目前基本可以肯定：2007年是我国本轮经济周期GDP增长的最高点。由于价格增长具有滞后性，物价增长的高峰点会在2008年出现，经济增长回落而物价上涨，主要是经济增长周期性调整初期的一种自然反应。

在需求增长放慢的情况下，成本因素推动的物价上涨难以持续，而且由于前些年投资持续高涨，大大增加供给，未来一段时间新增供给能力会继续释放，对价格增长形成一定的回调压力。只要长期的技术进步速度没有放慢，便不会出现上世纪70年代的“滞胀”。

需要强调以下两点：一是经济增长出现周期性放慢是合理的。只要短期内GDP增长不降至9%以下，宏观经济政策便不必做明显的调整，而且合理的增长调整是解决前期投资过热、经济失衡的重要机制。二是国际油价和商品价格之所以被大幅炒高，一个重要理由是我国经济仍未出现明显调整。在世界经济出现显著放慢或风险释放时，中国经济也应相应放慢，不必独行强劲以过度承担国际经济调整的风险。

经济增长减速

首先我们要认识到，经济增长逐步放慢是内在的趋势，今年仍然是一个高增长年份，情况并不坏。从上半年经济运行看，内需增长仍然比较强劲，尚未出现“拐点”变化。今年经济减速的主要原因是出口增长的放缓，特别是今年顺差的减少与前几年顺差大幅增长形成强烈反差，成为导致经济增长减速的关键因素。

今年1至5月份，累计出口增长22.9%，比去年同期放慢4.6个百分点；顺差781.8亿美元，同比下降8.8%，减少75.5亿美元。下半年，出口增长调整的幅度会加大，主要是由于美国次贷危机对我国的滞后影响。预计今年出口增长放慢将导致GDP增长回落1.6个百分点。下半年经济增长将继续放慢，还可从有关先行指标变化中得到预示。

6月份，我国制造业采购经理指数为52%，比上月回落1.3个百分点，是年内第二次出现回落。其中新订单指数为52.6%，比上月回落2.8个百分点，连续两个月走低；新出口订单指数下降更为明显，仅为50.2%，比上月回落3.2个百分点，接近不景气区间，这可能导致下半年出口增长将明显放慢。同时，产成品库存指数也在继续上升。

通胀逐步减轻

其次，通胀压力正逐步减轻，下半年回落会比较明显。估计CPI增幅将降到5%左右，主要原因有以下三点。

一、去年基数偏高的影响。去年同期CPI增长4.8%。假设增速稳定，下半年CPI同比增幅将降至5%左右。

二、尽管最近有成品油价格和电价双提的新涨价因素，但食品价格在粮食供给充足及生猪产量明显恢复的作用下，将会出现较明显的回落。综合考虑，价格回落因素的作用会强于新涨价因素的作用。

三、世界经济的继续减速，将会对我国出口增长产生较大的向下压力，因此会导致国内供求关系发生一定的变化，市场上供过于求的产品将增加，这既会导致PPI增幅逐步回落，也会给CPI增长形成反压。

内需增长放缓

再次，房地产需求萎缩程度会加大，是内需增长将放慢的重要信号。房地产市场需求正在发生内在性的“反转”变化，房地产10年的持续繁荣正在结束，将迎来一个较明显的增长调整期。

今年以来，住房需求出现持续性萎缩，主要是住房的投机性需求正逐步枯竭，而自住性需求也明显处于观望状态。一是商品房总需求在明显下降。今年商品房销售面积和销售额出现了10年来第一次持续负增长。1至4月累计，商品房销售面积同比下降4.9%，其中住宅下降4%；商品房销售额下降1.5%，其中住宅仅增长1.6%。

二是分地区看，龙头地区大调整已经开始。商品房销售额8个省市下降，其中5个在东部发达地区。1至4月，一些发达地区下降的数据为：北京-44.3%，广东-23.3%，江苏-9.1%，浙江-8.1%，福建-12.7%；其他地区：江西-18.1%，河南-3%，湖北-2.7%；东部-9.1%，中部18.8%，西部17.3%，分别比去年同期回落37.7、16.9和14.9个百分点。

三是各地房价增幅明显放慢或下降，且消费者对房价回落的预期越来越强烈。广东的两大城市广州和深圳房价出现从高位的明显回落，北京的二手房交易清淡，交易价格下降。需要指出的是，房价的回落及房地产增长的调整将导致投资增长和经济增长出现趋势性放慢，前期过度增长的风险将会释放，但这是必要的过程，不能人为地阻碍房地产的内在调整趋势。

稳定政策是关键

在经济增长调整的初期，稳定政策是关键。当前中国宏观经济政策主要是在抑制通胀与保持经济较快增长之间寻找平衡点。根据历史经验，充分考虑我国各方面的承受能力，我们认为，宏观调控平衡点的选择，即较理想的经济增长率与通货膨胀率组合目标应该把握在：经济增长率在8%至10%的区间上，即防落的底线应在8%，其中低于9%应开始放松调控政策，8%或以下要明显地加大刺激政策力度，高于10%要采取适度紧缩的宏观经济政策；通货膨胀率要努力保持3%至5%之间，超过5%要采取较严厉的措施加以调控。

依照这一标准，今年我国经济增长速度较为理想，CPI增幅超出理想水平，抑制投资过快将会减小推动PPI上涨的需求压力，因此，要从抑制投资过快和直接减轻通胀压力两方面保持经济增长与通胀之间的平衡。

总体调控政策的力度不必明显加大，也不宜放松。特别是不宜过早放松对投资的调控，更不能继续以高能耗、高污染行业投资持续扩张为代价，以缓解因出口下滑、房地产回落而导致的经济调整。不能视经济增长的适度调整为坏事，相反，经济增长的适度调整有利于我国经济的健康稳定发展。为了抑制过度的投资需求和通货膨胀，要稳定从紧的货币政策，特别是不放松对高能耗、高污染行业和房地产业的信贷调控。