李南：你们觉得，券商的特性符合哪个奥运项目？
张景东：我选竞走，而且是长距离的竞走。走路大家都会，但是竞走挺难，因为竞走的时候不能双脚离地、不能跑起来，还得走得快，券商基本也是这样，谁都可以做，但谁都做不好。
花荣：我觉得券商前半段是冲浪，后半段是接力。在前半段，想表现的都倒下了，后面的还要接力跑。
李南：1995年是一个关键点。当时，管金生因为“3·27国债”的事入狱，但给他的定罪是受贿和挪用公款。
张景东：管金生的外号是“教父”，万国证券叫“证券王国”，当时万国在做空，因为它觉得“3·27国债”期货的价格应该跌，但是没想到国家给了这款期货百分之十几的保值贴补率，管金生不惜一切代价继续做空，直到把价格拍下来为止，最后管金生进监狱了。当时，中经开是在做多，两家机构的操作方法严格来说都是违规的，因为他们都在保证金不足的情况下做了非常大的量。
花荣：这个事件结束之后，我们还举行了国债期货的考试，考试合格的，发给你国债期货的交易证书，当时大概有一半人没有拿到证书。
李南：随着阚治东被罚禁入市场五年，证券界进入“君安时代”。
张景东：1996年到1998年，基本上是君安最火爆的时期，但当时的君安和今天的价值投资不太一样，它选择的是长线坐庄。
花荣：价值投资和长线投资一些业绩比较好的股票，就是君安最先做的。又有价值投资，又有庄家的痕迹，后来提出价值投资的一些基金经理，都有在君安证券工作的经历。
李南：后来张国庆被人告发，君安并入了国泰。
张景东：他不是因为公司出问题而入狱的，而是因为自己的MBO行为，今天叫MBO，当时叫侵吞国有资产。当时，国内三大券商分别是国泰、南方、华夏。张国庆出事是在1998年，国泰、君安合并是在1999年，之所以拖了一年，不是因为君安的资产问题，而是因为国泰资产质量比较差，所以拖了很久才合并。
实际上，君安还是为A股市场做了很多贡献，它不仅培育了很多研究员，培育了一种研究方式，有中国早期的很多基金经理也来自君安证券。
李南： 2000年，南方证券是最受关注的，南方出事后，找了刚刚解禁的阚治东和贺云来解救它。
花荣：当时业内说它是狼群中的头狼，它一冲，其他自营券商都冲。但如果只是它自己的资本金，问题还不太大，问题是代客理财的规模超过了资本金的10倍，所以在阚治东去之前，南方证券就已经面临危机了。阚治东采取了以毒攻毒的方式，因为资产管理出现无法弥补的窟窿，但是他想以更大的资产去救。
张景东：南方证券的破产，我觉得跟阚治东关系不太大，因为之前南方证券已经陷得很深，不可能再救活了。它坐庄的品种太多，最有名的是哈飞、哈药，最多的时候，像哈药90%以上的股份，哈飞也是90%多的股份。又赶上市场的熊市，怎么可能救得过来。
李南：每一次大的熊市，总会消灭一批大的券商，他们为什么有如此相似的命运？
张景东：一大部分可能是制度原因。在初创期，市场里其实没有真正的投资者，而券商超能力地充当了这个角色。实际上券商应该是卖方，提供给市场需要的这种证券产品，但是那边又缺乏人买。第二个原因是没有监管，当时所有的监管都是问题监管，出了事以后才会有人监管，但用处已经不大了。
花荣：一方面是由于制度原因，给券商承担的责任很重，要求也非常多，比如说拯救国企，国企脱贫解困，券商是主角力量，但是支持不够，融资制度，它既要完成任务，又要干活，就违规地做了一些事情，最典型的就是代客理财。第二个方面就是股市，人一入股市就像中暑一样，所以我们很多人把股市形容成“中暑山庄”，券商领导也不例外，特别容易在关键时候犯晕。
李南：2004年券商全行业亏损150亿元。随后启动了券商三年的综合治理，然后就分类监管，随后就是券商借壳上市，直投业务、QDII业务，这是一个不断治理、整顿、监管的过程。
张景东：南方证券出事是一个分水岭，之后就要对这个行业进行治理了，目前券商基本上已经没有什么违规的余地和空间了。以前问题最大的是挪用客户保证金，现在是独立第三方存管，保证金等于是交给银行了，想挪用也不可能了。
李南：以前券商是一个又买又卖的角色，现在更多是甘当卖方角色，比如中信证券。那么中信系的构架布局，是别的券商可以模仿的吗？
花荣：中信能走到今天，印证了“剩者为王”的道理，比如说，本来它排在第11位，前10位都倒下了，它就显出来了，所以它能第一家上市。另外，中信的出身比较高贵，这一点很多券商都比不了，尤其是当那几家公司倒掉之后。
金融控股公司形成有两个方面的背景：一是国家的认可，但也不是所有券商都给牌照，只有国家级别的券商，或者有大股东背景的券商才给；二是本身有资金实力，比如中信证券，它是第一个发新股上市的券商，并且也有很多公司愿意成为它的一些股东，它有这个优势，而一些其他的券商难度很大。
李南：相对于从前，券商在整个市场的地位是不是下降了？
张景东：应该算是一种回归吧，本来不应该有那么多传奇，因为传奇本身就意味着大起大落，这对市场、对行业来说都不太有利。以后我们的市场，包括这个行业已经经不起折腾了。好在现在管得比较严，不太容易出什么大问题了。
花荣：券商本身是中介机构，类似于裁判员和服务员这样一个角色，他不是运动员，投资者和上市公司才是运动员。
