投资者报(分析员 徐晓宁)9月4日，华昌化工（002274.SZ）发布招股说明书，IPO发行正式拉开帷幕，公司将于9月16日登陆深证中小板市场。本次公司拟公开发行5100万股，占发行后总股本的比例为25.36%。

公司主要从事化肥，化工原料及产品的生产、销售，分别涉及化肥、纯碱两个行业。与行业内其他公司比较，公司是一家中型企业，在江苏省处于行业领先地位。

公司位于长三角地区的江苏省张家港市，地处沿海和长江两大经济开发带交汇处，该地区工业化程度较高，对尿素和纯碱的需求量大，公司收入约6成来自于长三角地区。

近年来，纯碱和化肥行业景气度都处于高位，公司的经营业绩也表现出强劲的增长态势。2005年~2008年上半年，公司主营业务收入分别为11.15亿元、14.98亿元、22.72亿元和14.86亿元，公司主营收入主要来自于复合肥、尿素和纯碱3大类产品，自2005年以来，这3大类产品实现的销售收入占公司营业收入的比例均超过75%。

公司的综合毛利率水平近年来不断提高，2008年上半年销售毛利率为26.35%，较2006年提升逾10个百分点，且超过行业平均水平近6个百分点。

同时，公司出色的盈利能力也体现在良好的净资产回报能力以及公司经营活动现金流逐年大幅增长。

不过，值得关注的是，公司的业绩表现虽然抢眼，但偿债能力与同行业平均水平相比较低。2007年公司资产负债率70.57%，高于可比公司。2008年上半年虽有所降低，但负债水平仍然较高。

公司近3年营业收入保持高速稳定增长，3年平均增长率达到44.82%，但是目前除了复合肥以外产能利用率基本已经饱和，未来几年在原有领域发展的步伐将会减缓。

此外，公司产品周期性较强，而且目前成本压力较大，部分产品步入周期下行区间，因此，应谨慎对待公司未来的业绩增长，另外，公司产品具有区域化优势的同时也制约了其发展空间，销售市场相对集中并不利于公司长久发展。