投资者报(记者)600966 博汇纸业
买入·10.31元·东方证券
我们认为公司150%以上的业绩增长换算可得上半年每股收益在0.35 元左右，即实现净利润大约17600万元，其中剥离所得税调整带来的2000万元收益，以及国产设备抵税2000万元左右收入，内生增长带来的净利润大约为1.3亿元。同比增长100%以上。
我们也注意到，由于废纸、木浆、动力煤等原材料成本上涨，公司二季度业绩环比仅增长15%左右，增长略显乏力。前瞻来看，我们认为下半年公司业绩仍将保持快速上扬的势头，增长可能翻番。但主要挑战来自于：（1）公司目前对原材料控制力度不强，虽然我们认为未来木浆价格将企稳，但废纸和动力煤价格的上涨趋势将对公司经营形成压力；（2）公司主要产品之一的白卡纸，下半年随着太阳纸业30万吨白卡线的投产，将生产大约10万吨白卡，供应增加压缩公司白卡提价空间；（3）公司主要将采用草浆生产文化纸，成本低但存在环保问题，未来一年内公司还将持续进行治理污染的资本开支，如果不能继续压缩COD 排放量，公司将不得不减少文化纸的产量。
总市值：52.02亿元
目标价：13.10元（2008年）
000488 晨鸣纸业
买入·11.08元·东方证券
对纸行业的发展我们较为乐观，历史上看，纸消费一直快于GDP 增长，而且即便在经济衰退的时点来看，纸品作为必要消费品，其消费量也不会快速下降。就纸种来看，我们认为未来文化纸、白卡纸和铜版纸发展趋势较好。
公司经过前几年的快速扩张，产能增长较快，目前已经达到300 万吨以上，在原料配给、管理、销售等方面需要花一定精力跟上发展的需要，因此，新增产能较少。目前计划项目主要是12 万吨的美术纸项目，和湛江70 万吨浆300 万亩林的林浆一体化项目。
值得一提的是，据我们了解，对于新增产能方面，国家目前控制非常严格。如果没有配套林地和浆线，项目获得批复的可能性较小。我们认为这将限制未来行业产能的投放速度。当然项目技改也能增加产能，且不需要审批，目前为大多数企业采纳。但通过这种方式新增产能有限。总体看，我们认为未来产能投放速度不会像2005、2006 年那样大幅增长。
公司一直重视污水处理，目前下属各纸厂均做到了达标排放。另外，公司也有部分直排点。通过关停草浆线等污染较大项目，公司目前是达标排放。
总市值：228.47亿元
目标价：14.80元（6个月）
600963 岳阳纸业
持有·11.41元·广发证券
公司半年报显示，2008年上半年，公司销售机制纸产品32.58万吨，公司实现营业收入、营业利润和净利润分别达17.64亿元、1.51亿元和1.23亿元，同比分别增长37.12%、141.51%和164.38%，经营业绩的增长高于预期。
公司业绩增长一方面来自销售收入的增长，另一方面来自产品盈利能力的提高。由于公司所有产品盈利能力提高，公司营业利润增长幅度大大高于营业收入增长幅度。而经营效率的持续提高也将带动公司盈利上升。
随着国家关闭环保不达标纸厂力度的加大，非木浆为原料的文化纸的供给将继续减少，公司颜料整饰胶版纸和轻涂纸的价格和盈利能力将提高。
考虑到公司未来成长性和扩张能力，预计2008年公司将实现营业收入和净利润分别为38.40亿元和2.76亿元，2008年每股收益为0.42元。
总市值：74.42亿元
目标价：12.69元（6个月）
002067 景兴纸业
增持·6.85元·东方证券
7月4 日，景特彩新疆线举行开业典礼并开始试生产，这是公司冷胶覆膜技术从实验到规模化生产的第一条生产线。从试生产产品来看，客户普遍反响较好。高端彩箱包装有助于提高包装商品的品质，将被直接用于出口和超市销售，前景看好。
新疆线规划产能5000 万平方米，首批合同1200万个箱子将于2009 年3月前完成。如果产品获得客户满意，通过此项目有望占领新疆境内的高档彩箱包装市场。根据预测，新疆线将贡献每股收益0.05 元和0.08 元，成为公司新的利润增长点。此外，预计平湖二条线的净利润平均要低于新疆线5 个百分点，预计2009～2010年贡献每股收益0.06元和0.09元。
2007年底45万吨生产线投产使得公司箱板纸产能从22万吨提高到67万吨，产能增加2 倍。但行业需求增速的下降，成本上升及短期内大量产能的集中涌现对行业冲击较大，预计需要2～3年的时间才能消化这部分新增产能。目前主要厂商开始延迟新建产能投资并有意识降低产能利用率，将导致产品毛利率保持在相对低位。
预计公司2008年、2009年将分别实现净利润1.28亿元、2.04亿元，分别实现每股收益0.29元和0.47元。
总市值：26.85亿元
目标价：9.40元（6个月）
002235 安妮股份
无评级·11.93元·银河证券
我们对商务信息用纸的增长前景持乐观预期。2010年之前国内热敏纸、无碳打印纸和彩喷打印纸的消费增速将保持在10%~20%之间不等。
公司目前各类商务信息用纸生产能力约4.3万吨。在IPO项目达产后，生产加工能力将超过8万吨从而实现倍增。我们预计2008～2010年间公司营业收入将获得28%的年均复合增长，净利润复合增长率有望达到35%。
目前，公司热敏纸业务占市场份额高达四分之一，是国内最大热敏纸终端产品供应商之一。公司在无碳打印纸和彩色喷墨打印纸两个领域的市场份额偏低，在公司IPO项目的投产后，这两项业务的规模将获得显著提升。
公司的竞争优势在于其能利用全国性的营销网络及时发现客户对不同产品的个性化需求，进而利用其一体化生产体系和客户化整体解决方案的能力，及时满足客户的需求。
预计2008~2010年将实现每股收益分别为0.56元、0.72元和1.10元。
总市值：11.93亿元
目标价：15.12元（2008年）
