2008年5至6月，越南传来一些股票市场和外汇市场动荡的消息，这些消息被一些人士快速定位为“越南金融危机”。目前来看，越南出现的问题应界定为宏观经济不稳定，即国内通胀高升后引起宏观经济政策被动调整，在此前后货币市场和国内股票市场也出现显著波动。将这场经济动荡看作是通胀危机，比看作金融危机更准确。

如果通胀失去控制，国内银行体系最终会遭遇存款人挤兑的冲击，从而出现金融机构严重困难，甚至功能紊乱，这就是金融危机。金融危机也可从外汇市场动荡开始，即货币对外快速贬值后，国内居民资本大规模外逃，国内资金市场瞬间出现流动性枯竭，而外汇市场动荡仅由于国内通胀出现恶性化势头产生。

在越南出现比较严重的通胀时，这种汇率体制所面临的主要挑战就是应对贬值压力。相对于1年前的汇率水平，越南盾对美元大略贬值了10%。这不算高程度的贬值，但这是越南货币当局花费了巨大代价才取得的一点“成就”，这些代价包括动用外汇储备和大幅提高国内利率等。

大幅提高利率是国内经济政策转向紧缩的信号。可预料，越南经济增长在下半年和明年势必出现明显减速。而且，由于这种宏观经济政策调整是以某种仓促的方式发生，经济减速会来得比较猛，因此，越南经济面临“硬着陆”的严峻挑战。

回想中国上世纪九十年代初，华夏大地掀起一阵经济增长热潮后，大量外资涌入，进口需求膨胀，对外贸易转为逆差。同时，国内通胀显著爬升，人民币贬值预期蔓延开来，这是一个普遍现象。2008年的越南与1993年的中国，在许多重要宏观经济指标上都高度相似。

1993年的中国避免了金融危机，2008年的越南很可能也会如此。但看待这两件事都不能将宏观经济不稳定问题归因于对外开放。越南近年来的经济政策总体上积极开放，但与中国当年一样，对待金融开放很谨慎，并无贸然实行大门敞开的政策。越南于2007年初加入WTO，但其金融市场对外开放程度实际并不高。

越南金融市场中有大量外来资金，主要来自规模庞大的越南侨民，他们的资金具有高度流动性。这种资金与国际大公司的直接投资有着重要差别，后者往往是长期性投资，不轻易随着暂时的经济和市场波动而发生改变。

越南及1993年中国的事例让研究者理解了为什么看上去有出口竞争力，且能大量吸引外商直接投资（FDI）的经济体会出现贸易逆差。几年前越南每年吸引FDI几十亿美元，现在每年则为二三百亿美元。且许多FDI是利用当地便宜的劳动加工生产出口商品。

既然如此，越南仍面临严重贸易逆差的一种解释是，其对外贸易尚处于转型阶段，出口竞争力未充分表现出来。FDI大量增长在早期所带来的效应，较多体现为进口设备原材料等的增长，而非出口产品，后者需要经过一段时期才能在数额上超过前者。

越南出产稻米，也大规模开采石油，在世界粮价和油价猛涨时，看上去能帮其缩减贸易逆差。其实不然。物品的价格完全可以在出产国比消费国上涨得更多更快，从而扩大前者的贸易逆差。越南的有关决策者在过去一段时间对国内通胀压力的估计不足，这才是问题之关键，也是教训。