A股上市公司半年报披露8月底已落下帷幕，投资者的喜与忧随着最后一份半年报的公布而留在了过去。在有所失望的同时，我们也看到了不少曙光。

A股整体净利润5832.10亿元

上市公司半年报显示，虽然主营业务收入保持了29.89%的高速增长，但PPI上涨带来的成本难以消化，企业毛利率有所下降，同时资本市场萎靡使企业投资收益大幅回落，最终导致上半年净利润增长率下降48个百分点。

虽然上市公司净利润整体来看仍呈上升的态势，但上升速度却出现下滑，且下滑速度惊人。剔除不可比的上市公司后，2008年上半年A股市场上市公司整体净利润达5832.10亿元，同比增长18.54%，增速比2007年同期低逾48个百分点。由于非经常性损益出现大幅增长，上市公司实际整体盈利能力还要更差。但是，与此前几年相比，今年上半年净利润仍保持着较好的增长水平。

主营业务收入的增长及所得税率的下调对上市公司净利润的增长形成了支撑。2008年上半年，上市公司主营业务收入同比增长29.89%，高于2007年同期的25.95%，但仍有363家上市公司主营业务收入出现下降。而自2008年年初起，内资企业所得税税率从此前的33%下调至25%，减轻了企业的负担。上市公司整体所得税占比出现下降，2008年上半年所得税费用占利润总额的比重为20.70%，明显低于2007年同期的26.86%。

但是，这仅仅是维持了上市公司净利润的上升趋势，而增长势头变弱的局面仍在所难免。我们发现，由于成本费用的上涨，2008年上半年整体上市公司毛利率仅为18.80%，低于2007年同期的21.68%。主营业务收入增幅要高于净利润增幅。

同时，受上市公司交叉持股且股票二级市场恶化等因素的影响，上市公司投资收益增幅出现大幅下降。2007年上半年，上市公司投资收益同比增速高达171.29%，到2007年末上升至179.12%。而截至2008年上半年，这一指标已下降至9.80%，与上年同期相比，投资收益增速下降幅度超过160个百分点。上半年上市公司公允价值变动收益为-245.03亿元，这一指标在2007年中期及年末均为正数。

在上市公司整体业绩仍呈增长之势的同时，经营活动现金流的表现显示上半年上市公司已陷困境，“钱”景令人担忧。现金流尤其是经营活动现金流是企业经营发展的重要命脉。上半年，上市公司经营活动产生的现金流量净额近7000亿元，同比大幅下降，降幅达44.44%。我们注意到，有近四成共621家上市公司经营活动现金流为负数；有超过两成共354家上市公司的经营活动现金流虽为正数，却同比下降，其中共有26家上市公司经营活动现金流降幅超过90%。上半年所有上市公司加权平均每股经营活动现金流为0.41元，低于2007年同期的0.58元。

行业表现分化明显

上市公司整体业绩下滑，而行业间呈现出不同的趋势，部分行业净利润的增长势头依然迅猛。

上半年，电子制造业、交通运输及仓储业、批发和零售贸易业、食品饮料制造业、信息技术业这5个行业业绩表现强劲，净利润同比增长率均超过50%。此外，净利润增幅超40%的还有金融保险业、石油化学及塑胶塑料制造业、房地产业。而电力煤气及水的生产供应业、综合类行业、采掘业、木材家具制造业以及其他制造业的净利润却出现同比下降。

其中，电子制造业上半年净利润增速高达164.91%，经营活动现金流增幅也达到105.09%，比上年同期增幅高近88个百分点。该行业2008年上半年营业收入同比增长10.28%，毛利率达到17.44%，高于上年同期的14.73%。而在股票市场走势低迷的情况下，其投资收益增长率依然达到37.54%。行业整体表现令人欣喜。此外，电子制造业上半年非经常性收益大幅下滑，净利润所含“水分”较小。

在一些行业业绩高歌猛进的同时，另一部分行业却表现得令人担忧。受石油价格高企、煤炭价格水涨船高的影响，加上电力价格受到管制，电力煤气及水的生产供应业成了表现最差的行业。受营业收入增速下滑、毛利率下降以及投资收益减少的拖累，该行业上半年净利润同比下降84.70%，为所有行业中最高。此外，该行业经营活动现金流也出现同比下降。

上市公司14%亏损

在所有上市公司中，221家上市公司上半年净利润出现亏损，亏损面近14%，亏损额达124.13亿元。近三成共443家上市公司2008年上半年虽不至于亏损，但净利润出现同比下降。其中128家公司2008年上半年净利润同比降幅达50%以上，其中18家公司降幅甚至超过90%。

即使上市公司整体表现再差，依然会有部分公司表现突出。2008年上半年，净利润增长率超过100%的上市公司共有252家，增幅超过10倍的共有20家，浙江医药、新和成的净利润增幅甚至超过100倍。

中小板业绩优于主板

与主板上市公司相比较，中小板上市公司业绩表现更为突出。中小板公布半年报的上市公司共有268家，上半年营业收入合计达1727.93亿元，同比增长36.40%，毛利率达21.10%，共实现净利润145.37亿元，同比增幅达47.34%，其中上半年出现亏损的企业不及5%。相比之下，主板上市公司营业收入增长率仅为29.69%，毛利率为18.72%，净利润增长率不及18%，均低于中小板。而主板有15.22%的上市公司出现亏损。

除了主营业务收入及较高的毛利率给中小板上市公司带来较好的盈利水平外，投资收益也对中小企业的净利润增长作出了一定的贡献。2008年上半年，中小板公司投资收益增长率达37.29%，而主板企业该项指标仅为9.75%。同时，在主板企业非正常收益增长率高达564.36% 的情况下，中小板企业却只增长40.55%。看来，中小板企业的业绩不仅更为良好，而且更为真实。

但是，上半年中小板企业经营活动现金流为负数。而主板企业经营活动现金流虽然出现大幅下降，但并未陷入入不敷出的地步。