投资者报(评论员 陈元地)预测未来10年中国资本市场，是《投资者报》2008奥运庞大专题的一部分。无论对谁，做出如此遥远的预测，都是一个挑战——有人一定会说，明天，下个月，市场怎么走，都没有谁敢拍胸脯说清楚，未来10年，可预测吗？
可预测的是长期趋势
答案是肯定的。短期看，资本市场涨涨跌跌，似乎杂乱无章；长期看，资本市场必然是宏观经济的晴雨表。放眼全球，这一规律概莫能外。
譬如，美国道琼斯指数和中国A股上证综指，前者经过百年左右到达12000点，后者经过18年到达3000点。两个市场，都涌现过波澜壮阔的大牛市，也遭遇过惊心动魄的大熊市，尽管次数不一，周期不一，但殊途同归——它们都承载的是国家GDP脚步的快慢，企业盈利的悲欢离合，投资人的酸甜苦辣。
甚至于走到今天，美国和中国两个市场的整体市盈率也是相对可比的，道－琼斯是15倍，上证综指是23倍。如果严格一些，沪深300与道琼斯指数更具有可比性，其市盈率是21倍。差距看上去并不算小，为什么说相对可比？中美两国市场市盈率不一，映衬着中国经济每年10%左右的增速，而美国则是2%~3%。
正所谓，看大势者赚大钱。把眼光打开，纵观上下十几年，乃至上百年的历史，资本市场的发展，便不是无源之水，无规可循。投资人出入于股市，也不必忧心忡忡，心急如焚。
当然，给出大趋势，并不意味着万事大吉。在螺旋式向上的演变过程中，股市千姿百态，丰富多彩。可以说，正是股市的百转千回，更显其魅力无穷。
过去10年，中国股市经历了至少两次大牛市、两次大熊市，分别是发轫于1999年“5·19”延续至2001年的“2000年2000点行情”，以及开始于2006年末延续至2007年末的“6倍牛市”行情。两次牛市之后，2001年～2005年以及2007年末至今，投资人又遭遇了两位“超级大熊”不请自来，它们都腰斩了中国股市。
无疑，过分透支了经济和企业未来的成长，是市场两次大幅回落的根源所在。从这个道理上讲，对于市场的调整，更应该称之为如约而至。
资本市场不是赌场，它看似飘忽不定，实际上有着深刻的内在逻辑。无论短期、中期还是长期，它的变化，都有原因可找，都有依据可寻。
资本市场千变万化，但万变不离其宗。中国股市螺旋式上升的大趋势是值得期待的，也是可以预期和把握的，这是因为，中国经济发展前景是值得期待的，中国上市公司整体发展前景是值得期待的。
资本市场似乎天生就注定要与磨难为伴，中国市场尤其如此。
“大胆试，不行，大不了就关了”，在18年前敏感的意识形态氛围中，中国资本市场带着天然的缺陷——股权分置，降临了。没有这个缺陷，中国资本市场必然无法在当时降生；有了这个缺陷，直到2005年股权分置改革方案出台前，它都是市场前行的大包袱。
庞大的“大小非”们，堪称不怒自威。在可见的未来若干年，这一问题，依然会困扰市场。它的由重及轻，是一个漫长的过程，可能三年五载，也可能更长一点。但我们可预期的是，未来10年，这一问题将彻底解决。
化解了这一矛盾，还有更长远的矛盾。宏观经济这条船，很难顺风顺水，似乎永远在波涛中前行。由是，股市也经常需要在颠簸中踯躅行进。远的不说，2001年～2005年那次大熊市，困扰市场的两大问题，一是财政部单方面宣布的国有股减持方案，为市场所不接受；二是在2003年前后，中国经济陷入通货紧缩泥沼。
而今，我们又在担忧无法遏制通胀，担忧减缩银根对资本市场的负面影响，担忧滞胀，担忧企业的未来，资本市场欲振乏力。
资本市场需要资金，资金是水，行情是船。但是，资本市场不得不经常面对类似的矛盾：在通缩时代，银根是放松的，市场资金面似乎宽裕，但企业盈利不佳，资本市场难以火热；在通胀时代，企业盈利好于通缩时代，但银根是紧缩的，人们对企业的盈利预期不佳，市场同样难以火热。
经济在过热与过冷之间循环，宏观调控在收与放之间轮回，这一矛盾，永远无法消失，资本市场也只能在适应这一矛盾中颠簸。未来10年，这一现象无可改变。
经济循环中，有一个阶段对资本市场分外宝贵，形容它的是六个金子般的大字“高增长，低通胀”。去除早期“老八股”不可比时期，中国股市有两次轰轰烈烈的大牛市，都是发生在经济由通缩转入温和通胀阶段，其一是1996年初～1997年5月，其二是2006年初～2007年10月。这两次大牛市，尽管不是经济单一因素促成的。然而，如果没有宏观经济走入黄金阶段这一本质基础，牛市不可能持续的那么气势磅礴。
在上述两个节点时，市场还具有另一相同特征：此前都无可避免地遭遇一波大熊市。
未来10年，注定你将喜逢牛市，也注定你将遭遇熊市。请记住，大牛市的两大动因：一、市场经历一轮熊市，本身孕育强烈的上涨动力；二、经济“软着陆”，在“低通胀”基础上，拉开“高增长”序幕——此时，你遇到的是千载难逢的牛市，反之，如果上述因素完全颠倒，你碰上的只能是熊市。
未来10年，中国资本市场必将更加多层次，更加国际化，更加与全球经济和股市融为一体。这些，也注定它会更赋有理性色彩，其前景与经济和企业盈利状况更加吻合。
最难改变的是人性本身
人，是资本市场的决定因素。经济周期、企业兴衰、市场监管、投资盈亏，其结果，都会因人而异。
最近，国务院连续召开经济形势分析座谈会。温家宝总理指出，要增加宏观调控的预见性、针对性和灵活性。回首过去，举目中外，宏观调控不仅留下时代烙印，甚至与决策者的个人性格息息相关。严厉者出重手，效果彰显但经济往往“急刹车”；温和者出缓手，见效慢，但经济或许可“软着陆”。未来10年，宏观调控会更加市场化甚至艺术化吗？我们只能寄予期待。
回望过去10年，有些人成为了或者依然是企业领袖，梁稳根（三一重工），王文京（用友软件），王石（万科），马蔚华（招商银行），潘刚（伊利股份）等；有些人曾经是领袖，但随风而去了，李有强（银广夏），唐万新（德隆集团），顾雏军（科龙电器）等。
中国企业带有强烈个人色彩，人在阵地在，人去大厦倾。再过10年，这种现象恐怕依然难以改变。考虑到无论中外，个人魅力和影响力之于公司经营，从来都是不可或缺的因素，可以断定，未来10年，企业家的素养和能力，依旧将很大程度主宰公司命运。
上市公司是股市发展的基石，是投资人获利的源泉。我们有理由期待，现在冉冉升起的那些年轻人，他们受到更多海外系统教育，具备国际视野，一旦接过帅印，将帮助中国上市公司完善公司治理，打造出更多具有强大竞争力的公司，从而给股东更大的回报。
调控经济和治理公司都需要非凡能力，同样，坐镇监管中国资本市场，更是颇具挑战性。从中国股市诞生时起，“政策市”一词便结伴同行。它屡遭诟病，却挥之不去。从1998年至今的10年，中国证监会换了三任主席——周正庆（1998年3月至2000年2月）、周小川（2000年2月至2002年12月）、尚福林（2002年12月至今），他们都曾表达过这样的看法：“市场的事情让市场去解决。”但无一例外，当自认为市场点位过高或过低时，他们都曾出手干预。
中国的事情，稳定压倒一切。再过10年，这一点也不会大变。无疑，中国股市监管者10年内会数易其人，在更加市场化的管理中如何拿捏“政策市”的尺度，恐怕是新的监管者依然需要面对和解决的课题。
无论再过多久，更难改变的是投资者的盈亏状况——“一赚二平七赔”。那些成立数十年、上百年的市场，也无法改变这一规律。它的背后，是资本市场上古往今来难以克服的“恐惧与贪婪”的人性。
按理说，无论哪国股指，从未长期处于负数区间运行，它总是螺旋式上升的，因为经济总体上是向上发展的，企业整体上是盈利增加的。不仅趋势向上，而且股指波动强劲与否，升幅快慢，从长期来看，也是与经济和企业发展的脉络吻合的。但是，投资人却总是赔多赚少，为什么？原因很简单：绝大多数的人，总是在一轮又一轮牛市狂热期入市，来不及弄明白股价涨跌的内在逻辑，就学会了听消息、跟风。人声鼎沸的牛市中，一切似乎都很灵验。但当牛市退潮，一切都现了原形。
10年，不短，也不太长。不少人从进入股市那天起，就以“只争朝夕”的精神，终日盯盘，试图抓住每一次机会，10年转瞬即逝，最终却一无所获；有人不看行情，买入并持有真正的价值公司，每年平均赚30％，几十年下来，他被称为股神，他是巴菲特。
未来10年，中国经济平均年增长速度7%～8%是可预期的，盈利水平以年平均30%左右增长的上市公司也不会稀少。
但我们不认同“黄金10年牛市”之说。股市“前途是光明的，道路是曲折的”，它既然能非理性繁荣，就一定会非理性萧条。
战胜市场，绝非易事。巴菲特年平均投资盈利30%，在一轮牛市中总是被人嗤之以鼻，但10年下来就是18倍。你能做到吗？你凭什么做到？
但愿我们这组“未来10年市场”，能对你的长远投资规划有所启迪和帮助。
