投资者报(记者赖智慧)如果在24元/股的价位时买入张裕A，而又错过了两年中高价出手的时机，你会在当前54元/股的价位抛出手里的股票吗？至少饶先生不会。

饶先生2006年初从加拿大回国后因看好葡萄酒业，毅然买下3万股张裕A，今年初张裕A股价大涨至90元以上时，饶先生错过了卖出机会，当前股价从高位回落了一半，饶先生却打算继续持有。

“除了业绩好，张裕A对投资者的回报也不错，自上市以来，合计分红近17亿。”饶先生对记者说。

而近日刚刚公布的漂亮中报，更让饶先生坚定了持有的信心。张裕A 2008年中报显示，上半年实现营业收入182125万元，同比增长26.55%；净利润39880万元，同比增长46%；每股收益0.76元。

解百纳、酒庄酒销量增速快

张裕A公司一名市场人士告诉记者，高档产品张裕*卡斯特酒庄酒和中档产品“解百纳”是公司近年来利润贡献主力，近两年公司一直致力于提高这两个产品的价格和销量。

今年2 月1 日，公司解百纳级以上产品平均提价15%，但提价并未影响解百纳和酒庄酒的销量增速。上半年，解百纳和酒庄酒销量分别为10930吨和1270吨，分别比上年增长26%和52%。占总销量的21%，占总销售收入的比例为52%，无疑是今年上半年利润的最大贡献者。

产品结构调整和提价，带动了公司毛利率的增加，上半年毛利率由去年同期的67.59%上升至本期的69.94%。

公司董秘曲为民表示，未来几年张裕A仍将在解百纳和酒庄酒上拓展，但是目前葡萄酒销量基数较大，市场会慢慢趋于饱和，为确保盈利增长，公司将考虑发展白兰地和保健酒。

但国金证券分析师陈钢认为，张裕A的酒庄酒尽管发展快，但今年上半年贡献的净利润仅占12%，而且公司年初制定的销售计划没有完成。如何扩大酒庄酒的销量，提升酒庄酒对张裕业绩的贡献度才是公司目前的经营重点与难点。

“三级营销”与原料扩张

“渠道是决定葡萄酒市场的关键。”曲为民表示。

与多数同行企业所采取的大代理营销体系不同，张裕A实行三级营销体系，即由销售公司统领全国38家销售分公司下辖 350家经销处，管理 3900个经销商，最后到达零售终端。

“这种由自己建立中间环节的深度分销模式，不但有利于公司有效控制零售终端，同时也有利于合同的执行和经销商履约保证金的有效收取，以及有利于调节终端的产品价格秩序。”上述市场人士表示，正是通过这种模式，公司先于同行两三年就将自己的市场建设到全国乡镇一级地区。

尽管张裕在国内市场优势突出。但来自国际上的竞争不可小视。

海关资料显示，去年我国进口葡萄酒总量仍呈上升之势，进口葡萄酒在中国市场的份额由2006年的6.6%提高至10%左右。专家预测进口葡萄酒2008年市场份额将进一步提升至18%。

“七分原料，三分工艺”是葡萄酒行业的公开规则。未来无论是国内品牌间的竞争，还是国内品牌与外来进口葡萄酒之间的竞争，都集中在渠道和原料两方面。

张裕近年展开了种植基地扩张之路，不断承包农户土地，再雇用农工管理基地。从公司提供的资料来看，2007年已投入约1200万元，通过租赁土地和雇用农工的方式，在蓬莱开发了2200亩葡萄种植基地，在宁夏开发了7000亩葡萄种植基地。

安信证券行业分析师李铁表示，在葡萄酒的酿造和种植方面，国内外存在明显差异。国外酒庄规模普遍偏小，在葡萄的种植和管理方面非常精细，葡萄酒的品质也因此水准较高；而在国内，企业多半采用与农户签订单的模式，农户一味追求葡萄的产量，管理粗放，这就从源头削弱了国内葡萄酒的产业竞争力。张裕采取先承包农户土地再雇用农工管理基地的方式，不仅提高了葡萄的品质，而且有效地控制了葡萄收购价格的大幅波动。以这种方式大规模扩大原料基地，使张裕在未来的国际竞争中形成独特的核心竞争力。