2008年以来，以PE（私募股权投资）、VC（风险投资）为代表的私募投资渐趋火爆，但在热钱纷纷流入的同时，却也不得不面临退出考验。
一个最新的统计数据表明，IPO市场正在经历前所未有的低潮。2008年上半年具有PE、VC支持的企业共23家成功上市，融资总计22.23亿美元，为近3年同期最低值。与2007年同期相比，上市数量减少了6家，融资额则下降了70.18%。
然而， IPO市场的低迷似乎并未改变PE、VC的投资热情。根据清科集团提供的数据，2008年上半年PE、VC共募集资金493.02亿美元，比去年同期增长190.18%；有348家企业获得了PE、VC的投资，投资总额达73.83亿美元，比去年同期增长50.56%。
上市难题
“上市越来越难了，很多企业的IPO计划不得不往后拖延， 现在PE、VC和投行的压力都很大，也很无奈。”一位从事风投研究的市场人士表示。
受美国次贷危机的影响，2008年以来整个国际金融市场不景气，纳斯达克、新加坡等海外资本市场新股发行持续萎缩，PE、VC此前所热衷的“红筹模式”很难顺利打通。数据表明，今年以来美国仅有5家由风险资本支持的创业型企业完成IPO，二季度更是颗粒无收。这是30年以来首次出现一个季度没有一家该类企业上市的情况。
事实上，2008年上半年，PE、VC所支持的中国企业到海外上市的数量仅有9家，融资额为17.59亿美元，均创下近3年同期的最低值。在这样的市场环境下，境外资本市场IPO企业开始更多地集中于香港主板；同时，不少企业上市也把目光转向境内，此前少人问津的深圳中小板，逐渐成为PE、VC退出的主渠道。
这注定是一个IPO的“淡季”。根据公开数据，2008年上半年上市的81家中国企业中，有23家企业具有PE、VC的支持，融资总计22.23亿美元，为近3年同期最低值，占上市企业融资总额的12.1%。与2007年同期相比，2008年上半年PE、VC支持的中国企业上市数量减少了6家，融资额则下降了70.18%。
目前，全球主要金融市场仍在震荡调整过程中，市场走势并不明朗，可以预见，2008年下半年，投资机构在纽交所、纳斯达克等市场的IPO退出仍将极为有限。
理性收益
与IPO困境相对应的是，PE、VC的上市收益率也逐步向理性靠拢，此前动辄几十倍、上百倍的收益再难重现。
由于二级市场不景气，市场很难给新上市企业以很高的市盈率，IPO首日的投资回报率多为2~4倍。而2007年的IPO“状元”阿里巴巴在香港主板上市当日，曾给投资人软银带来了超过71倍的回报。
即使是2008年上半年IPO的前3名，虽然PE、VC的退出回报率都超过了10倍，但也并非是“一夜暴富”。由于他们对这些企业的投资期限都超过了5年，因此其年收益率并不算太高。
与以往的案例相比，上述退出回报率显然并不算很高，而由于资本市场的“大气候”不见好转，这种状况还有继续下滑的危险。
首先是境外资本市场IPO平均投资回报率不断下降。2008年第二季度IPO平均投资回报率仅为1.42倍，环比下降33.0%，同比下降65.8%。而境内资本市场在深度调整之下，情况也好不到哪里去，2008年第一季度境内资本市场PE、VC背景企业IPO平均投资回报率为3.42倍，同比下降48.9%。二季度虽有小幅提升，但也比2007年的情况差了很多。
“能上市就不错了，还期望多高的收益啊？毕竟还有那么多项目排队等着呢！”有市场人士感叹道。
募资热潮
虽然正遭遇着前所未有的IPO困境，但不少初入行的PE、VC依然感觉乐观，2008年上半年的募资、投资活动火爆异常。
据清科集团研究中心统计，2008年上半年，中外VC新设63只创投基金，其中可投资于中国大陆的创投资本高达52.82亿美元；同时，有275家企业得到VC的资金支持，已披露金额达到21.45亿美元。
一个新的迹象是，人民币基金得到了空前发展。上半年本土VC新设的基金多达44支，共募集14.48亿美元。在资金来源方面，本土基金资金来源更趋多样化，民营企业、上市公司、政府及富裕个人资金不断进入VC领域。
2008年上半年，共有26只针对亚洲市场（投资范围包括中国大陆地区）的PE成功募集资金440.2亿美元，募集金额较去年同期大幅增长。与此同时，在中国大陆，共有73家企业得到PE投资，参与投资的PE数量超过50家，投资额为52.38亿美元。
综上所述，2008年上半年PE、VC共募集资金493.02亿美元，比去年同期增长190.18%；有348家企业获得了PE、VC的投资，投资总额达73.83亿美元，比去年同期增长50.56%。
一个不容忽视的事实是，2008年上半年有348家企业获得了PE、VC的投资，但同期成功上市的企业只有23家。两相比较，PE、VC投资企业的上市成功率只有6.6%。
虽然这一数据的得出，是源于上半年全球IPO市场的不景气，而成功上市的23家企业可能在数年前已获得投资，但23:348还是能够近似地说明一些问题。
