投资者报(记者曾郁兰)12亿元配股未行，深振业（000006）手中的钱已花光，如果配股不成，深振业将面临严重的资金紧张。而当前深振业需要面对的，是众多二三线开发商所面临的共同资金困境：信贷难获，销售回款速度慢、额度双双大幅下降，资本市场融资前景黯淡。
逆市拿地致资金紧张
深振业最近公布配股计划，为解决房地产开发项目资金需求，拟募资12亿元。
根据深振业2007年年报，深振业计划2008年在建与新开工面积130万平米，项目开发计划投资16亿元。深振业项目储备主要集中在深圳，开发规模虽然中等，但近年开发规模在不断提高。2008～2009年，深振业开发项目和开发面积更是创历史新高。问题是，截至2008年3月末，深振业的现金余额只有8个亿。可是，在4、5月份，深振业连续逆市出手购地，已将现金消耗殆尽，土地买回来，开发土地的资金却捉襟见肘。
2008年4月，深圳土地交易市场连续流拍，深振业却通过公开拍卖竞得深圳龙岗区的一块地皮，耗资6.9亿元，5月15日，又耗3亿元竞得西安的两块地，两次购地共耗资近10个亿。深振业董秘、财务部经理方东红告诉《投资者报》记者，这两块的地价款现已支付完毕。
也就是说，截至今年3月末深振业的8个亿现金余额，全部用完，还缺口2个亿，得靠2008年第二季度的借款或销售回款。2008年130万平方米在建项目开发需要的16亿元资金，总共18亿元的资金缺口，更是需深振业另觅他途。
方东红告诉记者，去年9月份内部开会，当时大家还没有意识到，董事长就提出把资金作为头等大事。但是从去年开始酝酿的定向增发，没有找到增发对象；公开增发排队时间又长；在争取到控股股东国资委的认购承诺后，深振业决定采用配股融资的办法。
一位地产行业研究员向记者表示，配股可以打些折扣，比公开增发更有吸引力。由于审批时间起码要半年，深振业的配股大概要年底实行。即使配股获批，届时，当前股市节节走低，投资者是否有兴趣参与配股将不得而知。
在深振业审议配股的股东大会上，就有股东对公司能否募足12亿元表示怀疑。对此，方东红告诉《投资者报》记者：“短期内资金没有问题，如果还是那样货币从紧，明年就有问题了。”为缓解资金压力，深振业除了寄望于在股市配股融资，还在准备各种办法应对。
出路困境
进入2008年中期，货币政策依然从紧，在这种背景下，一部分上市房地产公司，寻求增发/配股等股权融资渠道，来缓解资金压力。富力地产（2777.HK）试图回归A股，恒大地产试图上市未果等，都属于这个群体。
显然，鉴于当前股市，深振业也在寻找除配股之外的其他融资途径，但依然难度不小。
出让股权是一个路径。2008年7月1日，深振业再次公告，转让特皓、建业公司股权，原因之一也是公司开发资金需求较大。
在现在开发商普遍缺钱的情况下，银行只能先保优质企业和大企业，而深振业属于二线房地产开发商，是中等企业，相比大开发商，从银行融资更难。
深振业2007年已从银行获得长期借款20亿元，2008年一季度，又新增银行贷款5.6亿元，反映企业用净资产偿付有息负债的能力指标——净负债率大幅提高，根据国泰君安的研究报告，2006年底，深振业的净负债率还是-6.84%，2007年底，该项指标已达到32.08%。而中银国际的研究报告则指出，深振业截至2008年3月末的净负债率已是105.3%，也就是说，深振业的净资产已不足以偿付有息负债。在这种情况下，深振业再从银行贷款会很难。
在大股东资金支持上，深振业也无法和招商地产、中粮地产比。深振业的大股东是深圳国资委，深圳国资委下属的房地产上市公司就有4家：深天健（000090）、深长城（000042）、沙河股份（000014）和深振业。深振业配股融资12亿元，按照深圳国资委的持股比例20.17%，深振业大概能从国资委募集2.42亿元。而在去年，深振业就希望推出配股方案，但是，由于股价较高，国资委一直没有同意承诺参与。
在深圳房地产市场疲软的情况下，项目的周转速度遇到挑战，深振业的项目主要集中在深圳，目前在售的项目主要就是星海六期，其他项目最早也要在2009年4月才能竣工销售。深振业此次配股募集资金投入的振业荷园项目，2009年9月才能竣工销售。较低的资产周转率，无法实现资金的快速滚动利用。
方东红向记者表示：“如果配股募集不到12亿元，缓解开发资金压力，主要靠星海六期的销售回款。目前，星海六期还有近一半待售，还可以回款10个亿。”可是，能否在今年回款10个亿，还是疑问。自去年第四季度深圳楼市开始调整以来，深圳新房成交均价已从最高峰下调63%，成交量则比去年的最高成交量缩水52%。即便是销售狂热的2007年，星海六期回款也才13个亿。
中银国际对深振业销售的担忧，表现为在今年将深振业的评级从“优于大市”下调为“落后大市”，改用重估净资产折价法对其进行估值。并认为，深振业第四季度看似抢眼的收入增长，多来源于去年星海六期的销售收入在今年的结算，真正来源于2008年的销售额占比很小。
