投资者报(记者)601318 中国平安

买入·42.86元·民族证券

公司中期业绩每股0.97元，同比下降16.4%。由于寿险产品费用大多发生在前期，因此在法定会计准则下新保单的利润在前期是亏损的。但通常用新业务价值衡量寿险公司的经营结果，公司2008年上半年新业务价值为49.11亿元，寿险业务仍高速增长

2008年6月底公司可供出售金融资产公允价值变动带来的浮亏为97.87亿元，其中投资富通集团带来账面价值的减少为105.24亿元。由于公司对富通集团投资是长期的财务投资，短期内不会将其卖出。除投资富通以外，其他可供出售金融资产依然留存7.37亿元的浮赢。

由于资本市场下跌的影响，公司寿险、产险偿付能力充足率有所下降，但预计不会对公司发展造成影响。公司在2007年发行新股募集资金388.22亿元，有充足的资金在寿险、产险偿付能力充足率不足时充实其资本金。

预计2008、2009、2010年每股收益分别是2.15、2.39、2.87元。

总市值：3148.09亿元

目标价：76.81元（12个月）

600036 招商银行

买入·22.95元·民族证券

2008年上半年，公司实现净利润132.45亿元，比去年同期增长116.42%。利润大幅增长主要是由于生息资产规模增长和净息差扩大推动净利息收入的快速增长、非利息收入的快速增长、信用成本的持续下降、实际所得税率的降低。客户存款是公司主要的资金来源，2008年上半年客户存款利息支出比上年同期增长50.78%。由于2007年下半年以来央行连续上调存款基准利率，客户平均成本率较上年上升了43个基点。

由于贷款规模的快速增长和贷款利率的提高，上半年公司贷款和垫款利息收入比2007年同期增长62.88%，并且去年的几次加息，使企业贷款的平均收益率和零售贷款的平均收益率上升。

银行卡手续费和托管业务佣金的增加，使公司上半年手续费及佣金净收入比上年同期增长53.68%。但由于今年以来股市的低迷，代理证券、基金等业务出现了下降的趋势。而紧缩政策、房地产市场的低迷，以及银行本身加强了风险控制，使公司以住房按揭贷款为主的零售贷款业务发展放缓。

预计2008年每股收益1.65元，对应2008年动态市盈率为13.3倍。

总市值：3375.30亿元

目标价：28元（6个月）

601628 中国人寿

中性·24.75元·第一创业

公司继承了老人保的血脉，享受最为知名的保险品牌，占据最大市场份额，2008年1~5月市场份额为43.3%，远超第二名平安寿险12.7%的水平。此外，公司还拥有最为发达的营销服务网络，营销员是平安保险的2.1倍，太保的3.2倍。凭借强大的网络覆盖能力，通过实施“两乡战略”，已经率先占据潜力巨大的农村市场。

未来10年，随着老龄人口增加以及人们收入水平提高，我国寿险深度、密度将会显著提高。而监管的放松，将为寿险行业带来发展机遇。公司坚守寿险主业，业务质量不断改善。2004年~2007年，风险保费保持7.47%的复合增长率，投资保费仅为2.52%，个险期交占比由56%增至63%；投资方面，公司也以稳字当头，股权投资占比相对较低，5.5%的投资回报预期较为合理。

但公司目前市场估值偏高，预计2008年底的每股价值在14.18元~17.42元之间，对比国际可比大型保险公司，以2.5倍市净率计算，对应17.85元的价格。

总市值：6995.51亿元

目标价：17.85元（2008年）

002142 宁波银行

持有·8.00元·广发证券

宁波银行在长三角的机构布局已全面铺开，上海、杭州两家分行均已于2008年开始实现盈利。新设南京分行，并已申请开设苏州分行。同时，其向珠三角的区域扩张也已启动，计划于2008年10月底开设深圳分行。

公司中间业务的迅速发展主要源自理财产品、信用卡业务手续费收入、衍生产品业务收入三个方面。其中衍生产品业务在引入外资高管后发展迅速，2008年上半年为该行中间业务带来6354万元的收益，是公司中间业务新的增长点。

由于公司地处出口导向型经济为主的浙江省，且贷款对象主要为中小企业，资产质量受整体经济放缓、人民币升值、企业成本上升等因素影响较大。2008年上半年公司的不良贷款出现“双升”，虽然银行表示其信用风险尚处可控阶段，但考虑到银行资产质量变化相对于实体经济运行的滞后性，未来资产质量存在隐忧。

基于区域扩张和系统开发两大因素，该行未来的费用支出将呈上升趋势。预计公司2008年净利润14.84亿元，每股收益为0.594元，同比增长56.03%。

总市值：200.00亿元

目标价：11.87元（2008年）

601009 南京银行

持有·9.57元·西南证券

公司通过开设分行和参股具有优质资产的城商行和城市信用社的形式进行扩张。首家分行泰州分行开业仅4个月即实现盈利，2008年提前半年完成了全年主要指标，并下设了靖江支行，辐射苏中、苏北地区；计划开设无锡分行，辐射苏南地区；设立上海分行，除传统业务外重点从事资金业务，同时积极申请开设北京分行。

公司地处内需型经济结构主导的江苏省，受人民币升值、成本和退税等负面因素影响相对较小，且中小企业贷款均属于担保或抵押贷款，加大了银行信贷资产的安全性。

债券业务是公司资金业务的主要组成部分，收益波动较大。2007年的6次加息导致该项公允价值变动损失达1.22亿元，出于对下半年不加息（至多一次加息）的预期，该行资金业务部表示该项业务可在2008年获得正收益。

中间业务一直是公司发展的薄弱环节，整体增长速度低于同业，手续费收入2007年同比增长仅为13.09%，2008年一季度手续费收入占利息收入比重从2007年底的3.41%下降到2.85%。

预计2008年净利润15.87亿元，每股收益为0.86元，同比增长39.31%。

总市值：175.78亿元

目标价：14.68元（2008年）