投资者报(首席研究员 吴强 分析员 王晓东)根据7月17日公布的数据，上半年国民生产总值超过13万亿，GDP名义增速达22.34%，扣除价格因素后实际增速为10.4%。
增速从驱动GDP的投资、消费和净出口三项指标看，投资名义增速26.3%、消费名义增速21.4%、净出口名义增速-22.29%。从三项指标构成比例来看，投资比重有上升趋势，GDP结构离改善目标渐行渐远。
第二产业带动GDP总体下滑
GDP增速下降趋势确立，其中固定资产投资增速在扣除价格因素后下降明显，出口增速回落贸易顺差进一步减小，消费略有上升趋势，扣除价格因素，消费同比增长13.5%，比去年同期增加了1.3个百分点。从产业结构来看第二产业增速下降最快，增幅11.3%，回落了2.4个百分点。
上半年全国规模以上工业增加值同比增长16.3%,下降2.2个百分点，增幅回落13.5%。
从企业类型来看，国有及国有控股企业增加值增长12.7%，下降1.3个百分点；集体企业增长10.5%，下降2.5个百分点；股份制企业增长18.8%，下降1.2个百分点，增幅回落6.3%；外商及港澳台投资企业增长14.3%，下降3.6个百分点。国家统计局未公布私营企业的相关数据，但截至5月份私营企业增长23.3%，下降2.7个百分点。
国有企业利润增长大幅下降
从行业利润来看，1至5月份39个工业行业大类，全国规模以上工业企业实现利润同比增长20.9%，比上年同期下降21.2%个百分点，增幅减半。其中15个行业同比增幅上升，主要集中在煤、石油和矿采选等资源开采行业及计算机通讯业；24个行业同比增幅下降，主要集中在水电气供应及化工、金属等原材料加工业。有色金属矿采选业、文教体育用品制造业、化学纤维制造业、电力热力生产和供应业、石油加工炼焦及核燃料加工业、水生产和供应业等6个行业出现负增长。“石油加工炼焦及核燃料加工业”和“水的生产和供应业”出现亏损。
在不同的企业性质，体现出不同的盈利能力。1至5月份，规模以上企业中，国营企业利润增长1.5%，比去年同期的42.1%下降40.8个百分点；股份制企业利润增长24.1%，同比下降15.4个百分点；外商及港澳台投资企业利润增长22.4%，同比下降16.2个百分点。只有私营企业和集体企业还能保持盈利增长，其中私营企业利润同比增长51%，上升2.4个百分点；集体企业利润同比增长35.3%，同比增长11.3个百分点。
投资实际增幅同比下降
按名义价格，今年上半年投资增幅26.3%，其中城镇固定资产投资增幅26.8%，农村固定资产投资增幅23.2%；城镇固定资产投资中，第一产业固定资产投资增幅69.5%，第二产业投资增幅26.6%，第三产业固定资产投资增幅26.2%。从地区看，东、中、西部地区固定资产投资增幅分别为22.4%、35.3%、28.6%。
但是扣除价格因素，投资增幅的下降趋势凸显，据本报数据部估算，按实际价格投资增幅可能下降4.4个百分点，其中城镇固定资产投资增幅下降4.7个百分点，农村固定资产投资增幅下降3.1个百分点；第一产业投资增幅27.2个百分点，第二产业投资下降7.2个百分点，第三产业投资下降3.2个百分点。东、中、西部地区固定资产实际投资增幅分别下降4.7、5.1和6.4个百分点。
消费略有增长
上半年社会消费品同比增长21.4%，扣除价格因素，同比增长约13.5%，该指标去年同期名义增长15.4%，扣除价格因素实际增长约12.2%。消费比去年同时保持了1.3个百分点的实际增长。
但影响消费增长的最大因素居民收入增速却出现放缓迹象，扣除价格增长因素，上半年城镇居民收入同比增长6.3%，增幅较去年同期下降了7.9个百分点，农村居民实际收入同比增长10.3%，增幅较去年同期下降了3个百分点。
两项指标的背离有两种可能性，其一为去年资产价格上涨的财富效应在今年滞后体现，其二为居民出于对通货膨胀的预期而加大消费支出。
净出口大幅负增长
受汇率和成本上升影响，净出口出现了负增长。今年上半年进出口贸易顺差990亿美元，而去年同期为1125亿美元。考虑到汇率因素，同比出现约22.29%的负增长，如果再考虑出口商品价格上涨因素，净出口的负增长可能超过30%。
其他宏观经济指标正常
1. 农业生产形势良好，上半年夏粮产量增长2.6%，较去年同期1.3%的增长率，提高1.3个百分点；猪牛羊禽肉产量增长4.8%，较去年1.3%的增幅，增长3.5个百分点。
2. 城镇居民就业形势较好，但我国失业率为登记失业率，不能完全真实反应城镇居民失业情况，而农村人口隐形失业率也难以统计。
3. 货币供应量回落。根据央行公布的数据，2008年6月末，广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元,同比增长17.37%；狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元,同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点。
上文提到名义GDP增速为22.34%，远远高于M2的增速，由此可以看出货币紧缩政策效果比较明显。而M2增速明显高于M1的增速，M1/M2数据交叉显示，定期存款在增加，投资意愿下降。
宏观调控对策选择
在宏观经济数据公布的前两天，十一届全国人大财经委员会举行了第五次会议，对上半年宏观经济形势及下半年对策进行了讨论。7月16日中央经济形势分析会在北京召开。我们可以感觉到宏观形势严峻的气氛，并可以看出下半年宏观调控的重点大致包括“松财政、稳汇率、紧货币、调价格、减税负、保供给、补穷人”。
松财政：调整支出结构，减少行政开支，增加社保支出和各项财政补贴。
稳汇率：防止国际热钱涌入的同时，支持出口企业，保障相关就业率。
紧货币：继续采取从紧货币政策抑制通胀，不排除加息和提高存款准备金的可能。
调价格：进一步理顺油电价格，刺激节能减排和提高能源使用效率，控制农业生产资料价格保证农民种粮积极性，确保粮食供应和农村人口收入稳定。通过补贴稳定农产品价格，适当放开非农业消费品价格。
减税负：提高出口退税较为明确，减少个人所得税有一定可能性；可能会通过增加资源税、物业税和环境税以抵消税收减少部分。
保供给：保证油电煤粮等重要物质供应，防止供应不足的对正常生产、居民生活的影响。
补穷人：对低收入人群进行补贴，抵御将来临的涨价潮。
同时，多位专家认为，还可能出现的政策如：增加对中小企业的融资途径，尽早开放创业板，以拉动对中小企业的直接投资。
