一个学者,在很多场合,我们就主持过他搞的演讲,谈什么企业公民,企业社会责任等等,有一点变得像学者,而且还比我们学者逍遥,一会登阿尔卑斯山一会登喜马拉雅山,为什么呢?万科有一批优秀的人才。王石自己说,王石离开万科几个月,万科可以发展的很好,说明王石很成功。这就是让别人帮你来钱。企业家要学会怎么样做老板!王石也说了,如果我几年不在万科,万科依然发展的很顺利,那说明王石不重要了。即使你不重要也没有关系,你把企业做出来,你几年不来企业做的很好,那是你的福音,你不用操心下一代交给谁了。  

  这四种方式比较一下,挣钱最辛苦,生钱和赚钱最符合资本化时代的特征,来钱靠优秀的人才相对比较轻松。中国有一句叫勤劳致富,这是中国人的传统美德,勤劳重要不重要,勤劳永远都很重要!但是今天在这个场合,单有勤劳是不够的。大家知道在中国不可否认有的人很有钱,成了富人,有的人很没钱成了穷人,富人和穷人区别并不是富人很勤劳,穷人很不勤劳。我觉得勤劳与否并不是根本的区别。那这个区别在什么地方?我觉得,现在在资本化时代,要创造财富不能单有勤劳。挣钱靠什么东西?我也赠送大家另外八个字:第一靠资源、第二要有好的平台、第三要掌握信息、第四靠你的视野,你的眼光。真正的富人跟穷人主要的区别在于这八个字,而不是在于穷人是不是比较懒惰。  

  挣钱都比较辛苦,什么是资源,什么是视野,如果你选择的行业是在一个纺织厂里面当挡车工,你一天干十几个小时,一个月就挣一千多块钱,你一个人干两个班不吃不喝也只有两千多块钱,尽管你很勤劳,甚至说你在辛苦的玩命,但是你创造不了或者你自己掌握不了巨额的财富。我们靠什么把企业做大做强?我刚才讲的八个字,希望大家认真去思考一下,再重复一下:资源、平台、信息、视野。  

  我今天强调的是生钱是来钱。之后也会讲讲怎么样理财,特别是08年会呈现什么特征。  

  资本运作到底起什么作用,我进行一个总结:  

  第一,资本运作实际上就是通过运作资本来实现财富升值的过程,资本运作是企业整合资源的重要武器。什么叫整合资源?我们做企业,每一个企业家都听过,整合资源这四个字N次,什么是整合资源?其实整合资源有两个层次的含义。一个是把自己已经拥有的资源用好,也就是经常讲,人尽其才,物尽其用但是今天我认为,这种资源整合是低层次资源整合。高层次的资源整合企业在发展过程中所稀缺的资源你能够有效的获取。任何一个企业都有从小大到不断成长的过程,企业从无到有,从小到大,不可能你具有所有的资源,在企业发展过程中,你可能经常需要一些新的资源补充,只有不断能够获得新的资源企业才能够不断的成长,这就是第二层次,就是有效的获取外部资源。怎么样有效的获取外部资源呢?资本运作包括收购兼并就是获得外部资源的重要手段,包括技术资源、品牌、渠道当然也包括资金,甚至包括土地。比如说思科,它是怎么样在三四十年始终保持领先地位,很大程度上他的新技术来源于他的收购兼并,收购有创造性的企业,这个技术就变成自己的技术,这就是整合技术资源。当年中国的TCL到欧洲收购,但这个收购最终并不是很理想,但他收购的目的很明显,他是想用欧洲的品牌,也就是史赖德的品牌,就像联想收购了IBM的品牌一样。也可以通过收购获得史赖德原来的生产基地,获得他原来拥有的管理和技术团队,人才资源,获得他原来拥有的渠道和销售资源。这就是整合资源!所以我给大家讲资源整合是一个重要手段,并不是资金的游戏,资本运作也是整合资源,获取资源,在资本化时代,快速的让企业掌握资源,做大做强的一个重要武器。  

    

  第二个,资本运作也是企业发展壮大的捷径。可能很多人都知道韦尔奇的自转。GE非常重要一个手段就是收购,韦尔奇在CEO任职期间,GE做了几百次并购,所以他可以做的很大,当然如果你收购是一个优秀,能够给你带来战略性资源,他也可以弥补你的不足,而且还可以让你做的更大更强。  

  第三,资本运作也是企业家快速实现自身价值的武器。他可以让你摆脱原来的一些不规范,当然通过资本市场可以让企业家所拥有的积财富创造财富的潜力在短时间内,甚至一夜之间体现出来。在长江商学院和北京光化管理学院在教EMBA的时候很多民营企业,原来有一个企业是做数字电视,记得是05年前后,这个老板每年为资金的事情焦头烂额,研发要很多钱,销售也要很多钱,市场有很多竞争,而且在中国做这个东西要有政府的配合,推广不推广你的产品,上市之前,整天为这些资金等等事情忙碌,上市之后,摇身一变,现在变成中国知名富翁之一,现在个人有五十亿的身份仅仅是两年时间。还有一个学员原来是中国联通处级干部,当然现在联通是企业,他相当是处级干部,它在EBMA学员中是比较没金钱得一类,因为他只是一个白领,国有企业的一个白领,而且并不是最高层。当时我作为他的教授也是朋友,当时他想离开国有企业下岗创业,谈一些电信方面的增值服务,把自己的理念跟同学说,他希望有同学站出来跟他合作,他当时并不需要很多资金,只是区区几百万,同学们对他也是半信半疑,但是两年以后,他的公司07年上半年在香港上市,使他拥有了上亿。最近他创办第二家公司在纳斯达克上市。从两三年前几百万对他来讲都是巨款,到现在拥有几十亿的身价,只用了两年时间,这就是资本时代。大家都知道我们杭州有一个阿里巴巴,跟阿里巴巴齐名的互联网是百度,还有美国的谷歌,谷歌才几年历史你们知道吗?如果我没有记错的话,他成立于1998年到今年整整十年,在去年曾经我查它值多少钱?达到了两千亿美元!这是什么概念呢?如果大家对美国的企业比较熟悉的话,估计大家都听说过,原来美国最大的电信电报公司,曾经是美国最大的公司,全世界最牛的公司。如果我们现在说中国移动,中国电信很牛的话,跟它来基本上是孙子辈的。那个时候谷歌的部门经理想见见这家公司的经理那是不可能的,这是几年前,当时它可以很自豪跟谷歌讲,我走过的桥比你走过的路还多,我吃过的盐比你吃过的米还要多。这是几年前,但是几年后这个事件发生了根本的转变,这的公司在05年被迫出售卖了100多亿美元,而当今谷歌价值两千亿美元。你想想看,一个只有几年历史的谷歌,相当于你老祖宗的几十个。这就是现代技术创新,和资本市场的魅力。你想想看,谷歌的老板现在才多大,三十岁出头。如果单靠挣,做鞋子,做打火机,要挣两千亿美元,子子孙孙做下去,不折现也很难。  

  财富排行榜就可以发现,最早的时候都是希望集团,很快你没听说过的名字就出现了,然后百度出现了,以前听都没有听说过。这就是资本市场创造财富神话的时代,中国这些年经济发展和资本市场的发展,大家想想看,我们资本市场的市值,两年多的时间,从三万亿变成了三十万亿,某种意义上来讲,也是企业发展的黄金时段。给大家讲一些宏观的数据,大家都在议论,中国人均GDP达到一千美元,消费要升级了。我对这种说法一直持怀疑态度。这个数据据说是依照西方的说法。人家八十年前一千美元,跟你现在一千美元是一回事吗?当然不是一回事。现在我们人均GDP是多少呢?已经超过了两千美元了!短短几年时间。再过几年,我们现在是08年,再到2015年中国人均GDP按美元计算的话,我告诉大家一个数字,我们GDP估计能到2324万亿,如果每年增长8%,到2015年我们GDP总量可以达到40万亿,到他时候一个美元可以换几个人民币呀,预计一个美元可以换五个人民币,如果这样来计算的话,也就是说2015年人均GDP是六千美元,也就是说在未来短短几年时间内,中国人均GDP从两千美元快速上涨到六千甚至更多,你想想看在这个财富增长过程中,每年增长几倍,有多少是属于你的财富?!中国未来企业积累财富依旧是一个黄金时期,在这个过程中,中国资本不断壮大,又给我们企业带来什么,这是所有的企业家,无论是大企业还是小企业,在你自己制订未来五年十年发展战略都要考虑的问题。以前大家有几千万觉得自我感觉很不错,当然几千万过日子可以过的很好,但是论做事业,现在几千万实在说不上什么大事业了。因为中国的亿万富翁,但这里面也确实存在两极分化的问题,政府应当考虑通过税收来解决两极分化的问题,当然今天不是谈福利经济法,我们谈资本运作。现在可以告诉大家,中国亿万富翁就如雨后春笋般涌现。我们现在一个上市公司,深圳的中小板,或者即将推出的深圳创业板,你找找有多少上市不久是在十块钱之内的,基本上没有,一个新上市的公司,股价变成二十块钱一股,显然不是很高,我们宁波银行上市以后股价曾经到三十几块钱,像宁波银行这样国有企业高官都是亿万富翁了,所以亿万富翁对企业家来说也不是遥不可及的了。如果你把你的公司弄上市,你作为主要的股东和创始人,你有三千万股,每股上市有十块钱,那就是三个亿,这已经是最保守的估计了。  

  资本市场另外一个功能就是价值转化的功能,就是把未来的潜力转换成现实的财富。我记得大概在网易还是一个亏损企业的时候,丁磊已经是一个亿万富翁了!现在中国资本已经成为了经济发展的主角,中国经济不可否认的已经进入了资本化时代,我们谈流动性过剩问题,我们关心金融,其实就是在关心资本,流动性过剩本身就和资本有密切的关系。你本来一年挣三千万的公司,你一上市可以值15个亿,可以私募大量的资金,再通过这个资金再去发展自己。  

  雅戈尔可能讲座都很熟悉,雅戈尔通过投资中兴证券和宁波银行赚了多少钱你知道吗?八十个亿!你想想雅戈尔老板要卖多少衣服才可以赚这么多钱呀!这是纯利润,而不是毛利呀!雅戈尔原来是一个服装制造企业,现在变成投资类企业,通过中兴证券和宁波银行获得了收益,手头有了钱,再这个向银行借款,通过这个就可以高调进入房地产行业。这就是我们身边的资本运作成功的典型。当然这个成功既有必然性,也有偶然性。我估计雅戈尔的老板,当初也没有想到中兴证券能这么赚钱,这是偶然,但从投资转型来讲,他带有一定的必然性。浙江有很多民营企业,在红海里搏杀。我们今天还有一个蓝海,谈到红海、蓝海,在几年前,很多人跟我有同感,如果你说你能把电视机造出来,我觉得你挺有本事,会造电视。如果你家儿子上了电子大学会造电视,你肯定觉得他有本事。如果你邻居家的孩子说我是搞推销的,会卖电视,卖手机,你肯定是不屑一顾,谁不会卖呀!?到了这个时代变了,现在卖手机,卖彩电的人比造电视和造手机的人牛。宁波有一个波导手机,你们觉得波导这两年的日子过的怎么样?不好!卖手机的没有一家过得不好的,国美电器、苏宁电器就是卖手机的,你必须得承认,卖电器的人比造电器的人日子过得要潇洒。卖电器的人比造电器的人牛!以前觉得造电器的很牛,你搞创新,但别人就要一个营销渠道,你就得听别人的。这就是现代经济的一个特征。我们制造业都面临一个转型的问题,相信波导的企业也在考虑将来的路怎么样走。资本化时代体现了这个特征,这是我们以前很难想象的。时代变了,卖的人比造的人厉害,至少比造的人来钱轻松。你把电视拉来,卖掉了给你本钱,利润我留下,卖不掉你把东西拉回去。  

  当然资本运作不适当也可能成为企业财富危机,管理混乱和管理失败的导火线。比如说安然、德隆。实际上你怎么样做好资本运作也是现代企业家需要具备的非常重要的素质,我们企业家不能只会挣钱,怎么样把打火机做好,还要知道怎么样把打火机企业做成一个优秀的大而强企业,单靠造打火机是不够的,因为会造打火机企业太多了。为什么国美可以赚很多钱,马云可以赚这么多钱,因为他在蓝海里面,很少有竞争对手。  

  我来谈谈价值创造。资本运作围绕的核心话题是创造财富,更科学的说法是创造价值,什么是价值?价值不等于利润价值更不是企业的净资产,价值是什么?利润往往是一个阶段性衡量指标,比如说06年有什么利润,07年利润是多少,利润只是反映阶段性成果,价值是指什么呢价值是指一个企业长久的盈利或者更精确的说,长久创造现金流的能力。按照财务学科学的定义,价值是未来现金流的现值。如果我们有的企业,比如说预期未来能够获得的收益或者准确的说现金流按照一个固定的数增长。一个企业现金流按照固定增长,他的现金流就是用C来代表,一直持续增长下去,就是T,很多年时间内按一个固定数持续增长,那这个公司值多少钱呢?公司的价值这个东西是有严格的配套,当前的现金流C除以RGR代表资金成本。先讲增长速度的重要性,谷歌要值几十个T?我给大家讲一下原因。你们公司要变得更值钱,这跟公司的战略,跟创新能力,跟蓝海有什么关系,我一会给大家介绍这个增长速度是什么决定的。  

  比如说现金流C现在是一块钱,按照G这个速度,3%或者5%来增长,我们看一下。假设R10%,你来算一下,如果R10%C现在是一块钱,如果公司增长速度是0,那么这个公司值多少钱?就是十块钱!  

  如果G2%,分母就变成8%,分子还是一块钱,这个公司就可以值12.5  

  如果增长速度15%,这个公司就是值20块钱。  

  如果G增长8%,这个公司就是值50块钱。如果进一步增长,这个公司增长速度能够到9%,这个公司就是一百块钱,如果是9.9%,那就是一千块钱。关键是增长速度的不同,为什么谷歌值这么多钱,为什么阿里巴巴很值钱,为什么碧桂园值钱,因为碧桂园有很多土地储备,他的增长没有限制,他有很多土地储备可以开发。谷歌和阿里巴巴增长是因为它的技术壁垒,所以大家对他有信心。  

  现在一块钱的公司怎么样让他值五百块钱,而不是一块钱,问题是你能让公司保持一个更高增长速度。我一会给大家讲增长速度是怎么来的。怎么样做才可以让公司有较快增长。  

  现在大家都知道中国的股市经历了两年的牛市,总体来讲07年全年股指长了100%06年涨了更多。按照我们通常讲的国际标准,就是市盈率,中国现代股票绝对不便宜,按照基本面,按照国际惯例,按照国外的眼光来看,所以你要听外国的分析中国的股票你肯定是不敢买的。我们新股发行听说平均市盈率是接近40倍,而国外二级市场股票基本上15—20倍。如果按照现在市盈率50—60倍的话,很多人就会觉得中国股票市场太贵,是不是意味着中国股市泡沫破灭,中国的股市贵是泡沫还是有基本的原因。我在这里给大家做一个解释。  

  给大家解释一下,比如现在有很多股票有A+H模式,在大陆有A股,在香港有H股,这些公司很普遍,包括大型公司,中石油、中石化等有A股也有H股,你有没有注意,A股比H股贵很多。有人说中国的股价高是因为中国经济增长速度快,我认为这种看法其实并不完全站得住脚,无论在大陆上市还是在香港上路,比如说江西铜业他在大陆增长速度是多少,他相对应的港股也一定是多少,因为大陆的A股和香港的H股反映的都是同样一家公司的所有权。你江西铜业增长多少,大陆是80%,香港也一定是80%,不可能高一个百分点或者低一个百分点,有人说人民币升值造成的,这种看法也是错误的。我来解释一下,比如说现在人民币和港币的规律,假设是一比一,一块钱人民币换一个港币,今年某某公司他的A股盈利是五毛人民币,港股盈利是五毛港币,明年假设公司增长速度很快,A股变成一块钱,人民币也升值了变成一个人民币换两个港币,那在香港买股票的人会不会吃亏,我告诉你不会吃亏。这个公司去年是五毛盈利,今年是一块盈利,他明年在大陆一块,他到香港就是两个港币,因为大陆一个人民币的利润两个港币的利润,你想想它的利润就从五十分变成两个港币,大陆是从五十分变成了一个人民币,其实都是涨一倍,所以是二十的市盈率,今年这个公司在香港值十个港币,明年就是四十个港币,你去算算看就可以了。  

  我想告诉大家的是,A股比H股贵,其实不是单纯的因为大陆涨得比香港快,也不是人民币会升值这么简单。那是什么原因呢?首先我可以告诉大家,同一家公司增长速度是一样,现金流也是一样的,所以要想解释A股比H股贵,你只能是在这个R上做文章,回报率R,是投资者对回报的要求,不同的投资者对回报要求是不一样的。就像同样是清洁工美国的工资就比我们工资高。什么情况下,你的要求会高呀,你的机会越多,你的要求工资就越高。比如说你是大学毕业生,你七月份毕业以后有很多公司要找你,你是不是提出很多工资要求呀?!但如果你是去年七月份毕业,到现在还没有找到工作,也许三万元的年薪也可以了。同样的道理,大家面临的投资机会,我讲的金融投资,证券投资,房地产投资并不是实业投资,面临投资机会不一样,大家要求的回报也不同,如果到处都是这种好的投资机会,他就不会对3%感兴趣。你想想看,大陆的投资者和香港的投资者之间,面临的投资机会,于美国投资者之间的面临机会,谁的机会多呀?!一定是境外的投资者面临更多的投资机会,因为它可以全球投资,而中国绝大多数投资者,特别是普通的只有三四万投资者,他面临的投资选择是非常有限的。买房子甚至也感觉到很困难,首付都付不出来。做实业又没有经验,资金又不够,存在银行基本上只有一个出路。  

  我今天也说一下,如果你们有钱现在做不明智的投资方式那就是存银行。因为存银行基本上,有很多人说存银行没有风险,我告诉你存银行只有死路一条,这就确定了你只有赔钱,所以你还得做股票,但怎么做是一个关键。  

  我讲的道理是什么,到哪里去投资,明年A股到底是涨还是跌,从这个意义来讲,国内绝大多数的投资者投资机会是有限,如果你想在杭州工作,杭州的房价再高,你想住还得买房子,你没理由跑到拉萨去买房子。这就是面临的一个问题投资机会有限,这样的话你的身价就会降低。  

  为什么A股比H股贵,同样增长速度是8%,现金流一样是一块钱,如果大陆只要10%的回报,这个股票可以得多少钱呀?就是五十块钱!如果香港的投资者美国的投资者要求12%的回报,那用同样的公式,他值多少钱,15%。因为大陆投资者没有香港和美国这么多投资机会。如果我们每个人很容易去香港美国投资,如果我能够去香港买红筹股,我可能就不比大陆的A股,但如果我去不了,因为我资金有限,就三万块钱,我就老老实实在大陆投资,除了买股票,还可以买黄金,买名人字画。这样的结论就告诉你,大陆的股票比香港贵是有原因的,所以这个泡沫只要这个原因还存在,这个因素还存在,中国股市就还有继续上涨的机会。不要担心跟美国比贵了,就像房子贵还是便宜一样的,不要单看收入。这样说的话,可能有人说香港的房子肯定是泡沫,他的收入不如美国,但他房价比美国贵,这种说法也是不对的,因为香港就这么大地方,他这么多人要住,大家面临的机会不一样,所以价格也不同。之所以大陆价格贵,是因为大陆的投资者没有更好的渠道和更好的选择,他只能买这个东西。如果大家都不买股票,都放在银行怎么样?放在银行总体来讲是最不明智的投资方式。  

  92年邓小平南巡,中国股市发展,如果你92年投一万块钱到银行的话,现在可以是两万,你说是赚了还是亏了,肯定是亏了,因为现在的一万块钱已经便宜了。如果你把一万块钱放在股市里,如果你没有知识或者经验的话,你最好别折腾,你只要不折腾,无论是牛市还是熊市你都挺住,如果一万块钱放在股市的话,也就是说现在已经是五十万了,如果买的是万科的话,那就是几百万了。你想想看,一万这几十年就可以变成几十万,而放银行就是两万,这肯定是比存在银行好。存在银行只有一条出路那就是便宜。  

  你想想看去年的存款利率还赶不上通货膨胀,你要钱能生钱,如果你钱生钱的速度连资金成本都赶不上,那只是赔金钱,不是生钱。我们做企业也好,做财务也好,做资本也好,我们有一个基本的理念和信条是什么,该赚的没有赚那就是赔。很多人把十万块钱放在银行,过了五年还是十万,他就自我安慰说赔了时间没有赔钱,其实这种一是自我安慰的说法。财务金融里面有一个关键问题是时间价值,赔了时间就是赔了钱,每个人的生命是有限,财务也应该随着时间而增值,你没有增值那就意味着贬值。  

  当然谈股市,我个人认为,08年我们面临的宏观环境,主基调是紧缩,尽管讲从紧,但我们准备金率,去年一共调了十次,一共调了5.5个百分点,其中九次调0.5%,一次调1%,明年准备金再调可能性有,但空间没有这么大,不会像今年几乎每个月调一次。利率上涨的空间也有限,但07年宏观调控结果今年可能在一定程度得到体现。明年政府最重要要控制是信贷,利率的调整,然后是准备金率,这对我们无论是证券投资,还是房地产投资,不确定性都明显增加了,但是股市尽管不确定性在增加,但是我个人还是比较乐观的。首先大家记住一点,党的十七大刚刚召开,提出要增加居民的财产性收入,老百姓财产性收入主要靠什么来体现,显然政府不是希望老百姓都买两套房子,那对老百姓增加财产性收入主要渠道就是股市,刚刚提出来,政府不会打自己的嘴巴。而且股市的繁荣,尽管政府担心泡沫,但不担心社会不稳定。这是跟房地产一个区别。我们在投资的时候,当然房地产我个人也是比较乐观的,如果有时间的话我会跟大家谈谈。因为房地产跟股票的不同,就是土地不可再生,上市公司的数量可以不断增加,但是土地供应的数量会放缓,土地就这么多。中国的老总某种意义里讲是多如牛毛,中国有三千多万家企业,每家企业不要说多,一个董事长加一个总经理,中国就有六七千万老总,什么概念,香港在中国知名度很多,六百多万人口,我们有六千多万老总,为什么中国经济实力越来越多,我们好歹一个老总抵上香港一个老百姓。为什么说08年是中国年,那是有原因,六七千万老总,很多欧洲国家人数还不如我们老总人数多。  

  上市公司的资源是可以源源不断的提供,有很多公司可以上市!但是土地没有这么多资源可以大量供应,这是房价可能还会,无论他是不是拐点,可能是上涨的坡度变缓。  

  股市08年利好,企业的利润依旧像07年一样,08年会在07年基础上有较大幅度的增加。增加有两个原因,最重要的就是08年大家都知道,我们两税合一,对境内绝大多数企业来讲意味着所得税的下降,这可以变成企业的利润,那就形成利润的增长,而且港股直通车,对外投资的速度是放慢,老百姓钱只能在国内,大家要投资基本上的心态,如果股市一动荡就把钱拿出来,看到股市稳了在把钱放进去,你看现在股市基本上又往回走。大家不可能长久把钱锁在保险柜里,那是慢慢贬值。  

  我只能说,股市,你只要有长期的信念,你可以放心。但我不鼓励,今天折腾一下,明天折腾一下,这样交易成本太高,只有买了以后长期不管的人,才能发大财。  

  增长是什么来的,增长跟什么有关呢?顺便谈谈蓝海。增长跟什么有关,如果一个企业能维持他的净资产收益率。比如说你的净资产是十个亿,今年赚了两个亿,那我们说你净资产收益率是20%,如果你净资产是十个亿,纯利五千万,你的净资产收益率5%。如果你能够维持稳定的再投资回报率,你的投资效率就跟你的ROE成正比。解释一下,你记住,ROE能够保持稳定,你的增长数就跟ROE成正比。这个差异造成价值差异是非常悬殊的,如果你ROE高,利润就高。  

  怎么样能有高的ROE?第一个,这个企业要想有很高的价值,买卖公司最关键是看它的价值,你也记住,你做企业根本的目的只有一个,那就是价值最大。价值是怎么决定的,决定公司价值有三个因素,一个是现在公司的盈利能力,第二是企业未来盈利的可持续性和成长性,这是最重要的;第三条是否盈利稳定性。在这三个因素当中,最最关键是企业的利润能实现可持续的增长,最核心这个企业要有比较高的ROEROE高,现在的利润就高,而且增长速度快。  

  为什么98年谷歌能值两千亿美元?为什么,增长不一样,现在通用盈利也困难,不要说ROE  

  很高增长了。就像现在的波导,显然远不如碧桂园值钱,不如阿里巴巴值钱,为什么?最后告诉你,ROE怎么样能高?因为ROE高,大家已经知道ROE是什么意思了,你的增长速度就快,你的公司就更有价值,ROE反映是公司的盈利能力,资本使用效率或者是投资效率,怎么样ROE才能高?我给大家简单的介绍一下,ROE等于净利润除以公司的净资产。我们把简单东西作为一个分解,净利润除以销售,乘以销售再除以总资产,这样一来,ROE等于净利润除以销售,乘以销售除以总资产,我们给它取了一个专门名字,叫销售净利率。今天不讲资本结构里面的内容,因为没有时间了,我讲讲前面两点。  

  从第一点来看,一个公司想增长速度快,资金使用效率要高,ROE要高,怎么样ROE要高,你的销售净利率要高。这里面我给大家谈谈蓝海,我相信在座每一个人都听过这么一个词汇,很时髦叫核心竞争能力。有一个经济学家讲就是偷不走,拆不开,带不去。这是不是核心竞争力?你脑袋上长了一个瘤这也是偷不走,拆不开,带不去,这是不是核心竞争力呢?!不是!现实来讲,从财富角度来讲,核心竞争力跟两个方面有关,第一个有没有定价能力;这个东西我想卖多少钱在一定范围内能卖的出来;第二是毛利率高不高。如果你有很强的定价能力,你有很高的毛利率,那你就有核心竞争力。除非你是有意的低促销。我们家电行业基本上没有核心竞争力,没有定价权,没有丰厚的毛利率。你想销售净利率高,首先你的毛利率要高,毛利率怎么样才能高,就是核心竞争力,包括你的品牌,包括你的技术、差异化。我们讲蓝海,蓝海什么东西,红海是大家打价格战!薄利多销,我们很多企业家竞争理念是有待商榷,有待改善的。中国传统的商业文化里面有一句话是薄利多销,我个人的观点信不信自己去思考,是什么呢?薄利多销基本不适用现在有自主产品的企业。你自己有自己的产品,现在世界上大凡有自己产品的企业很少有薄利多销的,一个LV买三万,四万,而且还不是皮的,做那个玩艺要多少成本?!他买几万,就是它的品牌,他的设计,他搞来搞去就是LVLV,在那里搞来搞去;是他的品质好,我们真皮包买几百块钱,它的包比我们真皮的包好几倍,十几倍,那才见鬼呢?!因为定价权为什么很重要,高出来就是利润,成本都差不多。比如说大家都知道中国百年以上的股票有一个是茅台,茅台酿一斤酒要两斤粮食,普通的二锅头一斤酒也是两斤粮食,包装也差不多,用的料也差不多,可是茅台可以买四百块钱,普通的二锅头只能是9.5块钱,我们算他们的成本都是九块钱的话,一瓶茅台毛利就是390块钱,而你一瓶普通的二锅头毛利率就是五毛钱。就像我们讲一盒中华烟的成本和其他烟的成本也是差不多的,你去算好了。  

  为什么讲蓝海,你在这个蓝海中才有定价权,我觉得中国企业,在浙江这个现象也表现的非常的明显,企业大部分只会打价格战,缺乏定价能力,差异化策略,普遍使企业毛利率低,这样就很难有高的ROE。什么是创新,什么是薄利多销?以前产品没有什么创新,在现代经济你还维持薄利多销这个理念,你很难做出头的。除非你把所有打火机企业都吞并了,这样你就有了定价能力,有了话语权。一辆奔驰的价格可以买三辆夏利,如果论耐开角度来讲,肯定是买夏利划算。资金成本一年就可以买三年夏利,每个季度换一辆新的,还不用保养,这就是产品差异。特别是中国经济进入了消费软性化时代以后,你的品质比别人好5%,你的品质比别人好50%,你的价格可以比别人高5倍,你看LV就是这样。为什么一条领带,大家工艺差不多,材料差不多,为什么有的领带可以买一千多块钱,有的就几百块钱,有的就几十块钱,长度、宽度基本上都是固定的,请工艺学院的学生一天可以给你设计几十宽,但是品牌不一样,它的价格马上就不一样。同样是领带价格能差很多,但是我发现浙江造的打火机价格就都差不多,没有自己的特点。像手表一样的,你说劳力士有什么好的,走时又不准,不如免费赠送的电子表,日历又不能记事。你带一个劳力士每一个月就因为走时不准要调一次,这样一块表就可以卖给几十万块钱。  

  你怎么样才能做一个优秀的企业,怎么样才能让你增长速度高,你怎么样让ROE高,让你在市场上有定价权,让你有更高的毛利率。  

  接下来讲资金周转速度,这个大家都知道,比如说戴尔电脑大家都知道,它的成功跟资金周转有很大关系,如果资金周转很快,比如说我用一百块做生意,每循环一次挣五块钱,原来我一天转一次就是赚五块,现在我一天转两次就是赚十块钱。怎么样让周转快,一个是应收债款的管理,还有一个是存货的管理。比如说你有五千万应收债款,三年这五千万没有收回,三年当中有没有这五千万一个样,他没有给你带来任何效益,但你把它收回来,用它做市场,买产品,让他循环就给你带来了收益。总的来说,要想价值高,要有较高的定价能力,这就需要你跟别人不同,需要在你的产品定位,品牌定位,营销手段,技术门槛与众不同,而且营销和宣传也很重要。LV之所以值钱,因为他让几乎所有的亚洲人都知道LV代表了好包,代表了品牌,一般LV能装的东西其他的包也能起到同样的作用,也不见得好看。  

  关于融资,要不要上市等等,今天就不讲了。  

  互动时间:  

  最后给大家十分钟左右的时间互动一下。  

  【提问】:教授,我不问今年股市到几千点,我问一下,现在我有一部分资金在股市里,是不是在奥运办之前把它撤出来?或者今年我是怎么样投资股市和房产,是先投资股市好,还是先投资楼市,或者进行一个转换,请教授帮我解答一下。  

  【周春生】:其实很多人谈奥运元年,我个人观点,奥运发展到现在,可能是一个心理满意。大家都想在奥运之前撤离,我不认为这是一个理性的选择。奥运之前的股市和奥运之后的股市并没有本质的区别。  

  我觉得这个东西,我不太认为,奥运会对股市有太大影响。尤其是发展到现在,以前你说奥运经济,比如说旅游的影响,那奥运前就应该体现出来了。大家都知道奥运这个事,并不是你独家的,你想在奥运期间赚更多的钱你要有独家的消息。  

  房市的投资,如果是边住,边投资也很好,如果你仅仅是房产来投资的话,因为股市流动性比较好,但是你想把房子卖掉就很头疼了,成本很高。中国的房地产我想以后也会走上证券化的道路,增加房地产领域的流动性。我不认为房价有大幅度下跌,因为需求基本面没有发生大的变化,楼市做短期投资这是不现实的,让它每半年长30%这是不可能,如果说几年涨30%是可能的,他不像股市,股市今天进了,明天就可以出了。楼市的话,你要做好思想准备,他可以做长期投资。尽管我没有这么悲观,股市也好,楼市也好,正常的情况下,一年有15—20%的回报是比较理想的,如果每年都想50%的回报,甚至有很多人每年都想翻一番,大家知道这意味着什么?意味着一千万,在十年内可以变成一百个亿,那以后中国人都是亿万富翁了!巴非特一年的回报只有20%的,我们能有它一半就谢天谢地了。我不认为有50%的涨幅,但我认为可能还有20%不错的涨幅。  

  【提问】:教授看到你非常的激动!我是一个股市初学者,但我经不住股市的暴跌,五月份、十月份各跌了一次,你刚才说股市如果每年有10%的增长的话,金融股市有没有这个增长,工商银行他的股价在六块七块,八块有点站不住脚,建行的话有很多专家说不错,但是我投了建行以后他就只剩九块了。  

  【周春生】:如果你是初学者,你最好买基金,什么适合个人操作个股,一个是有信息的人,比如哪公司收购之前,你在重组之前能知道这个消息,当然从法律上讲这是内幕交易是非法的,但中国的监管还没有到位。第二个,要有时间能跟踪,做调研。第三要有判断能力和知识。如果你不具备这几个条件就让机构让你理财,我们散户超股票不要盲目的进和出,你可能为此要付出巨大的交易成本。现在每一次交易,你买了以后再卖掉,买的时候千分之三印花税,卖的时候又有印花税,累计加起来交易成本是百分之一以上,那么,我们国内很多投资者,平均持股时间不到一个月,平均每个月要付百分之一,给了政府,他收印花税,过了证券公司他抽佣金,如果百一大家感觉不到,那一年就是12%。所以股市不是像去年,特别是不像06年这么风流的时候,绝大多数散户频繁的交易是把自己的钱基本折腾完,一年12%是什么概念,我们央行提利率一次也不到千分之三,我在美联储工作的时候,他一次一般调0.25%,现在印花税一次给你千分之三就没了,你买了以后再卖就是千分之六就没了。如果你这么算,每天两千万,交易,股民每天要上多少税和费呀?这是双向的,买的人要交,卖的人也要交,这样各出千分之三,加起来就是千分之六,这样一天的印花税就是12亿,一年下来,两百多个交易日,那就是三千亿规模,佣金差不多是印花税的一半,这样一年有四五千亿就交给了政府券商,再加上打探消息其他的费用,一年几千个亿,而我们上市公司的利润总额也就这么多。从现金流来说,我们现在的分红,分到股民手里的钱,远赶不上,股民交的佣金和印花税。这个意义上讲,每天折腾的小散户,价值就是现金流折现,这样的话你要挣钱这就是痴人说梦。如果是大牛市你怎么样折腾就是赚钱了,但这种大牛市是百年一遇!  

  股票没有足够的消息不要整天折腾!所以中国股市正常一年股指增15%,绝大多数股民是在亏的,印花税是你交易他才收的,你不交易他就不收的。这是政府靠权利来征收,另一方面来说也是你主动送上门的。  

  【提问】:教授你好!我想问的问题跟奥运会有关历年来奥运会举办国家的银行股有影响,银行股都出现涨势,我们也将举办奥运会,我国近期银行多次加息,银行股出现了低迷,奥运会对银行股未来有什么影响。未来银行股有怎样的发展趋势。  

  【周春生】:奥运对旅游业、金融业产生大的影响,银行中间业务影响是正面的,大量刷卡,包括汇兑的收益,一般带美元到中国来换,银行是赚差价,某种意义来讲对银行是有正面的影响。中国银行市值比花旗银行还要大,这一块收益到底能起多大作用,这一块收益对银行紧缩政策抵消,这是我们需要考虑的另外一个因素,我们挑高利率,其实并不会对银行利润空间产生太大影响。他是双向,存款利率挑高,贷款利率也挑高,利差还是差不多,我们提高准备金率,控制信贷规模,实际上也是在控制银行的业务规模。因为中国的银行,如果跟国际商汇丰、花旗相比,它中间业务带来的收入占的比例相对较少,主要的业务是靠存贷款利差,这是现在我们银行的收益主要来源。如果对他存贷款业务规模进行限制,也就是信贷规模,预计明年信贷存放速度会控制,这可能也对银行业务规模有一定影响,这会影响到商业银行盈利增加速度,这个意义来讲,奥运对银行股的影响,它的正面作用也可能被其他因素抵消,奥运对大银行来讲影响不会太大,但小的银行,比如说宁波银行跟奥运有多大关系,估计影响不大。基本上都是大的宁波。  

  【提问】:你担任过证监会规划委员会的委员,请问你主要的职责是什么?根据你的推测,股指期货推出点可能是什么时候,对中国股市有什么影响?  

  【教授】:当时也是证监会规划委员做什么,实际上就是讨论中国证监市场的发展,包括当时的股权分置改革,委员角色是过渡性角色,同时在证监会担任委员现在大部分是各个局的局长,因为刚从国外回来,需要在一个综合部门适应一段时间,那时候主要研究一些发展政策方面的问题,包括国有股减持和股权分置,那时遇到了一个熊市,所有都受到了一些阻力。股权分置对中国股市两年的牛市应该是有一定的作用。同样的改革方案,产生什么样的效果,其实跟投资者他们的心理接受和主观判断有很大关系,同样的增发,不要说中石化回归A股,小公司增发股票都是一个负面的新闻,说又来圈钱了。股市在短期内表现,很大程度上取决于投资者的判断和信心。  

  中国的改革,很多意料中的事一缓再缓因为他的决策比较复杂,比如说股指期货推出,大家也一直在期待,推出以后有什么影响,我们也在做一些技术性的准备。要说影响的话,在泡沫的时候,它可能有负面的影响,在股市低迷的时候,大家可能会有正面的影响。就像金融衍生产品,既可以用来做投机,也可以做套机保值,关键是看什么时候推出。如果是在股票价位很高的时候推出股指期货,很多人就通过这个来做空了,做空他需要干什么,当然需要打压嘛,这就有负面的影响。反过来,股市低迷的时候就需要做多,股市大家认为还会往上攀升的时候,大家就做多,它的影响不是一个固定的模式,看你在什么时机推出,这就是这个担心,对股指会产生一定的影响,所以大家知道,我们政府的问责制度有关系,如果推出以后对股市有动荡,我需要不需要承担责任,甚至我们的仕途会不会受到影响,这也需要高层的拍板,你问我什么时候推出股指期货,答案是很有可能在今年,但谁也说不准。另外今年要推出新的创业板,也可能创业板比股指期货早推出,创业板可能在五六月份推出大家要注意,不止是股民关注,企业也要关注,这给企业提供一个好的融资平台。  

  今天就到这里了,非常感谢大家。  

  【主持人】:我提议,我们对教授的精彩演讲再次表示热烈的感谢!  

  今天因为时间的原因,讲了很多金融和财富方面的知识,在前面谈了八个词:资源、平台、信息、视野,这也是银泰国际搞本次活动和推出系列论坛的宗旨,我们要整合更多的资源,推出一些平台,把知识传递给我们更多的受众。  

  我想这也是我们今天很好的收获。今天在结束之前,希望到会嘉宾填写一下这个调查表。  

  再次感谢各位领导和嘉宾的到来。2008银泰国际VS经济观察报战略合作发布会暨长江商学院国际知名金融学教授周春生主题演讲到此结束了!  

  以后银泰国际会推出系列论坛活动,请大家关注!  

  谢谢大家! 得他原来拥有的渠道和销售资源。这就是整合资源!所以我给大家讲资源整合是一个重要手段,并不是资金的游戏,资本运作也是整合资源,获取资源,在资本化时代,快速的让企业掌握资源,做大做强的一个重要武器。  

    

  第二个,资本运作也是企业发展壮大的捷径。可能很多人都知道韦尔奇的自转。GE非常重要一个手段就是收购,韦尔奇在CEO任职期间,GE做了几百次并购,所以他可以做的很大,当然如果你收购是一个优秀,能够给你带来战略性资源,他也可以弥补你的不足,而且还可以让你做的更大更强。  

  第三,资本运作也是企业家快速实现自身价值的武器。他可以让你摆脱原来的一些不规范,当然通过资本市场可以让企业家所拥有的积财富创造财富的潜力在短时间内,甚至一夜之间体现出来。在长江商学院和北京光化管理学院在教EMBA的时候很多民营企业,原来有一个企业是做数字电视,记得是05年前后,这个老板每年为资金的事情焦头烂额,研发要很多钱,销售也要很多钱,市场有很多竞争,而且在中国做这个东西要有政府的配合,推广不推广你的产品,上市之前,整天为这些资金等等事情忙碌,上市之后,摇身一变,现在变成中国知名富翁之一,现在个人有五十亿的身份仅仅是两年时间。还有一个学员原来是中国联通处级干部,当然现在联通是企业,他相当是处级干部,它在EBMA学员中是比较没金钱得一类,因为他只是一个白领,国有企业的一个白领,而且并不是最高层。当时我作为他的教授也是朋友,当时他想离开国有企业下岗创业,谈一些电信方面的增值服务,把自己的理念跟同学说,他希望有同学站出来跟他合作,他当时并不需要很多资金,只是区区几百万,同学们对他也是半信半疑,但是两年以后,他的公司07年上半年在香港上市,使他拥有了上亿。最近他创办第二家公司在纳斯达克上市。从两三年前几百万对他来讲都是巨款,到现在拥有几十亿的身价,只用了两年时间,这就是资本时代。大家都知道我们杭州有一个阿里巴巴,跟阿里巴巴齐名的互联网是百度,还有美国的谷歌,谷歌才几年历史你们知道吗?如果我没有记错的话,他成立于1998年到今年整整十年,在去年曾经我查它值多少钱?达到了两千亿美元!这是什么概念呢?如果大家对美国的企业比较熟悉的话,估计大家都听说过,原来美国最大的电信电报公司,曾经是美国最大的公司,全世界最牛的公司。如果我们现在说中国移动,中国电信很牛的话,跟它来基本上是孙子辈的。那个时候谷歌的部门经理想见见这家公司的经理那是不可能的,这是几年前,当时它可以很自豪跟谷歌讲,我走过的桥比你走过的路还多,我吃过的盐比你吃过的米还要多。这是几年前,但是几年后这个事件发生了根本的转变,这的公司在05年被迫出售卖了100多亿美元,而当今谷歌价值两千亿美元。你想想看,一个只有几年历史的谷歌,相当于你老祖宗的几十个。这就是现代技术创新,和资本市场的魅力。你想想看,谷歌的老板现在才多大,三十岁出头。如果单靠挣,做鞋子,做打火机,要挣两千亿美元,子子孙孙做下去,不折现也很难。  

  财富排行榜就可以发现,最早的时候都是希望集团,很快你没听说过的名字就出现了,然后百度出现了,以前听都没有听说过。这就是资本市场创造财富神话的时代,中国这些年经济发展和资本市场的发展,大家想想看,我们资本市场的市值,两年多的时间,从三万亿变成了三十万亿,某种意义上来讲,也是企业发展的黄金时段。给大家讲一些宏观的数据,大家都在议论,中国人均GDP达到一千美元,消费要升级了。我对这种说法一直持怀疑态度。这个数据据说是依照西方的说法。人家八十年前一千美元,跟你现在一千美元是一回事吗?当然不是一回事。现在我们人均GDP是多少呢?已经超过了两千美元了!短短几年时间。再过几年,我们现在是08年,再到2015年中国人均GDP按美元计算的话,我告诉大家一个数字,我们GDP估计能到2324万亿,如果每年增长8%,到2015年我们GDP总量可以达到40万亿,到他时候一个美元可以换几个人民币呀,预计一个美元可以换五个人民币,如果这样来计算的话,也就是说2015年人均GDP是六千美元,也就是说在未来短短几年时间内,中国人均GDP从两千美元快速上涨到六千甚至更多,你想想看在这个财富增长过程中,每年增长几倍,有多少是属于你的财富?!中国未来企业积累财富依旧是一个黄金时期,在这个过程中,中国资本不断壮大,又给我们企业带来什么,这是所有的企业家,无论是大企业还是小企业,在你自己制订未来五年十年发展战略都要考虑的问题。以前大家有几千万觉得自我感觉很不错,当然几千万过日子可以过的很好,但是论做事业,现在几千万实在说不上什么大事业了。因为中国的亿万富翁,但这里面也确实存在两极分化的问题,政府应当考虑通过税收来解决两极分化的问题,当然今天不是谈福利经济法,我们谈资本运作。现在可以告诉大家,中国亿万富翁就如雨后春笋般涌现。我们现在一个上市公司,深圳的中小板,或者即将推出的深圳创业板,你找找有多少上市不久是在十块钱之内的,基本上没有,一个新上市的公司,股价变成二十块钱一股,显然不是很高,我们宁波银行上市以后股价曾经到三十几块钱,像宁波银行这样国有企业高官都是亿万富翁了,所以亿万富翁对企业家来说也不是遥不可及的了。如果你把你的公司弄上市,你作为主要的股东和创始人,你有三千万股,每股上市有十块钱,那就是三个亿,这已经是最保守的估计了。  

  资本市场另外一个功能就是价值转化的功能,就是把未来的潜力转换成现实的财富。我记得大概在网易还是一个亏损企业的时候,丁磊已经是一个亿万富翁了!现在中国资本已经成为了经济发展的主角,中国经济不可否认的已经进入了资本化时代,我们谈流动性过剩问题,我们关心金融,其实就是在关心资本,流动性过剩本身就和资本有密切的关系。你本来一年挣三千万的公司,你一上市可以值15个亿,可以私募大量的资金,再通过这个资金再去发展自己。  

  雅戈尔可能讲座都很熟悉,雅戈尔通过投资中兴证券和宁波银行赚了多少钱你知道吗?八十个亿!你想想雅戈尔老板要卖多少衣服才可以赚这么多钱呀!这是纯利润,而不是毛利呀!雅戈尔原来是一个服装制造企业,现在变成投资类企业,通过中兴证券和宁波银行获得了收益,手头有了钱,再这个向银行借款,通过这个就可以高调进入房地产行业。这就是我们身边的资本运作成功的典型。当然这个成功既有必然性,也有偶然性。我估计雅戈尔的老板,当初也没有想到中兴证券能这么赚钱,这是偶然,但从投资转型来讲,他带有一定的必然性。浙江有很多民营企业,在红海里搏杀。我们今天还有一个蓝海,谈到红海、蓝海,在几年前,很多人跟我有同感,如果你说你能把电视机造出来,我觉得你挺有本事,会造电视。如果你家儿子上了电子大学会造电视,你肯定觉得他有本事。如果你邻居家的孩子说我是搞推销的,会卖电视,卖手机,你肯定是不屑一顾,谁不会卖呀!?到了这个时代变了,现在卖手机,卖彩电的人比造电视和造手机的人牛。宁波有一个波导手机,你们觉得波导这两年的日子过的怎么样?不好!卖手机的没有一家过得不好的,国美电器、苏宁电器就是卖手机的,你必须得承认,卖电器的人比造电器的人日子过得要潇洒。卖电器的人比造电器的人牛!以前觉得造电器的很牛,你搞创新,但别人就要一个营销渠道,你就得听别人的。这就是现代经济的一个特征。我们制造业都面临一个转型的问题,相信波导的企业也在考虑将来的路怎么样走。资本化时代体现了这个特征,这是我们以前很难想象的。时代变了,卖的人比造的人厉害,至少比造的人来钱轻松。你把电视拉来,卖掉了给你本钱,利润我留下,卖不掉你把东西拉回去。  

  当然资本运作不适当也可能成为企业财富危机,管理混乱和管理失败的导火线。比如说安然、德隆。实际上你怎么样做好资本运作也是现代企业家需要具备的非常重要的素质,我们企业家不能只会挣钱,怎么样把打火机做好,还要知道怎么样把打火机企业做成一个优秀的大而强企业,单靠造打火机是不够的,因为会造打火机企业太多了。为什么国美可以赚很多钱,马云可以赚这么多钱,因为他在蓝海里面,很少有竞争对手。  

  我来谈谈价值创造。资本运作围绕的核心话题是创造财富,更科学的说法是创造价值,什么是价值?价值不等于利润价值更不是企业的净资产,价值是什么?利润往往是一个阶段性衡量指标,比如说06年有什么利润,07年利润是多少,利润只是反映阶段性成果,价值是指什么呢价值是指一个企业长久的盈利或者更精确的说,长久创造现金流的能力。按照财务学科学的定义,价值是未来现金流的现值。如果我们有的企业,比如说预期未来能够获得的收益或者准确的说现金流按照一个固定的数增长。一个企业现金流按照固定增长,他的现金流就是用C来代表,一直持续增长下去,就是T,很多年时间内按一个固定数持续增长,那这个公司值多少钱呢?公司的价值这个东西是有严格的配套,当前的现金流C除以RGR代表资金成本。先讲增长速度的重要性,谷歌要值几十个T?我给大家讲一下原因。你们公司要变得更值钱,这跟公司的战略,跟创新能力,跟蓝海有什么关系,我一会给大家介绍这个增长速度是什么决定的。  

  比如说现金流C现在是一块钱,按照G这个速度,3%或者5%来增长,我们看一下。假设R10%,你来算一下,如果R10%C现在是一块钱,如果公司增长速度是0,那么这个公司值多少钱?就是十块钱!  

  如果G2%,分母就变成8%,分子还是一块钱,这个公司就可以值12.5  

  如果增长速度15%,这个公司就是值20块钱。  

  如果G增长8%,这个公司就是值50块钱。如果进一步增长,这个公司增长速度能够到9%,这个公司就是一百块钱,如果是9.9%,那就是一千块钱。关键是增长速度的不同,为什么谷歌值这么多钱,为什么阿里巴巴很值钱,为什么碧桂园值钱,因为碧桂园有很多土地储备,他的增长没有限制,他有很多土地储备可以开发。谷歌和阿里巴巴增长是因为它的技术壁垒,所以大家对他有信心。  

  现在一块钱的公司怎么样让他值五百块钱,而不是一块钱,问题是你能让公司保持一个更高增长速度。我一会给大家讲增长速度是怎么来的。怎么样做才可以让公司有较快增长。  

  现在大家都知道中国的股市经历了两年的牛市,总体来讲07年全年股指长了100%06年涨了更多。按照我们通常讲的国际标准,就是市盈率,中国现代股票绝对不便宜,按照基本面,按照国际惯例,按照国外的眼光来看,所以你要听外国的分析中国的股票你肯定是不敢买的。我们新股发行听说平均市盈率是接近40倍,而国外二级市场股票基本上15—20倍。如果按照现在市盈率50—60倍的话,很多人就会觉得中国股票市场太贵,是不是意味着中国股市泡沫破灭,中国的股市贵是泡沫还是有基本的原因。我在这里给大家做一个解释。  

  给大家解释一下,比如现在有很多股票有A+H模式,在大陆有A股,在香港有H股,这些公司很普遍,包括大型公司,中石油、中石化等有A股也有H股,你有没有注意,A股比H股贵很多。有人说中国的股价高是因为中国经济增长速度快,我认为这种看法其实并不完全站得住脚,无论在大陆上市还是在香港上路,比如说江西铜业他在大陆增长速度是多少,他相对应的港股也一定是多少,因为大陆的A股和香港的H股反映的都是同样一家公司的所有权。你江西铜业增长多少,大陆是80%,香港也一定是80%,不可能高一个百分点或者低一个百分点,有人说人民币升值造成的,这种看法也是错误的。我来解释一下,比如说现在人民币和港币的规律,假设是一比一,一块钱人民币换一个港币,今年某某公司他的A股盈利是五毛人民币,港股盈利是五毛港币,明年假设公司增长速度很快,A股变成一块钱,人民币也升值了变成一个人民币换两个港币,那在香港买股票的人会不会吃亏,我告诉你不会吃亏。这个公司去年是五毛盈利,今年是一块盈利,他明年在大陆一块,他到香港就是两个港币,因为大陆一个人民币的利润两个港币的利润,你想想它的利润就从五十分变成两个港币,大陆是从五十分变成了一个人民币,其实都是涨一倍,所以是二十的市盈率,今年这个公司在香港值十个港币,明年就是四十个港币,你去算算看就可以了。  

  我想告诉大家的是,A股比H股贵,其实不是单纯的因为大陆涨得比香港快,也不是人民币会升值这么简单。那是什么原因呢?首先我可以告诉大家,同一家公司增长速度是一样,现金流也是一样的,所以要想解释A股比H股贵,你只能是在这个R上做文章,回报率R,是投资者对回报的要求,不同的投资者对回报要求是不一样的。就像同样是清洁工美国的工资就比我们工资高。什么情况下,你的要求会高呀,你的机会越多,你的要求工资就越高。比如说你是大学毕业生,你七月份毕业以后有很多公司要找你,你是不是提出很多工资要求呀?!但如果你是去年七月份毕业,到现在还没有找到工作,也许三万元的年薪也可以了。同样的道理,大家面临的投资机会,我讲的金融投资,证券投资,房地产投资并不是实业投资,面临投资机会不一样,大家要求的回报也不同,如果到处都是这种好的投资机会,他就不会对3%感兴趣。你想想看,大陆的投资者和香港的投资者之间,面临的投资机会,于美国投资者之间的面临机会,谁的机会多呀?!一定是境外的投资者面临更多的投资机会,因为它可以全球投资,而中国绝大多数投资者,特别是普通的只有三四万投资者,他面临的投资选择是非常有限的。买房子甚至也感觉到很困难,首付都付不出来。做实业又没有经验,资金又不够,存在银行基本上只有一个出路。  

  我今天也说一下,如果你们有钱现在做不明智的投资方式那就是存银行。因为存银行基本上,有很多人说存银行没有风险,我告诉你存银行只有死路一条,这就确定了你只有赔钱,所以你还得做股票,但怎么做是一个关键。  

  我讲的道理是什么,到哪里去投资,明年A股到底是涨还是跌,从这个意义来讲,国内绝大多数的投资者投资机会是有限,如果你想在杭州工作,杭州的房价再高,你想住还得买房子,你没理由跑到拉萨去买房子。这就是面临的一个问题投资机会有限,这样的话你的身价就会降低。  

  为什么A股比H股贵,同样增长速度是8%,现金流一样是一块钱,如果大陆只要10%的回报,这个股票可以得多少钱呀?就是五十块钱!如果香港的投资者美国的投资者要求12%的回报,那用同样的公式,他值多少钱,15%。因为大陆投资者没有香港和美国这么多投资机会。如果我们每个人很容易去香港美国投资,如果我能够去香港买红筹股,我可能就不比大陆的A股,但如果我去不了,因为我资金有限,就三万块钱,我就老老实实在大陆投资,除了买股票,还可以买黄金,买名人字画。这样的结论就告诉你,大陆的股票比香港贵是有原因的,所以这个泡沫只要这个原因还存在,这个因素还存在,中国股市就还有继续上涨的机会。不要担心跟美国比贵了,就像房子贵还是便宜一样的,不要单看收入。这样说的话,可能有人说香港的房子肯定是泡沫,他的收入不如美国,但他房价比美国贵,这种说法也是不对的,因为香港就这么大地方,他这么多人要住,大家面临的机会不一样,所以价格也不同。之所以大陆价格贵,是因为大陆的投资者没有更好的渠道和更好的选择,他只能买这个东西。如果大家都不买股票,都放在银行怎么样?放在银行总体来讲是最不明智的投资方式。  

  92年邓小平南巡,中国股市发展,如果你92年投一万块钱到银行的话,现在可以是两万,你说是赚了还是亏了,肯定是亏了,因为现在的一万块钱已经便宜了。如果你把一万块钱放在股市里,如果你没有知识或者经验的话,你最好别折腾,你只要不折腾,无论是牛市还是熊市你都挺住,如果一万块钱放在股市的话,也就是说现在已经是五十万了,如果买的是万科的话,那就是几百万了。你想想看,一万这几十年就可以变成几十万,而放银行就是两万,这肯定是比存在银行好。存在银行只有一条出路那就是便宜。  

  你想想看去年的存款利率还赶不上通货膨胀,你要钱能生钱,如果你钱生钱的速度连资金成本都赶不上,那只是赔金钱,不是生钱。我们做企业也好,做财务也好,做资本也好,我们有一个基本的理念和信条是什么,该赚的没有赚那就是赔。很多人把十万块钱放在银行,过了五年还是十万,他就自我安慰说赔了时间没有赔钱,其实这种一是自我安慰的说法。财务金融里面有一个关键问题是时间价值,赔了时间就是赔了钱,每个人的生命是有限,财务也应该随着时间而增值,你没有增值那就意味着贬值。  

  当然谈股市,我个人认为,08年我们面临的宏观环境,主基调是紧缩,尽管讲从紧,但我们准备金率,去年一共调了十次,一共调了5.5个百分点,其中九次调0.5%,一次调1%,明年准备金再调可能性有,但空间没有这么大,不会像今年几乎每个月调一次。利率上涨的空间也有限,但07年宏观调控结果今年可能在一定程度得到体现。明年政府最重要要控制是信贷,利率的调整,然后是准备金率,这对我们无论是证券投资,还是房地产投资,不确定性都明显增加了,但是股市尽管不确定性在增加,但是我个人还是比较乐观的。首先大家记住一点,党的十七大刚刚召开,提出要增加居民的财产性收入,老百姓财产性收入主要靠什么来体现,显然政府不是希望老百姓都买两套房子,那对老百姓增加财产性收入主要渠道就是股市,刚刚提出来,政府不会打自己的嘴巴。而且股市的繁荣,尽管政府担心泡沫,但不担心社会不稳定。这是跟房地产一个区别。我们在投资的时候,当然房地产我个人也是比较乐观的,如果有时间的话我会跟大家谈谈。因为房地产跟股票的不同,就是土地不可再生,上市公司的数量可以不断增加,但是土地供应的数量会放缓,土地就这么多。中国的老总某种意义里讲是多如牛毛,中国有三千多万家企业,每家企业不要说多,一个董事长加一个总经理,中国就有六七千万老总,什么概念,香港在中国知名度很多,六百多万人口,我们有六千多万老总,为什么中国经济实力越来越多,我们好歹一个老总抵上香港一个老百姓。为什么说08年是中国年,那是有原因,六七千万老总,很多欧洲国家人数还不如我们老总人数多。  

  上市公司的资源是可以源源不断的提供,有很多公司可以上市!但是土地没有这么多资源可以大量供应,这是房价可能还会,无论他是不是拐点,可能是上涨的坡度变缓。  

  股市08年利好,企业的利润依旧像07年一样,08年会在07年基础上有较大幅度的增加。增加有两个原因,最重要的就是08年大家都知道,我们两税合一,对境内绝大多数企业来讲意味着所得税的下降,这可以变成企业的利润,那就形成利润的增长,而且港股直通车,对外投资的速度是放慢,老百姓钱只能在国内,大家要投资基本上的心态,如果股市一动荡就把钱拿出来,看到股市稳了在把钱放进去,你看现在股市基本上又往回走。大家不可能长久把钱锁在保险柜里,那是慢慢贬值。  

  我只能说,股市,你只要有长期的信念,你可以放心。但我不鼓励,今天折腾一下,明天折腾一下,这样交易成本太高,只有买了以后长期不管的人,才能发大财。  

  增长是什么来的,增长跟什么有关呢?顺便谈谈蓝海。增长跟什么有关,如果一个企业能维持他的净资产收益率。比如说你的净资产是十个亿,今年赚了两个亿,那我们说你净资产收益率是20%,如果你净资产是十个亿,纯利五千万,你的净资产收益率5%。如果你能够维持稳定的再投资回报率,你的投资效率就跟你的ROE成正比。解释一下,你记住,ROE能够保持稳定,你的增长数就跟ROE成正比。这个差异造成价值差异是非常悬殊的,如果你ROE高,利润就高。  

  怎么样能有高的ROE?第一个,这个企业要想有很高的价值,买卖公司最关键是看它的价值,你也记住,你做企业根本的目的只有一个,那就是价值最大。价值是怎么决定的,决定公司价值有三个因素,一个是现在公司的盈利能力,第二是企业未来盈利的可持续性和成长性,这是最重要的;第三条是否盈利稳定性。在这三个因素当中,最最关键是企业的利润能实现可持续的增长,最核心这个企业要有比较高的ROEROE高,现在的利润就高,而且增长速度快。  

  为什么98年谷歌能值两千亿美元?为什么,增长不一样,现在通用盈利也困难,不要说ROE  

  很高增长了。就像现在的波导,显然远不如碧桂园值钱,不如阿里巴巴值钱,为什么?最后告诉你,ROE怎么样能高?因为ROE高,大家已经知道ROE是什么意思了,你的增长速度就快,你的公司就更有价值,ROE反映是公司的盈利能力,资本使用效率或者是投资效率,怎么样ROE才能高?我给大家简单的介绍一下,ROE等于净利润除以公司的净资产。我们把简单东西作为一个分解,净利润除以销售,乘以销售再除以总资产,这样一来,ROE等于净利润除以销售,乘以销售除以总资产,我们给它取了一个专门名字,叫销售净利率。今天不讲资本结构里面的内容,因为没有时间了,我讲讲前面两点。  

  从第一点来看,一个公司想增长速度快,资金使用效率要高,ROE要高,怎么样ROE要高,你的销售净利率要高。这里面我给大家谈谈蓝海,我相信在座每一个人都听过这么一个词汇,很时髦叫核心竞争能力。有一个经济学家讲就是偷不走,拆不开,带不去。这是不是核心竞争力?你脑袋上长了一个瘤这也是偷不走,拆不开,带不去,这是不是核心竞争力呢?!不是!现实来讲,从财富角度来讲,核心竞争力跟两个方面有关,第一个有没有定价能力;这个东西我想卖多少钱在一定范围内能卖的出来;第二是毛利率高不高。如果你有很强的定价能力,你有很高的毛利率,那你就有核心竞争力。除非你是有意的低促销。我们家电行业基本上没有核心竞争力,没有定价权,没有丰厚的毛利率。你想销售净利率高,首先你的毛利率要高,毛利率怎么样才能高,就是核心竞争力,包括你的品牌,包括你的技术、差异化。我们讲蓝海,蓝海什么东西,红海是大家打价格战!薄利多销,我们很多企业家竞争理念是有待商榷,有待改善的。中国传统的商业文化里面有一句话是薄利多销,我个人的观点信不信自己去思考,是什么呢?薄利多销基本不适用现在有自主产品的企业。你自己有自己的产品,现在世界上大凡有自己产品的企业很少有薄利多销的,一个LV买三万,四万,而且还不是皮的,做那个玩艺要多少成本?!他买几万,就是它的品牌,他的设计,他搞来搞去就是LVLV,在那里搞来搞去;是他的品质好,我们真皮包买几百块钱,它的包比我们真皮的包好几倍,十几倍,那才见鬼呢?!因为定价权为什么很重要,高出来就是利润,成本都差不多。比如说大家都知道中国百年以上的股票有一个是茅台,茅台酿一斤酒要两斤粮食,普通的二锅头一斤酒也是两斤粮食,包装也差不多,用的料也差不多,可是茅台可以买四百块钱,普通的二锅头只能是9.5块钱,我们算他们的成本都是九块钱的话,一瓶茅台毛利就是390块钱,而你一瓶普通的二锅头毛利率就是五毛钱。就像我们讲一盒中华烟的成本和其他烟的成本也是差不多的,你去算好了。  

  为什么讲蓝海,你在这个蓝海中才有定价权,我觉得中国企业,在浙江这个现象也表现的非常的明显,企业大部分只会打价格战,缺乏定价能力,差异化策略,普遍使企业毛利率低,这样就很难有高的ROE。什么是创新,什么是薄利多销?以前产品没有什么创新,在现代经济你还维持薄利多销这个理念,你很难做出头的。除非你把所有打火机企业都吞并了,这样你就有了定价能力,有了话语权。一辆奔驰的价格可以买三辆夏利,如果论耐开角度来讲,肯定是买夏利划算。资金成本一年就可以买三年夏利,每个季度换一辆新的,还不用保养,这就是产品差异。特别是中国经济进入了消费软性化时代以后,你的品质比别人好5%,你的品质比别人好50%,你的价格可以比别人高5倍,你看LV就是这样。为什么一条领带,大家工艺差不多,材料差不多,为什么有的领带可以买一千多块钱,有的就几百块钱,有的就几十块钱,长度、宽度基本上都是固定的,请工艺学院的学生一天可以给你设计几十宽,但是品牌不一样,它的价格马上就不一样。同样是领带价格能差很多,但是我发现浙江造的打火机价格就都差不多,没有自己的特点。像手表一样的,你说劳力士有什么好的,走时又不准,不如免费赠送的电子表,日历又不能记事。你带一个劳力士每一个月就因为走时不准要调一次,这样一块表就可以卖给几十万块钱。  

  你怎么样才能做一个优秀的企业,怎么样才能让你增长速度高,你怎么样让ROE高,让你在市场上有定价权,让你有更高的毛利率。  

  接下来讲资金周转速度,这个大家都知道,比如说戴尔电脑大家都知道,它的成功跟资金周转有很大关系,如果资金周转很快,比如说我用一百块做生意,每循环一次挣五块钱,原来我一天转一次就是赚五块,现在我一天转两次就是赚十块钱。怎么样让周转快,一个是应收债款的管理,还有一个是存货的管理。比如说你有五千万应收债款,三年这五千万没有收回,三年当中有没有这五千万一个样,他没有给你带来任何效益,但你把它收回来,用它做市场,买产品,让他循环就给你带来了收益。总的来说,要想价值高,要有较高的定价能力,这就需要你跟别人不同,需要在你的产品定位,品牌定位,营销手段,技术门槛与众不同,而且营销和宣传也很重要。LV之所以值钱,因为他让几乎所有的亚洲人都知道LV代表了好包,代表了品牌,一般LV能装的东西其他的包也能起到同样的作用,也不见得好看。  

  关于融资,要不要上市等等,今天就不讲了。  

  互动时间:  

  最后给大家十分钟左右的时间互动一下。  

  【提问】:教授,我不问今年股市到几千点,我问一下,现在我有一部分资金在股市里,是不是在奥运办之前把它撤出来?或者今年我是怎么样投资股市和房产,是先投资股市好,还是先投资楼市,或者进行一个转换,请教授帮我解答一下。  

  【周春生】:其实很多人谈奥运元年,我个人观点,奥运发展到现在,可能是一个心理满意。大家都想在奥运之前撤离,我不认为这是一个理性的选择。奥运之前的股市和奥运之后的股市并没有本质的区别。  

  我觉得这个东西,我不太认为,奥运会对股市有太大影响。尤其是发展到现在,以前你说奥运经济,比如说旅游的影响,那奥运前就应该体现出来了。大家都知道奥运这个事,并不是你独家的,你想在奥运期间赚更多的钱你要有独家的消息。  

  房市的投资,如果是边住,边投资也很好,如果你仅仅是房产来投资的话,因为股市流动性比较好,但是你想把房子卖掉就很头疼了,成本很高。中国的房地产我想以后也会走上证券化的道路,增加房地产领域的流动性。我不认为房价有大幅度下跌,因为需求基本面没有发生大的变化,楼市做短期投资这是不现实的,让它每半年长30%这是不可能,如果说几年涨30%是可能的,他不像股市,股市今天进了,明天就可以出了。楼市的话,你要做好思想准备,他可以做长期投资。尽管我没有这么悲观,股市也好,楼市也好,正常的情况下,一年有15—20%的回报是比较理想的,如果每年都想50%的回报,甚至有很多人每年都想翻一番,大家知道这意味着什么?意味着一千万,在十年内可以变成一百个亿,那以后中国人都是亿万富翁了!巴非特一年的回报只有20%的,我们能有它一半就谢天谢地了。我不认为有50%的涨幅,但我认为可能还有20%不错的涨幅。  

  【提问】:教授看到你非常的激动!我是一个股市初学者,但我经不住股市的暴跌,五月份、十月份各跌了一次,你刚才说股市如果每年有10%的增长的话,金融股市有没有这个增长,工商银行他的股价在六块七块,八块有点站不住脚,建行的话有很多专家说不错,但是我投了建行以后他就只剩九块了。  

  【周春生】:如果你是初学者,你最好买基金,什么适合个人操作个股,一个是有信息的人,比如哪公司收购之前,你在重组之前能知道这个消息,当然从法律上讲这是内幕交易是非法的,但中国的监管还没有到位。第二个,要有时间能跟踪,做调研。第三要有判断能力和知识。如果你不具备这几个条件就让机构让你理财,我们散户超股票不要盲目的进和出,你可能为此要付出巨大的交易成本。现在每一次交易,你买了以后再卖掉,买的时候千分之三印花税,卖的时候又有印花税,累计加起来交易成本是百分之一以上,那么,我们国内很多投资者,平均持股时间不到一个月,平均每个月要付百分之一,给了政府,他收印花税,过了证券公司他抽佣金,如果百一大家感觉不到,那一年就是12%。所以股市不是像去年,特别是不像06年这么风流的时候,绝大多数散户频繁的交易是把自己的钱基本折腾完,一年12%是什么概念,我们央行提利率一次也不到千分之三,我在美联储工作的时候,他一次一般调0.25%,现在印花税一次给你千分之三就没了,你买了以后再卖就是千分之六就没了。如果你这么算,每天两千万,交易,股民每天要上多少税和费呀?这是双向的,买的人要交,卖的人也要交,这样各出千分之三,加起来就是千分之六,这样一天的印花税就是12亿,一年下来,两百多个交易日,那就是三千亿规模,佣金差不多是印花税的一半,这样一年有四五千亿就交给了政府券商,再加上打探消息其他的费用,一年几千个亿,而我们上市公司的利润总额也就这么多。从现金流来说,我们现在的分红,分到股民手里的钱,远赶不上,股民交的佣金和印花税。这个意义上讲,每天折腾的小散户,价值就是现金流折现,这样的话你要挣钱这就是痴人说梦。如果是大牛市你怎么样折腾就是赚钱了,但这种大牛市是百年一遇!  

  股票没有足够的消息不要整天折腾!所以中国股市正常一年股指增15%,绝大多数股民是在亏的,印花税是你交易他才收的,你不交易他就不收的。这是政府靠权利来征收,另一方面来说也是你主动送上门的。  

  【提问】:教授你好!我想问的问题跟奥运会有关历年来奥运会举办国家的银行股有影响,银行股都出现涨势,我们也将举办奥运会,我国近期银行多次加息,银行股出现了低迷,奥运会对银行股未来有什么影响。未来银行股有怎样的发展趋势。  

  【周春生】:奥运对旅游业、金融业产生大的影响,银行中间业务影响是正面的,大量刷卡,包括汇兑的收益,一般带美元到中国来换,银行是赚差价,某种意义来讲对银行是有正面的影响。中国银行市值比花旗银行还要大,这一块收益到底能起多大作用,这一块收益对银行紧缩政策抵消,这是我们需要考虑的另外一个因素,我们挑高利率,其实并不会对银行利润空间产生太大影响。他是双向,存款利率挑高,贷款利率也挑高,利差还是差不多,我们提高准备金率,控制信贷规模,实际上也是在控制银行的业务规模。因为中国的银行,如果跟国际商汇丰、花旗相比,它中间业务带来的收入占的比例相对较少,主要的业务是靠存贷款利差,这是现在我们银行的收益主要来源。如果对他存贷款业务规模进行限制,也就是信贷规模,预计明年信贷存放速度会控制,这可能也对银行业务规模有一定影响,这会影响到商业银行盈利增加速度,这个意义来讲,奥运对银行股的影响,它的正面作用也可能被其他因素抵消,奥运对大银行来讲影响不会太大,但小的银行,比如说宁波银行跟奥运有多大关系,估计影响不大。基本上都是大的宁波。  

  【提问】:你担任过证监会规划委员会的委员,请问你主要的职责是什么?根据你的推测,股指期货推出点可能是什么时候,对中国股市有什么影响?  

  【教授】:当时也是证监会规划委员做什么,实际上就是讨论中国证监市场的发展,包括当时的股权分置改革,委员角色是过渡性角色,同时在证监会担任委员现在大部分是各个局的局长,因为刚从国外回来,需要在一个综合部门适应一段时间,那时候主要研究一些发展政策方面的问题,包括国有股减持和股权分置,那时遇到了一个熊市,所有都受到了一些阻力。股权分置对中国股市两年的牛市应该是有一定的作用。同样的改革方案,产生什么样的效果,其实跟投资者他们的心理接受和主观判断有很大关系,同样的增发,不要说中石化回归A股,小公司增发股票都是一个负面的新闻,说又来圈钱了。股市在短期内表现,很大程度上取决于投资者的判断和信心。  

  中国的改革,很多意料中的事一缓再缓因为他的决策比较复杂,比如说股指期货推出,大家也一直在期待,推出以后有什么影响,我们也在做一些技术性的准备。要说影响的话,在泡沫的时候,它可能有负面的影响,在股市低迷的时候,大家可能会有正面的影响。就像金融衍生产品,既可以用来做投机,也可以做套机保值,关键是看什么时候推出。如果是在股票价位很高的时候推出股指期货,很多人就通过这个来做空了,做空他需要干什么,当然需要打压嘛,这就有负面的影响。反过来,股市低迷的时候就需要做多,股市大家认为还会往上攀升的时候,大家就做多,它的影响不是一个固定的模式,看你在什么时机推出,这就是这个担心,对股指会产生一定的影响,所以大家知道,我们政府的问责制度有关系,如果推出以后对股市有动荡,我需要不需要承担责任,甚至我们的仕途会不会受到影响,这也需要高层的拍板,你问我什么时候推出股指期货,答案是很有可能在今年,但谁也说不准。另外今年要推出新的创业板,也可能创业板比股指期货早推出,创业板可能在五六月份推出大家要注意,不止是股民关注,企业也要关注,这给企业提供一个好的融资平台。  

  今天就到这里了,非常感谢大家。  

  【主持人】:我提议,我们对教授的精彩演讲再次表示热烈的感谢!  

  今天因为时间的原因,讲了很多金融和财富方面的知识,在前面谈了八个词:资源、平台、信息、视野,这也是银泰国际搞本次活动和推出系列论坛的宗旨,我们要整合更多的资源,推出一些平台,把知识传递给我们更多的受众。  

  我想这也是我们今天很好的收获。今天在结束之前,希望到会嘉宾填写一下这个调查表。  

  再次感谢各位领导和嘉宾的到来。2008银泰国际VS经济观察报战略合作发布会暨长江商学院国际知名金融学教授周春生主题演讲到此结束了!  

  以后银泰国际会推出系列论坛活动,请大家关注!  

  谢谢大家! 挣两千亿美元,子子孙孙做下去,不折现也很难。  

  财富排行榜就可以发现,最早的时候都是希望集团,很快你没听说过的名字就出现了,然后百度出现了,以前听都没有听说过。这就是资本市场创造财富神话的时代,中国这些年经济发展和资本市场的发展,大家想想看,我们资本市场的市值,两年多的时间,从三万亿变成了三十万亿,某种意义上来讲,也是企业发展的黄金时段。给大家讲一些宏观的数据,大家都在议论,中国人均GDP达到一千美元,消费要升级了。我对这种说法一直持怀疑态度。这个数据据说是依照西方的说法。人家八十年前一千美元,跟你现在一千美元是一回事吗?当然不是一回事。现在我们人均GDP是多少呢?已经超过了两千美元了!短短几年时间。再过几年,我们现在是08年,再到2015年中国人均GDP按美元计算的话,我告诉大家一个数字,我们GDP估计能到2324万亿,如果每年增长8%,到2015年我们GDP总量可以达到40万亿,到他时候一个美元可以换几个人民币呀,预计一个美元可以换五个人民币,如果这样来计算的话,也就是说2015年人均GDP是六千美元,也就是说在未来短短几年时间内,中国人均GDP从两千美元快速上涨到六千甚至更多,你想想看在这个财富增长过程中,每年增长几倍,有多少是属于你的财富?!中国未来企业积累财富依旧是一个黄金时期,在这个过程中,中国资本不断壮大,又给我们企业带来什么,这是所有的企业家,无论是大企业还是小企业,在你自己制订未来五年十年发展战略都要考虑的问题。以前大家有几千万觉得自我感觉很不错,当然几千万过日子可以过的很好,但是论做事业,现在几千万实在说不上什么大事业了。因为中国的亿万富翁,但这里面也确实存在两极分化的问题,政府应当考虑通过税收来解决两极分化的问题,当然今天不是谈福利经济法,我们谈资本运作。现在可以告诉大家,中国亿万富翁就如雨后春笋般涌现。我们现在一个上市公司,深圳的中小板,或者即将推出的深圳创业板,你找找有多少上市不久是在十块钱之内的,基本上没有,一个新上市的公司,股价变成二十块钱一股,显然不是很高,我们宁波银行上市以后股价曾经到三十几块钱,像宁波银行这样国有企业高官都是亿万富翁了,所以亿万富翁对企业家来说也不是遥不可及的了。如果你把你的公司弄上市,你作为主要的股东和创始人,你有三千万股,每股上市有十块钱,那就是三个亿,这已经是最保守的估计了。  

  资本市场另外一个功能就是价值转化的功能,就是把未来的潜力转换成现实的财富。我记得大概在网易还是一个亏损企业的时候,丁磊已经是一个亿万富翁了!现在中国资本已经成为了经济发展的主角,中国经济不可否认的已经进入了资本化时代,我们谈流动性过剩问题,我们关心金融,其实就是在关心资本,流动性过剩本身就和资本有密切的关系。你本来一年挣三千万的公司,你一上市可以值15个亿,可以私募大量的资金,再通过这个资金再去发展自己。  

  雅戈尔可能讲座都很熟悉,雅戈尔通过投资中兴证券和宁波银行赚了多少钱你知道吗?八十个亿!你想想雅戈尔老板要卖多少衣服才可以赚这么多钱呀!这是纯利润,而不是毛利呀!雅戈尔原来是一个服装制造企业,现在变成投资类企业,通过中兴证券和宁波银行获得了收益,手头有了钱,再这个向银行借款,通过这个就可以高调进入房地产行业。这就是我们身边的资本运作成功的典型。当然这个成功既有必然性,也有偶然性。我估计雅戈尔的老板,当初也没有想到中兴证券能这么赚钱,这是偶然,但从投资转型来讲,他带有一定的必然性。浙江有很多民营企业,在红海里搏杀。我们今天还有一个蓝海,谈到红海、蓝海,在几年前,很多人跟我有同感,如果你说你能把电视机造出来,我觉得你挺有本事,会造电视。如果你家儿子上了电子大学会造电视,你肯定觉得他有本事。如果你邻居家的孩子说我是搞推销的,会卖电视,卖手机,你肯定是不屑一顾,谁不会卖呀!?到了这个时代变了,现在卖手机,卖彩电的人比造电视和造手机的人牛。宁波有一个波导手机,你们觉得波导这两年的日子过的怎么样?不好!卖手机的没有一家过得不好的,国美电器、苏宁电器就是卖手机的,你必须得承认,卖电器的人比造电器的人日子过得要潇洒。卖电器的人比造电器的人牛!以前觉得造电器的很牛,你搞创新,但别人就要一个营销渠道,你就得听别人的。这就是现代经济的一个特征。我们制造业都面临一个转型的问题,相信波导的企业也在考虑将来的路怎么样走。资本化时代体现了这个特征,这是我们以前很难想象的。时代变了,卖的人比造的人厉害,至少比造的人来钱轻松。你把电视拉来,卖掉了给你本钱,利润我留下,卖不掉你把东西拉回去。  

  当然资本运作不适当也可能成为企业财富危机,管理混乱和管理失败的导火线。比如说安然、德隆。实际上你怎么样做好资本运作也是现代企业家需要具备的非常重要的素质,我们企业家不能只会挣钱,怎么样把打火机做好,还要知道怎么样把打火机企业做成一个优秀的大而强企业,单靠造打火机是不够的,因为会造打火机企业太多了。为什么国美可以赚很多钱,马云可以赚这么多钱,因为他在蓝海里面,很少有竞争对手。  

  我来谈谈价值创造。资本运作围绕的核心话题是创造财富,更科学的说法是创造价值,什么是价值?价值不等于利润价值更不是企业的净资产,价值是什么?利润往往是一个阶段性衡量指标,比如说06年有什么利润,07年利润是多少,利润只是反映阶段性成果,价值是指什么呢价值是指一个企业长久的盈利或者更精确的说,长久创造现金流的能力。按照财务学科学的定义,价值是未来现金流的现值。如果我们有的企业,比如说预期未来能够获得的收益或者准确的说现金流按照一个固定的数增长。一个企业现金流按照固定增长,他的现金流就是用C来代表,一直持续增长下去,就是T,很多年时间内按一个固定数持续增长,那这个公司值多少钱呢?公司的价值这个东西是有严格的配套,当前的现金流C除以RGR代表资金成本。先讲增长速度的重要性,谷歌要值几十个T?我给大家讲一下原因。你们公司要变得更值钱,这跟公司的战略,跟创新能力,跟蓝海有什么关系,我一会给大家介绍这个增长速度是什么决定的。  

  比如说现金流C现在是一块钱,按照G这个速度,3%或者5%来增长,我们看一下。假设R10%,你来算一下,如果R10%C现在是一块钱,如果公司增长速度是0,那么这个公司值多少钱?就是十块钱!  

  如果G2%,分母就变成8%,分子还是一块钱,这个公司就可以值12.5  

  如果增长速度15%,这个公司就是值20块钱。  

  如果G增长8%,这个公司就是值50块钱。如果进一步增长,这个公司增长速度能够到9%,这个公司就是一百块钱,如果是9.9%,那就是一千块钱。关键是增长速度的不同,为什么谷歌值这么多钱,为什么阿里巴巴很值钱,为什么碧桂园值钱,因为碧桂园有很多土地储备,他的增长没有限制,他有很多土地储备可以开发。谷歌和阿里巴巴增长是因为它的技术壁垒,所以大家对他有信心。  

  现在一块钱的公司怎么样让他值五百块钱,而不是一块钱,问题是你能让公司保持一个更高增长速度。我一会给大家讲增长速度是怎么来的。怎么样做才可以让公司有较快增长。  

  现在大家都知道中国的股市经历了两年的牛市,总体来讲07年全年股指长了100%06年涨了更多。按照我们通常讲的国际标准,就是市盈率,中国现代股票绝对不便宜,按照基本面,按照国际惯例,按照国外的眼光来看,所以你要听外国的分析中国的股票你肯定是不敢买的。我们新股发行听说平均市盈率是接近40倍,而国外二级市场股票基本上15—20倍。如果按照现在市盈率50—60倍的话,很多人就会觉得中国股票市场太贵,是不是意味着中国股市泡沫破灭,中国的股市贵是泡沫还是有基本的原因。我在这里给大家做一个解释。  

  给大家解释一下,比如现在有很多股票有A+H模式,在大陆有A股,在香港有H股,这些公司很普遍,包括大型公司,中石油、中石化等有A股也有H股,你有没有注意,A股比H股贵很多。有人说中国的股价高是因为中国经济增长速度快,我认为这种看法其实并不完全站得住脚,无论在大陆上市还是在香港上路,比如说江西铜业他在大陆增长速度是多少,他相对应的港股也一定是多少,因为大陆的A股和香港的H股反映的都是同样一家公司的所有权。你江西铜业增长多少,大陆是80%,香港也一定是80%,不可能高一个百分点或者低一个百分点,有人说人民币升值造成的,这种看法也是错误的。我来解释一下,比如说现在人民币和港币的规律,假设是一比一,一块钱人民币换一个港币,今年某某公司他的A股盈利是五毛人民币,港股盈利是五毛港币,明年假设公司增长速度很快,A股变成一块钱,人民币也升值了变成一个人民币换两个港币,那在香港买股票的人会不会吃亏,我告诉你不会吃亏。这个公司去年是五毛盈利,今年是一块盈利,他明年在大陆一块,他到香港就是两个港币,因为大陆一个人民币的利润两个港币的利润,你想想它的利润就从五十分变成两个港币,大陆是从五十分变成了一个人民币,其实都是涨一倍,所以是二十的市盈率,今年这个公司在香港值十个港币,明年就是四十个港币,你去算算看就可以了。  

  我想告诉大家的是,A股比H股贵,其实不是单纯的因为大陆涨得比香港快,也不是人民币会升值这么简单。那是什么原因呢?首先我可以告诉大家,同一家公司增长速度是一样,现金流也是一样的,所以要想解释A股比H股贵,你只能是在这个R上做文章,回报率R,是投资者对回报的要求,不同的投资者对回报要求是不一样的。就像同样是清洁工美国的工资就比我们工资高。什么情况下,你的要求会高呀,你的机会越多,你的要求工资就越高。比如说你是大学毕业生,你七月份毕业以后有很多公司要找你,你是不是提出很多工资要求呀?!但如果你是去年七月份毕业,到现在还没有找到工作,也许三万元的年薪也可以了。同样的道理,大家面临的投资机会,我讲的金融投资,证券投资,房地产投资并不是实业投资,面临投资机会不一样,大家要求的回报也不同,如果到处都是这种好的投资机会,他就不会对3%感兴趣。你想想看,大陆的投资者和香港的投资者之间,面临的投资机会,于美国投资者之间的面临机会,谁的机会多呀?!一定是境外的投资者面临更多的投资机会,因为它可以全球投资,而中国绝大多数投资者,特别是普通的只有三四万投资者,他面临的投资选择是非常有限的。买房子甚至也感觉到很困难,首付都付不出来。做实业又没有经验,资金又不够,存在银行基本上只有一个出路。  

  我今天也说一下,如果你们有钱现在做不明智的投资方式那就是存银行。因为存银行基本上,有很多人说存银行没有风险,我告诉你存银行只有死路一条,这就确定了你只有赔钱,所以你还得做股票,但怎么做是一个关键。  

  我讲的道理是什么,到哪里去投资,明年A股到底是涨还是跌,从这个意义来讲,国内绝大多数的投资者投资机会是有限,如果你想在杭州工作,杭州的房价再高,你想住还得买房子,你没理由跑到拉萨去买房子。这就是面临的一个问题投资机会有限,这样的话你的身价就会降低。  

  为什么A股比H股贵,同样增长速度是8%,现金流一样是一块钱,如果大陆只要10%的回报,这个股票可以得多少钱呀?就是五十块钱!如果香港的投资者美国的投资者要求12%的回报,那用同样的公式,他值多少钱,15%。因为大陆投资者没有香港和美国这么多投资机会。如果我们每个人很容易去香港美国投资,如果我能够去香港买红筹股,我可能就不比大陆的A股,但如果我去不了,因为我资金有限,就三万块钱,我就老老实实在大陆投资,除了买股票,还可以买黄金,买名人字画。这样的结论就告诉你,大陆的股票比香港贵是有原因的,所以这个泡沫只要这个原因还存在,这个因素还存在,中国股市就还有继续上涨的机会。不要担心跟美国比贵了,就像房子贵还是便宜一样的,不要单看收入。这样说的话,可能有人说香港的房子肯定是泡沫,他的收入不如美国,但他房价比美国贵,这种说法也是不对的,因为香港就这么大地方,他这么多人要住,大家面临的机会不一样,所以价格也不同。之所以大陆价格贵,是因为大陆的投资者没有更好的渠道和更好的选择,他只能买这个东西。如果大家都不买股票,都放在银行怎么样?放在银行总体来讲是最不明智的投资方式。  

  92年邓小平南巡,中国股市发展,如果你92年投一万块钱到银行的话,现在可以是两万,你说是赚了还是亏了,肯定是亏了,因为现在的一万块钱已经便宜了。如果你把一万块钱放在股市里,如果你没有知识或者经验的话,你最好别折腾,你只要不折腾,无论是牛市还是熊市你都挺住,如果一万块钱放在股市的话,也就是说现在已经是五十万了,如果买的是万科的话,那就是几百万了。你想想看,一万这几十年就可以变成几十万,而放银行就是两万,这肯定是比存在银行好。存在银行只有一条出路那就是便宜。  

  你想想看去年的存款利率还赶不上通货膨胀,你要钱能生钱,如果你钱生钱的速度连资金成本都赶不上,那只是赔金钱,不是生钱。我们做企业也好,做财务也好,做资本也好,我们有一个基本的理念和信条是什么,该赚的没有赚那就是赔。很多人把十万块钱放在银行,过了五年还是十万,他就自我安慰说赔了时间没有赔钱,其实这种一是自我安慰的说法。财务金融里面有一个关键问题是时间价值,赔了时间就是赔了钱,每个人的生命是有限,财务也应该随着时间而增值,你没有增值那就意味着贬值。  

  当然谈股市,我个人认为,08年我们面临的宏观环境,主基调是紧缩,尽管讲从紧,但我们准备金率,去年一共调了十次,一共调了5.5个百分点,其中九次调0.5%,一次调1%,明年准备金再调可能性有,但空间没有这么大,不会像今年几乎每个月调一次。利率上涨的空间也有限,但07年宏观调控结果今年可能在一定程度得到体现。明年政府最重要要控制是信贷,利率的调整,然后是准备金率,这对我们无论是证券投资,还是房地产投资,不确定性都明显增加了,但是股市尽管不确定性在增加,但是我个人还是比较乐观的。首先大家记住一点,党的十七大刚刚召开,提出要增加居民的财产性收入,老百姓财产性收入主要靠什么来体现,显然政府不是希望老百姓都买两套房子,那对老百姓增加财产性收入主要渠道就是股市,刚刚提出来,政府不会打自己的嘴巴。而且股市的繁荣,尽管政府担心泡沫,但不担心社会不稳定。这是跟房地产一个区别。我们在投资的时候,当然房地产我个人也是比较乐观的,如果有时间的话我会跟大家谈谈。因为房地产跟股票的不同,就是土地不可再生,上市公司的数量可以不断增加,但是土地供应的数量会放缓,土地就这么多。中国的老总某种意义里讲是多如牛毛,中国有三千多万家企业,每家企业不要说多,一个董事长加一个总经理,中国就有六七千万老总,什么概念,香港在中国知名度很多,六百多万人口,我们有六千多万老总,为什么中国经济实力越来越多,我们好歹一个老总抵上香港一个老百姓。为什么说08年是中国年,那是有原因,六七千万老总,很多欧洲国家人数还不如我们老总人数多。  

  上市公司的资源是可以源源不断的提供,有很多公司可以上市!但是土地没有这么多资源可以大量供应,这是房价可能还会,无论他是不是拐点,可能是上涨的坡度变缓。  

  股市08年利好,企业的利润依旧像07年一样,08年会在07年基础上有较大幅度的增加。增加有两个原因,最重要的就是08年大家都知道,我们两税合一,对境内绝大多数企业来讲意味着所得税的下降,这可以变成企业的利润,那就形成利润的增长,而且港股直通车,对外投资的速度是放慢,老百姓钱只能在国内,大家要投资基本上的心态,如果股市一动荡就把钱拿出来,看到股市稳了在把钱放进去,你看现在股市基本上又往回走。大家不可能长久把钱锁在保险柜里,那是慢慢贬值。  

  我只能说,股市,你只要有长期的信念,你可以放心。但我不鼓励,今天折腾一下,明天折腾一下,这样交易成本太高,只有买了以后长期不管的人,才能发大财。  

  增长是什么来的,增长跟什么有关呢?顺便谈谈蓝海。增长跟什么有关,如果一个企业能维持他的净资产收益率。比如说你的净资产是十个亿,今年赚了两个亿,那我们说你净资产收益率是20%,如果你净资产是十个亿,纯利五千万,你的净资产收益率5%。如果你能够维持稳定的再投资回报率,你的投资效率就跟你的ROE成正比。解释一下,你记住,ROE能够保持稳定,你的增长数就跟ROE成正比。这个差异造成价值差异是非常悬殊的,如果你ROE高,利润就高。  

  怎么样能有高的ROE?第一个,这个企业要想有很高的价值,买卖公司最关键是看它的价值,你也记住,你做企业根本的目的只有一个,那就是价值最大。价值是怎么决定的,决定公司价值有三个因素,一个是现在公司的盈利能力,第二是企业未来盈利的可持续性和成长性,这是最重要的;第三条是否盈利稳定性。在这三个因素当中,最最关键是企业的利润能实现可持续的增长,最核心这个企业要有比较高的ROEROE高,现在的利润就高,而且增长速度快。  

  为什么98年谷歌能值两千亿美元?为什么,增长不一样,现在通用盈利也困难,不要说ROE  

  很高增长了。就像现在的波导,显然远不如碧桂园值钱,不如阿里巴巴值钱,为什么?最后告诉你,ROE怎么样能高?因为ROE高,大家已经知道ROE是什么意思了,你的增长速度就快,你的公司就更有价值,ROE反映是公司的盈利能力,资本使用效率或者是投资效率,怎么样ROE才能高?我给大家简单的介绍一下,ROE等于净利润除以公司的净资产。我们把简单东西作为一个分解,净利润除以销售,乘以销售再除以总资产,这样一来,ROE等于净利润除以销售,乘以销售除以总资产,我们给它取了一个专门名字,叫销售净利率。今天不讲资本结构里面的内容,因为没有时间了,我讲讲前面两点。  

  从第一点来看,一个公司想增长速度快,资金使用效率要高,ROE要高,怎么样ROE要高,你的销售净利率要高。这里面我给大家谈谈蓝海,我相信在座每一个人都听过这么一个词汇,很时髦叫核心竞争能力。有一个经济学家讲就是偷不走,拆不开,带不去。这是不是核心竞争力?你脑袋上长了一个瘤这也是偷不走,拆不开,带不去,这是不是核心竞争力呢?!不是!现实来讲,从财富角度来讲,核心竞争力跟两个方面有关,第一个有没有定价能力;这个东西我想卖多少钱在一定范围内能卖的出来;第二是毛利率高不高。如果你有很强的定价能力,你有很高的毛利率,那你就有核心竞争力。除非你是有意的低促销。我们家电行业基本上没有核心竞争力,没有定价权,没有丰厚的毛利率。你想销售净利率高,首先你的毛利率要高,毛利率怎么样才能高,就是核心竞争力,包括你的品牌,包括你的技术、差异化。我们讲蓝海,蓝海什么东西,红海是大家打价格战!薄利多销,我们很多企业家竞争理念是有待商榷,有待改善的。中国传统的商业文化里面有一句话是薄利多销,我个人的观点信不信自己去思考,是什么呢?薄利多销基本不适用现在有自主产品的企业。你自己有自己的产品,现在世界上大凡有自己产品的企业很少有薄利多销的,一个LV买三万,四万,而且还不是皮的,做那个玩艺要多少成本?!他买几万,就是它的品牌,他的设计,他搞来搞去就是LVLV,在那里搞来搞去;是他的品质好,我们真皮包买几百块钱,它的包比我们真皮的包好几倍,十几倍,那才见鬼呢?!因为定价权为什么很重要,高出来就是利润,成本都差不多。比如说大家都知道中国百年以上的股票有一个是茅台,茅台酿一斤酒要两斤粮食,普通的二锅头一斤酒也是两斤粮食,包装也差不多,用的料也差不多,可是茅台可以买四百块钱,普通的二锅头只能是9.5块钱,我们算他们的成本都是九块钱的话,一瓶茅台毛利就是390块钱,而你一瓶普通的二锅头毛利率就是五毛钱。就像我们讲一盒中华烟的成本和其他烟的成本也是差不多的,你去算好了。  

  为什么讲蓝海,你在这个蓝海中才有定价权,我觉得中国企业,在浙江这个现象也表现的非常的明显,企业大部分只会打价格战,缺乏定价能力,差异化策略,普遍使企业毛利率低,这样就很难有高的ROE。什么是创新,什么是薄利多销?以前产品没有什么创新,在现代经济你还维持薄利多销这个理念,你很难做出头的。除非你把所有打火机企业都吞并了,这样你就有了定价能力,有了话语权。一辆奔驰的价格可以买三辆夏利,如果论耐开角度来讲,肯定是买夏利划算。资金成本一年就可以买三年夏利,每个季度换一辆新的,还不用保养,这就是产品差异。特别是中国经济进入了消费软性化时代以后,你的品质比别人好5%,你的品质比别人好50%,你的价格可以比别人高5倍,你看LV就是这样。为什么一条领带,大家工艺差不多,材料差不多,为什么有的领带可以买一千多块钱,有的就几百块钱,有的就几十块钱,长度、宽度基本上都是固定的,请工艺学院的学生一天可以给你设计几十宽,但是品牌不一样,它的价格马上就不一样。同样是领带价格能差很多,但是我发现浙江造的打火机价格就都差不多,没有自己的特点。像手表一样的,你说劳力士有什么好的,走时又不准,不如免费赠送的电子表,日历又不能记事。你带一个劳力士每一个月就因为走时不准要调一次,这样一块表就可以卖给几十万块钱。  

  你怎么样才能做一个优秀的企业,怎么样才能让你增长速度高,你怎么样让ROE高,让你在市场上有定价权,让你有更高的毛利率。  

  接下来讲资金周转速度,这个大家都知道,比如说戴尔电脑大家都知道,它的成功跟资金周转有很大关系,如果资金周转很快,比如说我用一百块做生意,每循环一次挣五块钱,原来我一天转一次就是赚五块,现在我一天转两次就是赚十块钱。怎么样让周转快,一个是应收债款的管理,还有一个是存货的管理。比如说你有五千万应收债款,三年这五千万没有收回,三年当中有没有这五千万一个样,他没有给你带来任何效益,但你把它收回来,用它做市场,买产品,让他循环就给你带来了收益。总的来说,要想价值高,要有较高的定价能力,这就需要你跟别人不同,需要在你的产品定位,品牌定位,营销手段,技术门槛与众不同,而且营销和宣传也很重要。LV之所以值钱,因为他让几乎所有的亚洲人都知道LV代表了好包,代表了品牌,一般LV能装的东西其他的包也能起到同样的作用,也不见得好看。  

  关于融资,要不要上市等等,今天就不讲了。  

  互动时间:  

  最后给大家十分钟左右的时间互动一下。  

  【提问】:教授,我不问今年股市到几千点,我问一下,现在我有一部分资金在股市里,是不是在奥运办之前把它撤出来?或者今年我是怎么样投资股市和房产,是先投资股市好,还是先投资楼市,或者进行一个转换,请教授帮我解答一下。  

  【周春生】:其实很多人谈奥运元年,我个人观点,奥运发展到现在,可能是一个心理满意。大家都想在奥运之前撤离,我不认为这是一个理性的选择。奥运之前的股市和奥运之后的股市并没有本质的区别。  

  我觉得这个东西,我不太认为,奥运会对股市有太大影响。尤其是发展到现在,以前你说奥运经济,比如说旅游的影响,那奥运前就应该体现出来了。大家都知道奥运这个事,并不是你独家的,你想在奥运期间赚更多的钱你要有独家的消息。  

  房市的投资,如果是边住,边投资也很好,如果你仅仅是房产来投资的话,因为股市流动性比较好,但是你想把房子卖掉就很头疼了,成本很高。中国的房地产我想以后也会走上证券化的道路,增加房地产领域的流动性。我不认为房价有大幅度下跌,因为需求基本面没有发生大的变化,楼市做短期投资这是不现实的,让它每半年长30%这是不可能,如果说几年涨30%是可能的,他不像股市,股市今天进了,明天就可以出了。楼市的话,你要做好思想准备,他可以做长期投资。尽管我没有这么悲观,股市也好,楼市也好,正常的情况下,一年有15—20%的回报是比较理想的,如果每年都想50%的回报,甚至有很多人每年都想翻一番,大家知道这意味着什么?意味着一千万,在十年内可以变成一百个亿,那以后中国人都是亿万富翁了!巴非特一年的回报只有20%的,我们能有它一半就谢天谢地了。我不认为有50%的涨幅,但我认为可能还有20%不错的涨幅。  

  【提问】:教授看到你非常的激动!我是一个股市初学者,但我经不住股市的暴跌,五月份、十月份各跌了一次,你刚才说股市如果每年有10%的增长的话,金融股市有没有这个增长,工商银行他的股价在六块七块,八块有点站不住脚,建行的话有很多专家说不错,但是我投了建行以后他就只剩九块了。  

  【周春生】:如果你是初学者,你最好买基金,什么适合个人操作个股,一个是有信息的人,比如哪公司收购之前,你在重组之前能知道这个消息,当然从法律上讲这是内幕交易是非法的,但中国的监管还没有到位。第二个,要有时间能跟踪,做调研。第三要有判断能力和知识。如果你不具备这几个条件就让机构让你理财,我们散户超股票不要盲目的进和出,你可能为此要付出巨大的交易成本。现在每一次交易,你买了以后再卖掉,买的时候千分之三印花税,卖的时候又有印花税,累计加起来交易成本是百分之一以上,那么,我们国内很多投资者,平均持股时间不到一个月,平均每个月要付百分之一,给了政府,他收印花税,过了证券公司他抽佣金,如果百一大家感觉不到,那一年就是12%。所以股市不是像去年,特别是不像06年这么风流的时候,绝大多数散户频繁的交易是把自己的钱基本折腾完,一年12%是什么概念,我们央行提利率一次也不到千分之三,我在美联储工作的时候,他一次一般调0.25%,现在印花税一次给你千分之三就没了,你买了以后再卖就是千分之六就没了。如果你这么算,每天两千万,交易,股民每天要上多少税和费呀?这是双向的,买的人要交,卖的人也要交,这样各出千分之三,加起来就是千分之六,这样一天的印花税就是12亿,一年下来,两百多个交易日,那就是三千亿规模,佣金差不多是印花税的一半,这样一年有四五千亿就交给了政府券商,再加上打探消息其他的费用,一年几千个亿,而我们上市公司的利润总额也就这么多。从现金流来说,我们现在的分红,分到股民手里的钱,远赶不上,股民交的佣金和印花税。这个意义上讲,每天折腾的小散户,价值就是现金流折现,这样的话你要挣钱这就是痴人说梦。如果是大牛市你怎么样折腾就是赚钱了,但这种大牛市是百年一遇!  

  股票没有足够的消息不要整天折腾!所以中国股市正常一年股指增15%,绝大多数股民是在亏的,印花税是你交易他才收的,你不交易他就不收的。这是政府靠权利来征收,另一方面来说也是你主动送上门的。  

  【提问】:教授你好!我想问的问题跟奥运会有关历年来奥运会举办国家的银行股有影响,银行股都出现涨势,我们也将举办奥运会,我国近期银行多次加息,银行股出现了低迷,奥运会对银行股未来有什么影响。未来银行股有怎样的发展趋势。  

  【周春生】:奥运对旅游业、金融业产生大的影响,银行中间业务影响是正面的,大量刷卡,包括汇兑的收益,一般带美元到中国来换,银行是赚差价,某种意义来讲对银行是有正面的影响。中国银行市值比花旗银行还要大,这一块收益到底能起多大作用,这一块收益对银行紧缩政策抵消,这是我们需要考虑的另外一个因素,我们挑高利率,其实并不会对银行利润空间产生太大影响。他是双向,存款利率挑高,贷款利率也挑高,利差还是差不多,我们提高准备金率,控制信贷规模,实际上也是在控制银行的业务规模。因为中国的银行,如果跟国际商汇丰、花旗相比,它中间业务带来的收入占的比例相对较少,主要的业务是靠存贷款利差,这是现在我们银行的收益主要来源。如果对他存贷款业务规模进行限制,也就是信贷规模,预计明年信贷存放速度会控制,这可能也对银行业务规模有一定影响,这会影响到商业银行盈利增加速度,这个意义来讲,奥运对银行股的影响,它的正面作用也可能被其他因素抵消,奥运对大银行来讲影响不会太大,但小的银行,比如说宁波银行跟奥运有多大关系,估计影响不大。基本上都是大的宁波。  

  【提问】:你担任过证监会规划委员会的委员,请问你主要的职责是什么?根据你的推测,股指期货推出点可能是什么时候,对中国股市有什么影响?  

  【教授】:当时也是证监会规划委员做什么,实际上就是讨论中国证监市场的发展,包括当时的股权分置改革,委员角色是过渡性角色,同时在证监会担任委员现在大部分是各个局的局长,因为刚从国外回来,需要在一个综合部门适应一段时间,那时候主要研究一些发展政策方面的问题,包括国有股减持和股权分置,那时遇到了一个熊市,所有都受到了一些阻力。股权分置对中国股市两年的牛市应该是有一定的作用。同样的改革方案,产生什么样的效果,其实跟投资者他们的心理接受和主观判断有很大关系,同样的增发,不要说中石化回归A股,小公司增发股票都是一个负面的新闻,说又来圈钱了。股市在短期内表现,很大程度上取决于投资者的判断和信心。  

  中国的改革,很多意料中的事一缓再缓因为他的决策比较复杂,比如说股指期货推出,大家也一直在期待,推出以后有什么影响,我们也在做一些技术性的准备。要说影响的话,在泡沫的时候,它可能有负面的影响,在股市低迷的时候,大家可能会有正面的影响。就像金融衍生产品,既可以用来做投机,也可以做套机保值,关键是看什么时候推出。如果是在股票价位很高的时候推出股指期货,很多人就通过这个来做空了,做空他需要干什么,当然需要打压嘛,这就有负面的影响。反过来,股市低迷的时候就需要做多,股市大家认为还会往上攀升的时候,大家就做多,它的影响不是一个固定的模式,看你在什么时机推出,这就是这个担心,对股指会产生一定的影响,所以大家知道,我们政府的问责制度有关系,如果推出以后对股市有动荡,我需要不需要承担责任,甚至我们的仕途会不会受到影响,这也需要高层的拍板,你问我什么时候推出股指期货,答案是很有可能在今年,但谁也说不准。另外今年要推出新的创业板,也可能创业板比股指期货早推出,创业板可能在五六月份推出大家要注意,不止是股民关注,企业也要关注,这给企业提供一个好的融资平台。  

  今天就到这里了,非常感谢大家。  

  【主持人】:我提议,我们对教授的精彩演讲再次表示热烈的感谢!  

  今天因为时间的原因,讲了很多金融和财富方面的知识,在前面谈了八个词:资源、平台、信息、视野,这也是银泰国际搞本次活动和推出系列论坛的宗旨,我们要整合更多的资源,推出一些平台,把知识传递给我们更多的受众。  

  我想这也是我们今天很好的收获。今天在结束之前,希望到会嘉宾填写一下这个调查表。  

  再次感谢各位领导和嘉宾的到来。2008银泰国际VS经济观察报战略合作发布会暨长江商学院国际知名金融学教授周春生主题演讲到此结束了!  

  以后银泰国际会推出系列论坛活动,请大家关注!  

  谢谢大家! 得他原来拥有的渠道和销售资源。这就是整合资源!所以我给大家讲资源整合是一个重要手段,并不是资金的游戏,资本运作也是整合资源,获取资源,在资本化时代,快速的让企业掌握资源,做大做强的一个重要武器。  

    

  第二个,资本运作也是企业发展壮大的捷径。可能很多人都知道韦尔奇的自转。GE非常重要一个手段就是收购,韦尔奇在CEO任职期间,GE做了几百次并购,所以他可以做的很大,当然如果你收购是一个优秀,能够给你带来战略性资源,他也可以弥补你的不足,而且还可以让你做的更大更强。  

  第三,资本运作也是企业家快速实现自身价值的武器。他可以让你摆脱原来的一些不规范,当然通过资本市场可以让企业家所拥有的积财富创造财富的潜力在短时间内,甚至一夜之间体现出来。在长江商学院和北京光化管理学院在教EMBA的时候很多民营企业,原来有一个企业是做数字电视,记得是05年前后,这个老板每年为资金的事情焦头烂额,研发要很多钱,销售也要很多钱,市场有很多竞争,而且在中国做这个东西要有政府的配合,推广不推广你的产品,上市之前,整天为这些资金等等事情忙碌,上市之后,摇身一变,现在变成中国知名富翁之一,现在个人有五十亿的身份仅仅是两年时间。还有一个学员原来是中国联通处级干部,当然现在联通是企业,他相当是处级干部,它在EBMA学员中是比较没金钱得一类,因为他只是一个白领,国有企业的一个白领,而且并不是最高层。当时我作为他的教授也是朋友,当时他想离开国有企业下岗创业,谈一些电信方面的增值服务,把自己的理念跟同学说,他希望有同学站出来跟他合作,他当时并不需要很多资金,只是区区几百万,同学们对他也是半信半疑,但是两年以后,他的公司07年上半年在香港上市,使他拥有了上亿。最近他创办第二家公司在纳斯达克上市。从两三年前几百万对他来讲都是巨款,到现在拥有几十亿的身价,只用了两年时间,这就是资本时代。大家都知道我们杭州有一个阿里巴巴,跟阿里巴巴齐名的互联网是百度,还有美国的谷歌,谷歌才几年历史你们知道吗?如果我没有记错的话,他成立于1998年到今年整整十年,在去年曾经我查它值多少钱?达到了两千亿美元!这是什么概念呢?如果大家对美国的企业比较熟悉的话,估计大家都听说过,原来美国最大的电信电报公司,曾经是美国最大的公司,全世界最牛的公司。如果我们现在说中国移动,中国电信很牛的话,跟它来基本上是孙子辈的。那个时候谷歌的部门经理想见见这家公司的经理那是不可能的,这是几年前,当时它可以很自豪跟谷歌讲,我走过的桥比你走过的路还多,我吃过的盐比你吃过的米还要多。这是几年前,但是几年后这个事件发生了根本的转变,这的公司在05年被迫出售卖了100多亿美元,而当今谷歌价值两千亿美元。你想想看,一个只有几年历史的谷歌,相当于你老祖宗的几十个。这就是现代技术创新,和资本市场的魅力。你想想看,谷歌的老板现在才多大,三十岁出头。如果单靠挣,做鞋子,做打火机,要挣两千亿美元,子子孙孙做下去,不折现也很难。  

  财富排行榜就可以发现,最早的时候都是希望集团,很快你没听说过的名字就出现了,然后百度出现了,以前听都没有听说过。这就是资本市场创造财富神话的时代,中国这些年经济发展和资本市场的发展,大家想想看,我们资本市场的市值,两年多的时间,从三万亿变成了三十万亿,某种意义上来讲,也是企业发展的黄金时段。给大家讲一些宏观的数据,大家都在议论,中国人均GDP达到一千美元,消费要升级了。我对这种说法一直持怀疑态度。这个数据据说是依照西方的说法。人家八十年前一千美元,跟你现在一千美元是一回事吗?当然不是一回事。现在我们人均GDP是多少呢?已经超过了两千美元了!短短几年时间。再过几年,我们现在是08年,再到2015年中国人均GDP按美元计算的话,我告诉大家一个数字,我们GDP估计能到2324万亿,如果每年增长8%,到2015年我们GDP总量可以达到40万亿,到他时候一个美元可以换几个人民币呀,预计一个美元可以换五个人民币,如果这样来计算的话,也就是说2015年人均GDP是六千美元,也就是说在未来短短几年时间内,中国人均GDP从两千美元快速上涨到六千甚至更多,你想想看在这个财富增长过程中,每年增长几倍,有多少是属于你的财富?!中国未来企业积累财富依旧是一个黄金时期,在这个过程中,中国资本不断壮大,又给我们企业带来什么,这是所有的企业家,无论是大企业还是小企业,在你自己制订未来五年十年发展战略都要考虑的问题。以前大家有几千万觉得自我感觉很不错,当然几千万过日子可以过的很好,但是论做事业,现在几千万实在说不上什么大事业了。因为中国的亿万富翁,但这里面也确实存在两极分化的问题,政府应当考虑通过税收来解决两极分化的问题,当然今天不是谈福利经济法,我们谈资本运作。现在可以告诉大家,中国亿万富翁就如雨后春笋般涌现。我们现在一个上市公司,深圳的中小板,或者即将推出的深圳创业板,你找找有多少上市不久是在十块钱之内的,基本上没有,一个新上市的公司,股价变成二十块钱一股,显然不是很高,我们宁波银行上市以后股价曾经到三十几块钱,像宁波银行这样国有企业高官都是亿万富翁了,所以亿万富翁对企业家来说也不是遥不可及的了。如果你把你的公司弄上市,你作为主要的股东和创始人,你有三千万股,每股上市有十块钱,那就是三个亿,这已经是最保守的估计了。  

  资本市场另外一个功能就是价值转化的功能,就是把未来的潜力转换成现实的财富。我记得大概在网易还是一个亏损企业的时候,丁磊已经是一个亿万富翁了!现在中国资本已经成为了经济发展的主角,中国经济不可否认的已经进入了资本化时代,我们谈流动性过剩问题,我们关心金融,其实就是在关心资本,流动性过剩本身就和资本有密切的关系。你本来一年挣三千万的公司,你一上市可以值15个亿,可以私募大量的资金,再通过这个资金再去发展自己。  

  雅戈尔可能讲座都很熟悉,雅戈尔通过投资中兴证券和宁波银行赚了多少钱你知道吗?八十个亿!你想想雅戈尔老板要卖多少衣服才可以赚这么多钱呀!这是纯利润,而不是毛利呀!雅戈尔原来是一个服装制造企业,现在变成投资类企业,通过中兴证券和宁波银行获得了收益,手头有了钱,再这个向银行借款,通过这个就可以高调进入房地产行业。这就是我们身边的资本运作成功的典型。当然这个成功既有必然性,也有偶然性。我估计雅戈尔的老板,当初也没有想到中兴证券能这么赚钱,这是偶然,但从投资转型来讲,他带有一定的必然性。浙江有很多民营企业,在红海里搏杀。我们今天还有一个蓝海,谈到红海、蓝海,在几年前,很多人跟我有同感,如果你说你能把电视机造出来,我觉得你挺有本事,会造电视。如果你家儿子上了电子大学会造电视,你肯定觉得他有本事。如果你邻居家的孩子说我是搞推销的,会卖电视,卖手机,你肯定是不屑一顾,谁不会卖呀!?到了这个时代变了,现在卖手机,卖彩电的人比造电视和造手机的人牛。宁波有一个波导手机,你们觉得波导这两年的日子过的怎么样?不好!卖手机的没有一家过得不好的,国美电器、苏宁电器就是卖手机的,你必须得承认,卖电器的人比造电器的人日子过得要潇洒。卖电器的人比造电器的人牛!以前觉得造电器的很牛,你搞创新,但别人就要一个营销渠道,你就得听别人的。这就是现代经济的一个特征。我们制造业都面临一个转型的问题,相信波导的企业也在考虑将来的路怎么样走。资本化时代体现了这个特征,这是我们以前很难想象的。时代变了,卖的人比造的人厉害,至少比造的人来钱轻松。你把电视拉来,卖掉了给你本钱,利润我留下,卖不掉你把东西拉回去。  

  当然资本运作不适当也可能成为企业财富危机,管理混乱和管理失败的导火线。比如说安然、德隆。实际上你怎么样做好资本运作也是现代企业家需要具备的非常重要的素质,我们企业家不能只会挣钱,怎么样把打火机做好,还要知道怎么样把打火机企业做成一个优秀的大而强企业,单靠造打火机是不够的,因为会造打火机企业太多了。为什么国美可以赚很多钱,马云可以赚这么多钱,因为他在蓝海里面,很少有竞争对手。  

  我来谈谈价值创造。资本运作围绕的核心话题是创造财富,更科学的说法是创造价值,什么是价值?价值不等于利润价值更不是企业的净资产,价值是什么?利润往往是一个阶段性衡量指标,比如说06年有什么利润,07年利润是多少,利润只是反映阶段性成果,价值是指什么呢价值是指一个企业长久的盈利或者更精确的说,长久创造现金流的能力。按照财务学科学的定义,价值是未来现金流的现值。如果我们有的企业,比如说预期未来能够获得的收益或者准确的说现金流按照一个固定的数增长。一个企业现金流按照固定增长,他的现金流就是用C来代表,一直持续增长下去,就是T,很多年时间内按一个固定数持续增长,那这个公司值多少钱呢?公司的价值这个东西是有严格的配套,当前的现金流C除以RGR代表资金成本。先讲增长速度的重要性,谷歌要值几十个T?我给大家讲一下原因。你们公司要变得更值钱,这跟公司的战略,跟创新能力,跟蓝海有什么关系,我一会给大家介绍这个增长速度是什么决定的。  

  比如说现金流C现在是一块钱,按照G这个速度,3%或者5%来增长,我们看一下。假设R10%,你来算一下,如果R10%C现在是一块钱,如果公司增长速度是0,那么这个公司值多少钱?就是十块钱!  

  如果G2%,分母就变成8%,分子还是一块钱,这个公司就可以值12.5  

  如果增长速度15%,这个公司就是值20块钱。  

  如果G增长8%,这个公司就是值50块钱。如果进一步增长,这个公司增长速度能够到9%,这个公司就是一百块钱,如果是9.9%,那就是一千块钱。关键是增长速度的不同,为什么谷歌值这么多钱,为什么阿里巴巴很值钱,为什么碧桂园值钱,因为碧桂园有很多土地储备,他的增长没有限制,他有很多土地储备可以开发。谷歌和阿里巴巴增长是因为它的技术壁垒,所以大家对他有信心。  

  现在一块钱的公司怎么样让他值五百块钱,而不是一块钱,问题是你能让公司保持一个更高增长速度。我一会给大家讲增长速度是怎么来的。怎么样做才可以让公司有较快增长。  

  现在大家都知道中国的股市经历了两年的牛市,总体来讲07年全年股指长了100%06年涨了更多。按照我们通常讲的国际标准,就是市盈率,中国现代股票绝对不便宜,按照基本面,按照国际惯例,按照国外的眼光来看,所以你要听外国的分析中国的股票你肯定是不敢买的。我们新股发行听说平均市盈率是接近40倍,而国外二级市场股票基本上15—20倍。如果按照现在市盈率50—60倍的话,很多人就会觉得中国股票市场太贵,是不是意味着中国股市泡沫破灭,中国的股市贵是泡沫还是有基本的原因。我在这里给大家做一个解释。  

  给大家解释一下,比如现在有很多股票有A+H模式,在大陆有A股,在香港有H股,这些公司很普遍,包括大型公司,中石油、中石化等有A股也有H股,你有没有注意,A股比H股贵很多。有人说中国的股价高是因为中国经济增长速度快,我认为这种看法其实并不完全站得住脚,无论在大陆上市还是在香港上路,比如说江西铜业他在大陆增长速度是多少,他相对应的港股也一定是多少,因为大陆的A股和香港的H股反映的都是同样一家公司的所有权。你江西铜业增长多少,大陆是80%,香港也一定是80%,不可能高一个百分点或者低一个百分点,有人说人民币升值造成的,这种看法也是错误的。我来解释一下,比如说现在人民币和港币的规律,假设是一比一,一块钱人民币换一个港币,今年某某公司他的A股盈利是五毛人民币,港股盈利是五毛港币,明年假设公司增长速度很快,A股变成一块钱,人民币也升值了变成一个人民币换两个港币,那在香港买股票的人会不会吃亏,我告诉你不会吃亏。这个公司去年是五毛盈利,今年是一块盈利,他明年在大陆一块,他到香港就是两个港币,因为大陆一个人民币的利润两个港币的利润,你想想它的利润就从五十分变成两个港币,大陆是从五十分变成了一个人民币,其实都是涨一倍,所以是二十的市盈率,今年这个公司在香港值十个港币,明年就是四十个港币,你去算算看就可以了。  

  我想告诉大家的是,A股比H股贵,其实不是单纯的因为大陆涨得比香港快,也不是人民币会升值这么简单。那是什么原因呢?首先我可以告诉大家,同一家公司增长速度是一样,现金流也是一样的,所以要想解释A股比H股贵,你只能是在这个R上做文章,回报率R,是投资者对回报的要求,不同的投资者对回报要求是不一样的。就像同样是清洁工美国的工资就比我们工资高。什么情况下,你的要求会高呀,你的机会越多,你的要求工资就越高。比如说你是大学毕业生,你七月份毕业以后有很多公司要找你,你是不是提出很多工资要求呀?!但如果你是去年七月份毕业,到现在还没有找到工作,也许三万元的年薪也可以了。同样的道理,大家面临的投资机会,我讲的金融投资,证券投资,房地产投资并不是实业投资,面临投资机会不一样,大家要求的回报也不同,如果到处都是这种好的投资机会,他就不会对3%感兴趣。你想想看,大陆的投资者和香港的投资者之间,面临的投资机会,于美国投资者之间的面临机会,谁的机会多呀?!一定是境外的投资者面临更多的投资机会,因为它可以全球投资,而中国绝大多数投资者,特别是普通的只有三四万投资者,他面临的投资选择是非常有限的。买房子甚至也感觉到很困难,首付都付不出来。做实业又没有经验,资金又不够,存在银行基本上只有一个出路。  

  我今天也说一下,如果你们有钱现在做不明智的投资方式那就是存银行。因为存银行基本上,有很多人说存银行没有风险,我告诉你存银行只有死路一条,这就确定了你只有赔钱,所以你还得做股票,但怎么做是一个关键。  

  我讲的道理是什么,到哪里去投资,明年A股到底是涨还是跌,从这个意义来讲,国内绝大多数的投资者投资机会是有限,如果你想在杭州工作,杭州的房价再高,你想住还得买房子,你没理由跑到拉萨去买房子。这就是面临的一个问题投资机会有限,这样的话你的身价就会降低。  

  为什么A股比H股贵,同样增长速度是8%,现金流一样是一块钱,如果大陆只要10%的回报,这个股票可以得多少钱呀?就是五十块钱!如果香港的投资者美国的投资者要求12%的回报,那用同样的公式,他值多少钱,15%。因为大陆投资者没有香港和美国这么多投资机会。如果我们每个人很容易去香港美国投资,如果我能够去香港买红筹股,我可能就不比大陆的A股,但如果我去不了,因为我资金有限,就三万块钱,我就老老实实在大陆投资,除了买股票,还可以买黄金,买名人字画。这样的结论就告诉你,大陆的股票比香港贵是有原因的,所以这个泡沫只要这个原因还存在,这个因素还存在,中国股市就还有继续上涨的机会。不要担心跟美国比贵了,就像房子贵还是便宜一样的,不要单看收入。这样说的话,可能有人说香港的房子肯定是泡沫,他的收入不如美国,但他房价比美国贵,这种说法也是不对的,因为香港就这么大地方,他这么多人要住,大家面临的机会不一样,所以价格也不同。之所以大陆价格贵,是因为大陆的投资者没有更好的渠道和更好的选择,他只能买这个东西。如果大家都不买股票,都放在银行怎么样?放在银行总体来讲是最不明智的投资方式。  

  92年邓小平南巡,中国股市发展,如果你92年投一万块钱到银行的话,现在可以是两万,你说是赚了还是亏了,肯定是亏了,因为现在的一万块钱已经便宜了。如果你把一万块钱放在股市里,如果你没有知识或者经验的话,你最好别折腾,你只要不折腾,无论是牛市还是熊市你都挺住,如果一万块钱放在股市的话,也就是说现在已经是五十万了,如果买的是万科的话,那就是几百万了。你想想看,一万这几十年就可以变成几十万,而放银行就是两万,这肯定是比存在银行好。存在银行只有一条出路那就是便宜。  

  你想想看去年的存款利率还赶不上通货膨胀,你要钱能生钱,如果你钱生钱的速度连资金成本都赶不上,那只是赔金钱,不是生钱。我们做企业也好,做财务也好,做资本也好,我们有一个基本的理念和信条是什么,该赚的没有赚那就是赔。很多人把十万块钱放在银行,过了五年还是十万,他就自我安慰说赔了时间没有赔钱,其实这种一是自我安慰的说法。财务金融里面有一个关键问题是时间价值,赔了时间就是赔了钱,每个人的生命是有限,财务也应该随着时间而增值,你没有增值那就意味着贬值。  

  当然谈股市,我个人认为,08年我们面临的宏观环境,主基调是紧缩,尽管讲从紧,但我们准备金率,去年一共调了十次,一共调了5.5个百分点,其中九次调0.5%,一次调1%,明年准备金再调可能性有,但空间没有这么大,不会像今年几乎每个月调一次。利率上涨的空间也有限,但07年宏观调控结果今年可能在一定程度得到体现。明年政府最重要要控制是信贷,利率的调整,然后是准备金率,这对我们无论是证券投资,还是房地产投资,不确定性都明显增加了,但是股市尽管不确定性在增加,但是我个人还是比较乐观的。首先大家记住一点,党的十七大刚刚召开,提出要增加居民的财产性收入,老百姓财产性收入主要靠什么来体现,显然政府不是希望老百姓都买两套房子,那对老百姓增加财产性收入主要渠道就是股市,刚刚提出来,政府不会打自己的嘴巴。而且股市的繁荣,尽管政府担心泡沫,但不担心社会不稳定。这是跟房地产一个区别。我们在投资的时候,当然房地产我个人也是比较乐观的,如果有时间的话我会跟大家谈谈。因为房地产跟股票的不同,就是土地不可再生,上市公司的数量可以不断增加,但是土地供应的数量会放缓,土地就这么多。中国的老总某种意义里讲是多如牛毛,中国有三千多万家企业,每家企业不要说多,一个董事长加一个总经理,中国就有六七千万老总,什么概念,香港在中国知名度很多,六百多万人口,我们有六千多万老总,为什么中国经济实力越来越多,我们好歹一个老总抵上香港一个老百姓。为什么说08年是中国年,那是有原因,六七千万老总,很多欧洲国家人数还不如我们老总人数多。  

  上市公司的资源是可以源源不断的提供,有很多公司可以上市!但是土地没有这么多资源可以大量供应,这是房价可能还会,无论他是不是拐点,可能是上涨的坡度变缓。  

  股市08年利好,企业的利润依旧像07年一样,08年会在07年基础上有较大幅度的增加。增加有两个原因,最重要的就是08年大家都知道,我们两税合一,对境内绝大多数企业来讲意味着所得税的下降,这可以变成企业的利润,那就形成利润的增长,而且港股直通车,对外投资的速度是放慢,老百姓钱只能在国内,大家要投资基本上的心态,如果股市一动荡就把钱拿出来,看到股市稳了在把钱放进去,你看现在股市基本上又往回走。大家不可能长久把钱锁在保险柜里,那是慢慢贬值。  

  我只能说,股市,你只要有长期的信念,你可以放心。但我不鼓励,今天折腾一下,明天折腾一下,这样交易成本太高,只有买了以后长期不管的人,才能发大财。  

  增长是什么来的,增长跟什么有关呢?顺便谈谈蓝海。增长跟什么有关,如果一个企业能维持他的净资产收益率。比如说你的净资产是十个亿,今年赚了两个亿,那我们说你净资产收益率是20%,如果你净资产是十个亿,纯利五千万,你的净资产收益率5%。如果你能够维持稳定的再投资回报率,你的投资效率就跟你的ROE成正比。解释一下,你记住,ROE能够保持稳定,你的增长数就跟ROE成正比。这个差异造成价值差异是非常悬殊的,如果你ROE高,利润就高。  

  怎么样能有高的ROE?第一个,这个企业要想有很高的价值,买卖公司最关键是看它的价值,你也记住,你做企业根本的目的只有一个,那就是价值最大。价值是怎么决定的,决定公司价值有三个因素,一个是现在公司的盈利能力,第二是企业未来盈利的可持续性和成长性,这是最重要的;第三条是否盈利稳定性。在这三个因素当中,最最关键是企业的利润能实现可持续的增长,最核心这个企业要有比较高的ROEROE高,现在的利润就高,而且增长速度快。  

  为什么98年谷歌能值两千亿美元?为什么,增长不一样,现在通用盈利也困难,不要说ROE  

  很高增长了。就像现在的波导,显然远不如碧桂园值钱,不如阿里巴巴值钱,为什么?最后告诉你,ROE怎么样能高?因为ROE高,大家已经知道ROE是什么意思了,你的增长速度就快,你的公司就更有价值,ROE反映是公司的盈利能力,资本使用效率或者是投资效率,怎么样ROE才能高?我给大家简单的介绍一下,ROE等于净利润除以公司的净资产。我们把简单东西作为一个分解,净利润除以销售,乘以销售再除以总资产,这样一来,ROE等于净利润除以销售,乘以销售除以总资产,我们给它取了一个专门名字,叫销售净利率。今天不讲资本结构里面的内容,因为没有时间了,我讲讲前面两点。  

  从第一点来看,一个公司想增长速度快,资金使用效率要高,ROE要高,怎么样ROE要高,你的销售净利率要高。这里面我给大家谈谈蓝海,我相信在座每一个人都听过这么一个词汇,很时髦叫核心竞争能力。有一个经济学家讲就是偷不走,拆不开,带不去。这是不是核心竞争力?你脑袋上长了一个瘤这也是偷不走,拆不开,带不去,这是不是核心竞争力呢?!不是!现实来讲,从财富角度来讲,核心竞争力跟两个方面有关,第一个有没有定价能力;这个东西我想卖多少钱在一定范围内能卖的出来;第二是毛利率高不高。如果你有很强的定价能力,你有很高的毛利率,那你就有核心竞争力。除非你是有意的低促销。我们家电行业基本上没有核心竞争力,没有定价权,没有丰厚的毛利率。你想销售净利率高,首先你的毛利率要高,毛利率怎么样才能高,就是核心竞争力,包括你的品牌,包括你的技术、差异化。我们讲蓝海,蓝海什么东西,红海是大家打价格战!薄利多销,我们很多企业家竞争理念是有待商榷,有待改善的。中国传统的商业文化里面有一句话是薄利多销,我个人的观点信不信自己去思考,是什么呢?薄利多销基本不适用现在有自主产品的企业。你自己有自己的产品,现在世界上大凡有自己产品的企业很少有薄利多销的,一个LV买三万,四万,而且还不是皮的,做那个玩艺要多少成本?!他买几万,就是它的品牌,他的设计,他搞来搞去就是LVLV,在那里搞来搞去;是他的品质好,我们真皮包买几百块钱,它的包比我们真皮的包好几倍,十几倍,那才见鬼呢?!因为定价权为什么很重要,高出来就是利润,成本都差不多。比如说大家都知道中国百年以上的股票有一个是茅台,茅台酿一斤酒要两斤粮食,普通的二锅头一斤酒也是两斤粮食,包装也差不多,用的料也差不多,可是茅台可以买四百块钱,普通的二锅头只能是9.5块钱,我们算他们的成本都是九块钱的话,一瓶茅台毛利就是390块钱,而你一瓶普通的二锅头毛利率就是五毛钱。就像我们讲一盒中华烟的成本和其他烟的成本也是差不多的,你去算好了。  

  为什么讲蓝海,你在这个蓝海中才有定价权,我觉得中国企业,在浙江这个现象也表现的非常的明显,企业大部分只会打价格战,缺乏定价能力,差异化策略,普遍使企业毛利率低,这样就很难有高的ROE。什么是创新,什么是薄利多销?以前产品没有什么创新,在现代经济你还维持薄利多销这个理念,你很难做出头的。除非你把所有打火机企业都吞并了,这样你就有了定价能力,有了话语权。一辆奔驰的价格可以买三辆夏利,如果论耐开角度来讲,肯定是买夏利划算。资金成本一年就可以买三年夏利,每个季度换一辆新的,还不用保养,这就是产品差异。特别是中国经济进入了消费软性化时代以后,你的品质比别人好5%,你的品质比别人好50%,你的价格可以比别人高5倍,你看LV就是这样。为什么一条领带,大家工艺差不多,材料差不多,为什么有的领带可以买一千多块钱,有的就几百块钱,有的就几十块钱,长度、宽度基本上都是固定的,请工艺学院的学生一天可以给你设计几十宽,但是品牌不一样,它的价格马上就不一样。同样是领带价格能差很多,但是我发现浙江造的打火机价格就都差不多,没有自己的特点。像手表一样的,你说劳力士有什么好的,走时又不准,不如免费赠送的电子表,日历又不能记事。你带一个劳力士每一个月就因为走时不准要调一次,这样一块表就可以卖给几十万块钱。  

  你怎么样才能做一个优秀的企业,怎么样才能让你增长速度高,你怎么样让ROE高,让你在市场上有定价权,让你有更高的毛利率。  

  接下来讲资金周转速度,这个大家都知道,比如说戴尔电脑大家都知道,它的成功跟资金周转有很大关系,如果资金周转很快,比如说我用一百块做生意,每循环一次挣五块钱,原来我一天转一次就是赚五块,现在我一天转两次就是赚十块钱。怎么样让周转快,一个是应收债款的管理,还有一个是存货的管理。比如说你有五千万应收债款,三年这五千万没有收回,三年当中有没有这五千万一个样,他没有给你带来任何效益,但你把它收回来,用它做市场,买产品,让他循环就给你带来了收益。总的来说,要想价值高,要有较高的定价能力,这就需要你跟别人不同,需要在你的产品定位,品牌定位,营销手段,技术门槛与众不同,而且营销和宣传也很重要。LV之所以值钱,因为他让几乎所有的亚洲人都知道LV代表了好包,代表了品牌,一般LV能装的东西其他的包也能起到同样的作用,也不见得好看。  

  关于融资,要不要上市等等,今天就不讲了。  

  互动时间:  

  最后给大家十分钟左右的时间互动一下。  

  【提问】:教授,我不问今年股市到几千点,我问一下,现在我有一部分资金在股市里,是不是在奥运办之前把它撤出来?或者今年我是怎么样投资股市和房产,是先投资股市好,还是先投资楼市,或者进行一个转换,请教授帮我解答一下。  

  【周春生】:其实很多人谈奥运元年,我个人观点,奥运发展到现在,可能是一个心理满意。大家都想在奥运之前撤离,我不认为这是一个理性的选择。奥运之前的股市和奥运之后的股市并没有本质的区别。  

  我觉得这个东西,我不太认为,奥运会对股市有太大影响。尤其是发展到现在,以前你说奥运经济,比如说旅游的影响,那奥运前就应该体现出来了。大家都知道奥运这个事,并不是你独家的,你想在奥运期间赚更多的钱你要有独家的消息。  

  房市的投资,如果是边住,边投资也很好,如果你仅仅是房产来投资的话,因为股市流动性比较好,但是你想把房子卖掉就很头疼了,成本很高。中国的房地产我想以后也会走上证券化的道路,增加房地产领域的流动性。我不认为房价有大幅度下跌,因为需求基本面没有发生大的变化,楼市做短期投资这是不现实的,让它每半年长30%这是不可能,如果说几年涨30%是可能的,他不像股市,股市今天进了,明天就可以出了。楼市的话,你要做好思想准备,他可以做长期投资。尽管我没有这么悲观,股市也好,楼市也好,正常的情况下,一年有15—20%的回报是比较理想的,如果每年都想50%的回报,甚至有很多人每年都想翻一番,大家知道这意味着什么?意味着一千万,在十年内可以变成一百个亿,那以后中国人都是亿万富翁了!巴非特一年的回报只有20%的,我们能有它一半就谢天谢地了。我不认为有50%的涨幅,但我认为可能还有20%不错的涨幅。  

  【提问】:教授看到你非常的激动!我是一个股市初学者,但我经不住股市的暴跌,五月份、十月份各跌了一次,你刚才说股市如果每年有10%的增长的话,金融股市有没有这个增长,工商银行他的股价在六块七块,八块有点站不住脚,建行的话有很多专家说不错,但是我投了建行以后他就只剩九块了。  

  【周春生】:如果你是初学者,你最好买基金,什么适合个人操作个股,一个是有信息的人,比如哪公司收购之前,你在重组之前能知道这个消息,当然从法律上讲这是内幕交易是非法的,但中国的监管还没有到位。第二个,要有时间能跟踪,做调研。第三要有判断能力和知识。如果你不具备这几个条件就让机构让你理财,我们散户超股票不要盲目的进和出,你可能为此要付出巨大的交易成本。现在每一次交易,你买了以后再卖掉,买的时候千分之三印花税,卖的时候又有印花税,累计加起来交易成本是百分之一以上,那么,我们国内很多投资者,平均持股时间不到一个月,平均每个月要付百分之一,给了政府,他收印花税,过了证券公司他抽佣金,如果百一大家感觉不到,那一年就是12%。所以股市不是像去年,特别是不像06年这么风流的时候,绝大多数散户频繁的交易是把自己的钱基本折腾完,一年12%是什么概念,我们央行提利率一次也不到千分之三,我在美联储工作的时候,他一次一般调0.25%,现在印花税一次给你千分之三就没了,你买了以后再卖就是千分之六就没了。如果你这么算,每天两千万,交易,股民每天要上多少税和费呀?这是双向的,买的人要交,卖的人也要交,这样各出千分之三,加起来就是千分之六,这样一天的印花税就是12亿,一年下来,两百多个交易日,那就是三千亿规模,佣金差不多是印花税的一半,这样一年有四五千亿就交给了政府券商,再加上打探消息其他的费用,一年几千个亿,而我们上市公司的利润总额也就这么多。从现金流来说,我们现在的分红,分到股民手里的钱,远赶不上,股民交的佣金和印花税。这个意义上讲,每天折腾的小散户,价值就是现金流折现,这样的话你要挣钱这就是痴人说梦。如果是大牛市你怎么样折腾就是赚钱了,但这种大牛市是百年一遇!  

  股票没有足够的消息不要整天折腾!所以中国股市正常一年股指增15%,绝大多数股民是在亏的,印花税是你交易他才收的,你不交易他就不收的。这是政府靠权利来征收,另一方面来说也是你主动送上门的。  

  【提问】:教授你好!我想问的问题跟奥运会有关历年来奥运会举办国家的银行股有影响,银行股都出现涨势,我们也将举办奥运会,我国近期银行多次加息,银行股出现了低迷,奥运会对银行股未来有什么影响。未来银行股有怎样的发展趋势。  

  【周春生】:奥运对旅游业、金融业产生大的影响,银行中间业务影响是正面的,大量刷卡,包括汇兑的收益,一般带美元到中国来换,银行是赚差价,某种意义来讲对银行是有正面的影响。中国银行市值比花旗银行还要大,这一块收益到底能起多大作用,这一块收益对银行紧缩政策抵消,这是我们需要考虑的另外一个因素,我们挑高利率,其实并不会对银行利润空间产生太大影响。他是双向,存款利率挑高,贷款利率也挑高,利差还是差不多,我们提高准备金率,控制信贷规模,实际上也是在控制银行的业务规模。因为中国的银行,如果跟国际商汇丰、花旗相比,它中间业务带来的收入占的比例相对较少,主要的业务是靠存贷款利差,这是现在我们银行的收益主要来源。如果对他存贷款业务规模进行限制,也就是信贷规模,预计明年信贷存放速度会控制,这可能也对银行业务规模有一定影响,这会影响到商业银行盈利增加速度,这个意义来讲,奥运对银行股的影响,它的正面作用也可能被其他因素抵消,奥运对大银行来讲影响不会太大,但小的银行,比如说宁波银行跟奥运有多大关系,估计影响不大。基本上都是大的宁波。  

  【提问】:你担任过证监会规划委员会的委员,请问你主要的职责是什么?根据你的推测,股指期货推出点可能是什么时候,对中国股市有什么影响?  

  【教授】:当时也是证监会规划委员做什么,实际上就是讨论中国证监市场的发展,包括当时的股权分置改革,委员角色是过渡性角色,同时在证监会担任委员现在大部分是各个局的局长,因为刚从国外回来,需要在一个综合部门适应一段时间,那时候主要研究一些发展政策方面的问题,包括国有股减持和股权分置,那时遇到了一个熊市,所有都受到了一些阻力。股权分置对中国股市两年的牛市应该是有一定的作用。同样的改革方案,产生什么样的效果,其实跟投资者他们的心理接受和主观判断有很大关系,同样的增发,不要说中石化回归A股,小公司增发股票都是一个负面的新闻,说又来圈钱了。股市在短期内表现,很大程度上取决于投资者的判断和信心。  

  中国的改革,很多意料中的事一缓再缓因为他的决策比较复杂,比如说股指期货推出,大家也一直在期待,推出以后有什么影响,我们也在做一些技术性的准备。要说影响的话,在泡沫的时候,它可能有负面的影响,在股市低迷的时候,大家可能会有正面的影响。就像金融衍生产品,既可以用来做投机,也可以做套机保值,关键是看什么时候推出。如果是在股票价位很高的时候推出股指期货,很多人就通过这个来做空了,做空他需要干什么,当然需要打压嘛,这就有负面的影响。反过来,股市低迷的时候就需要做多,股市大家认为还会往上攀升的时候,大家就做多,它的影响不是一个固定的模式,看你在什么时机推出,这就是这个担心,对股指会产生一定的影响,所以大家知道,我们政府的问责制度有关系,如果推出以后对股市有动荡,我需要不需要承担责任,甚至我们的仕途会不会受到影响,这也需要高层的拍板,你问我什么时候推出股指期货,答案是很有可能在今年,但谁也说不准。另外今年要推出新的创业板,也可能创业板比股指期货早推出,创业板可能在五六月份推出大家要注意,不止是股民关注,企业也要关注,这给企业提供一个好的融资平台。  

  今天就到这里了,非常感谢大家。  

  【主持人】:我提议,我们对教授的精彩演讲再次表示热烈的感谢!  

  今天因为时间的原因,讲了很多金融和财富方面的知识,在前面谈了八个词:资源、平台、信息、视野,这也是银泰国际搞本次活动和推出系列论坛的宗旨,我们要整合更多的资源,推出一些平台,把知识传递给我们更多的受众。  

  我想这也是我们今天很好的收获。今天在结束之前,希望到会嘉宾填写一下这个调查表。  

  再次感谢各位领导和嘉宾的到来。2008银泰国际VS经济观察报战略合作发布会暨长江商学院国际知名金融学教授周春生主题演讲到此结束了!  

  以后银泰国际会推出系列论坛活动,请大家关注!  

  谢谢大家!

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