基金的重仓股中，占有最大比重的无疑是周期性行业，如金融房产、钢铁建材、有色金属等，个个都是“牵一发而动全身”的股指权重行业，然而这些行业也是受经济周期“潮涨潮落”影响最大的板块。

搁浅周期性行业

“潮水退的时候，像基金这样的大船，暂时搁浅是很难避免的，区别仅仅是深浅程度的不同。”上海一位基金经理在谈到周期性行业时表示。

统计基金中报，行业占比前5位的周期性行业，合计资产占股票投资市值近85%。

而统计持股总市值前10位的个股中，有6只为周期性行业个股，跌幅也相对靠前。其他如贵州茅台、苏宁电器等弱周期行业个股跌幅较小，盐湖钾肥还有4.5%的上涨。如果将基金重仓股统计范围扩大，周期性行业的比重将上升，几乎跌幅都超过50%，与同期大盘的56%相近或者超过。

“牛市中基金不断加仓，使得周期性行业整体表现明显好于大盘，起到推动股指上行的作用。而当2007年4季度投资出现明显回落，并且外围市场等多方面因素转为悲观时，基金也进行了周期性减持，周期性行业又成为带动股指大幅调整的主要力量。”长城证券基金分析师阎红表示。

“金属非金属是典型的行业案例，2006年上半年，金属非金属并没有跑赢主要股指，但随着国际商品市场牛市的不断演绎和国内原材料、能源价格不断上涨，2006年底基金开始明显加仓后，该行业走势明显超越大盘，成为股市上涨的重要贡献者之一，一些基金公司的业绩也相应大幅提升。而2007年底在基金大幅度减持后，又成为股指下行调整的重要推动力。”阎红说。

上述基金经理表示：“其实从持股变动可以看出，基金只是随着潮退顺势而为做调整，减持力度没有外界想像的那么大，仓位的变化有一部分是由于股票资产缩水，甚至一些重仓的个股还在越跌越买。因为基金根据契约要保留一定的仓位，所以周期性行业都会有很大比例的配置。在宏观经济基本面转暖或者市场对周期性行业出现错杀时，基金会增加对周期性行业的配置。”

何时是低点

9月2日，中国船舶创出了新的低点54.15元，从近300元的“第一高价股”跌落，复权后跌幅超过75%。中国船舶续写着领航周期性浪潮的传奇。

从中国船舶中报来看，经营业绩良好。上半年实现主营业务收入107.48亿元，净利润19.49亿元，分别同比增长39.68%、80.61%。

西南证券分析师庞琳琳表示：“中国船舶的基本面始终没有大的变动，各项业务稳定，行业景气周期也能持续到2010年以后。上半年在业绩良好的情况下，大幅下跌，主要是因为市场周期性调整的因素。”

在中国船舶的操作上，上半年基金合计减持了4700多万股，仍有54只基金持有超过3700万股。博时精选和嘉实优质企业等基金重点做了减持。

“我们没有配置中国船舶，主要是考虑到成本较高，而且行业处于后景气周期。已经四五年好下来，现在受到成本上升压力和人民币升值影响，担心其进入调整周期。”上述基金经理表示。

事实上，上半年基金对周期性行业的操作，在板块和个股上是有所选择的，基金之间的分歧也日渐显现。比如在金融、地产、煤炭等板块个股上，基金间交互买卖，综合统计为增持，而对钢铁、汽车、造船等板块则是比较一致的看空。

国泰君安证券章锦涛认为：“如果现在碰到的是资源瓶颈导致的经济减速，那么重新恢复高增长则需要很长的时间。长期来看，周期性行业反转的契机在于国际大宗商品维持高位或者大幅下跌，而经济增速重新开始提高。从短期来看，区域的、局部的周期性行业反弹会在4季度以后开始出现。”

“我们应该不会再减仓了，不过在经济没有确认转好之前也不会把仓位顶上去。可能短期的反弹提供的只是调整搁浅程度的机会而已。我们更关注经济转型，以及进入全流通时代后，上市公司的活力和资产定价。”受访基金经理最后表示。