投资者报(记者)000069 华侨城A

买入·9.85元·广发证券

公司经营的房地产项目都属于中高端项目，由于项目的稀缺性，其需求集中在少数阶层，供需的相对平衡导致高端房地产市场在此次房地产市场调整中所受影响不大，销售良好。

公司旅游主业收益稳健增长，从景区盈利情况来看，深圳欢乐谷、世界之窗、锦绣中华都是非常成熟的项目，每年旅游业务的利润贡献平稳。北京欢乐谷经过近两年的运作，收益也渐趋稳定。随着东部华侨城二、三期，成都欢乐谷、上海欢乐谷等各个新建项目的开业，公司景点门票收入有望保持持续增长趋势。

增发完成后，公司酒店业务将逐步释放，公司将拥有、管理4家高星级主题酒店，20家城市客栈经济型连锁酒店，资产规模达20亿元，总计客房数超过5000间，覆盖北京、广州、深圳等全国8个重点城市。酒店资产的注入将进一步完善公司旅游产业链，使公司占有旅游产业各个环节的核心资源，并减少公司内部关联交易。

预计公司2008~2009年每股收益分别为0.65、0.79元。

总市值：254.25亿元

目标价：14.10元（12个月）

600138 中青旅

谨慎推荐·15.82元·长城证券

公司2006年和2007年两年保持60%左右的增长，主要来源于新增景区、山水酒店和房地产业务等外延式扩张。2008年公司扩张从外延式增长转为内生性增长，增长速度由高速增长进入平稳增长阶段。

旅行社收入占公司总收入的58%左右，主导公司营业收入的增速。入境游业务收入是公司旅行社收入的第一大来源，奥运会影响入境游业务短期下降，但长期发展看好。2008年上半年公司国内游业务也有所下降，会展游仍是增长亮点，预计全年旅行社业务增速放缓至5%。

此外公司景区收入将保持高速增长态势，其乌镇景区规划符合行业发展趋势，东栅以观光游为主，游客人次稳定；西栅景区定位于休闲度假目的地，门票收入占比40%，酒店收入占60%。

2007年底和2008年初公司新建6家酒店，酒店业务规模达12家，2009年暂无扩张计划，预计2009年公司酒店收入进入平稳增长阶段。

我们预计公司2008年和2009年营业收入保持12%的增速，公司进入平稳增长阶段，摊薄每股收益分别为0.46元和0.46元。

总市值：63.63亿元

目标价：29.10元（6个月）

600054 黄山旅游

强烈推荐·14.87元·中投证券

公司作为一家依托于黄山风景区而成立的上市公司，主营业务主要包括园林门票、客运索道、酒店食宿、旅游服务四大块，其中旅游服务是其他主营业务的有效支撑。

2008年以来旅游行业正常经营遭遇到各种突发事件的挑战，作为中国目前惟一同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的世界级风景名胜区，公司2008年上半年接待进山游客量同比仅下降1%。

2008年4月1日，黄山旅游索道业务票价由原旺季65元/人，淡季55元/人调整为旺季80元/人，淡季65元/人，上下行同价。据测算，提价将能新增2008年净利润4000余万元，成为营业收入和净利润增长的主要支撑点之一。

此外公司酒店经营业务正迈入新阶段。目前公司共有12家酒店，其中山上7家，山下5家；其中四星级以上8家。山上酒店处于完全垄断经营局面，山下酒店向构建资本壁垒较高的高端商务酒店方向发展。

独一无二的品牌优势、持续改善的交通条件和休假制度改革带来的短半径旅游升温等众多因素，决定了公司的竞争力及未来成长性。在不考虑门票提价和旅游地产收益前提下，我们预测黄山旅游2008~2010年的每股收益分别为0.47、0.61、0.79元。

总市值：70.99亿元

目标价：21.15元（12个月）

002033 丽江旅游

强烈推荐·14.21元·国都证券

2008年上半年，公司实现营业总收入6108万元，比上年同期下降5.38%；实现净利润2213万元，比上年同期下降22.68%；每股收益0.22元。

受年初雪灾和四川地震影响，公司上半年游客接待量仅为56.9万人次，同比减少18.2万人次，降幅接近1/4，导致其实际业绩下滑可能更加严重。

随着灾害影响逐渐消除，我们预计公司下半年游客接待量将会恢复性增长。但由于公司索道业务已经比较成熟以及气候变暖引致的玉龙雪山雪线上升的原因，未来索道业务总体收入将呈稳定上升态势。“世界遗产论坛中心”酒店项目预计将在10月份试营业，将成为公司短期业绩增长的主要动力。未来不排除公司进一步整合丽江酒店市场的可能。

公司治理结构良好，外延式发展战略已非常明晰，旅游产业进行相关多元化经营将成为未来公司业绩持续增长的推动力。但考虑受灾因素以及增发带来的股本扩张（增发1200万股），我们调低公司2008、2009、2010年的每股收益预测，分别为0.45元、0.72元和0.90元。

总市值：13.77亿元

目标价：18.00元（6个月）

002159 三特索道

强烈推荐·7.12元·中投证券

公司品牌实力突出、跨区域夸张能力强劲，目前共有18家子公司，正在运营索道、缆车、滑道7条，在建索道2条，待批索道2条。公司经营的索道/门票业务获得旅游资源50年左右的特许开发权和经营权，构成了公司长期投资价值的基石。

我们十分看好公司跨区域的市场化开拓旅游项目的能力，而随着国内四通八达的高速公路网的建成，以及休假制度改革带来的中短途游的升温，国内二线景区正迎来发展机遇期，有望使公司在全国范围内的旅游资源规模化经营的获利周期大大缩短、规模效应更加明显。

此外景观地产将成为公司未来3年增长的保障，公司将立足休闲旅游整体开发作为公司的一个发展战略，用资源的集成开发提升公司经营的持续性和抗风险能力。神农架香溪街项目是目前最靠近神农架国家级自然保护区的商业地产项目，具有土地资源稀缺性，附近再无成片可供开发的商业地产用地。该项目一、二两期总规划面积达54000平米，至2008年底，预计18000平米可具备销售条件，5600平米达到验收状态。

预计公司2008~2010年的每股收益分别为0.30元、0.41元、0.55元。

总市值：8.52亿元

目标价：12.00元（12个月）