奥运开幕、股市暴跌、维稳告破，市场再度出现恐慌，后市观望气氛更浓。”深圳某基金经理对《投资者报》记者说，“现在最难救的就是投资者的心。”
奥运会开幕后，A股的急速跳水同时传导到香港市场。从8月8日到8月18日，上证综指下跌14%；同时恒生指数下跌7%，并触摸20388.79的低点。
按照国金证券首席经济学家金岩石“三只眼睛看后市”的理论，港股在美国、中国内地、香港三方经济因素的影响下，后市将困难重重。
三只眼睛看后市
金岩石认为，投资者要用三只眼睛看下半年港股：分别看美国、中国内地和香港经济。
首先，美国经济衰退不可避免地降低投资者对港股的预期。次贷危机阴魂不散，房价下跌对经济造成的连锁影响已逐步浮出水面，并且开始形成恶性循环，8月美国又爆发优质贷款危机。
“这次信用违约造成的损失是次贷危机的3倍左右，将达到1万亿美元。在今年夏天到明年夏天这一年中的危机将比去年严重得多。” 宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵表示。
此外，新公布的美国第二季度GDP增长仅有1.9%，而7月失业率上升至5.7%，创4年以来新高。同时，8月5日美国商务部报告显示，美国6月份实际消费者支出自2月份以来首次出现下降。
其次，香港后方中国内地经济面临的困难，将直接体现在上市公司的业绩上。据香港联交所数据显示，截至2007年12月31日，内地在香港挂牌上市的公司已达439家，内地企业占香港股市总市值的58.2%，成交金额占整体成交金额的70.9%。
国家统计局8月初公布的宏观经济数据显示，7月份PPI同比净增10.0%，远高于6月份的8.8%，并且高于此前市场9.1%的平均预期；CPI同比上涨6.3%，涨幅较6月份有所回落。但未来高企的PPI压力将无可避免地传导到CPI，今年底到明年初的通胀形势仍然不容乐观。
有分析师担心，随着PPI、CPI、工业增加值等数据的公布，中国经济拐头向下的趋势会更加明显。更有基金经理指出，在通货膨胀恶化及经济增速持续下滑的形势下，最好的选择就是卖出所有资产。
最后，受内外利空因素夹击，香港经济增长有所下滑。今年，香港金融管理局总裁任志刚曾一再警告香港下半年经济或逊于预期。
8月15日，香港政府公布的经济数据显示：二季度香港经济增长仅4.2%，大幅低于一季度的7.3%，同时是近5年新低；与此同时，香港二季度整体通胀率升至5.7%，仅6月份通胀率就攀升至近11年来的高位6.1%。专家警告说，在经济增长低于通胀的情况下，香港有可能步入滞胀时期。
恒生银行也发布研究报告，预期香港2008年及2009年的通胀将维持在5%的较高水平，经济形势面临严峻的挑战。
市盈率降至13倍
8月份以来，香港市场1275家公司，已有近半数公布了上半年业绩，然而绝大部分公司出现了业绩下滑甚至亏损的情况。
第一上海策略分析师叶尚志认为，由于中报业绩未能带来惊喜，资金继续观望不愿进场，目前港股仍处于反复向下的熊市环境中。
以金融权重股股为代表，8月初，汇丰控股、东亚银行公布中报，净利润分别下降29%和52%，同时汇丰控股被苏格兰皇家银行调低评级，由“持有”调为“卖出”。虽然公司业绩下滑，但受指数大跌的影响，港股市盈率逐渐回归低点，股票价值也出现非理性低估。
安信证券研究所的数据显示，8月18日上市的中国南车，H股发行市盈率在18~20倍，相比以往动辄几十倍上百倍的市盈率已经很低。
摩根大通中国市场主席兼董事总经理李晶认为，当前港股市盈率大概在13倍上下，已逐步回归合理的价值区间。更有市场研究人士指出，当前的港股尤其是H股的市盈率，仅相当于美股的三分之二至二分之一，其股票已经是全世界最便宜的。
法国巴黎银行也认为，目前港股处于1997年之后第5次熊市，相信会跌至12倍市盈率，届时港股将更具有投资价值。
调整压力不容乐观
早在今年6月，摩根大通就将恒生指数及国企指数一年后（2009年6月）的目标位分别调低至28000点及17000点。摩根大通早前曾预计恒指2008年年底目标位31500点，国企指数为18500点，但这两个点位早已成为昨日黄花。
与此同时，瑞士信贷银行也分别把恒指及国企指数的年底目标水平，由5月份预测的28000点及15300点，分别调低至26100点及14600点，同样遭遇极大尴尬。
叶尚志认为，恒指的反弹高点已在7月24日的23369点出现，后市将转弱，并可能再次向下寻底。由于市场对前景不明感到忧虑，很难确定估值水平，且成交下降也反映出资金不敢入市。市场或将对股份重新评估，从而引发8月洗仓现象，相信洗仓活动仍未完成，未来调整压力仍然较大，建议投资者继续观望。
香港敦沛金融投资研究部主管郭家耀表示，2008年第三季的投资前景仍未明朗，港股可能会下试20000点水平，直至第四季度中央政府推出利好政策，港股才会有明显的起色。
金岩石建议，投资者近期不宜过多投身港股。如果10月底美、中第三季度经济指标有所改善，而香港上市公司第三季度的业绩也披露完毕，或许会出现新的投资机会。
更有业内人士警告说，在全球经济下滑、次贷阴云未散、市场信心严重受挫的情况下，港股后市不明，投资风险依旧很大，投资者应以保守、稳健的策略为主。
