网络版专稿 记者 焦建 就像现在很多人已经知道了的那样，华尔街已经过时了。这并不是因为美林同意被美国银行收购，也不仅仅是因为传奇式的投行雷曼兄弟的破产或者AIG的挣扎。最近几个月，在华尔街发生的一切证明——华尔街的商业模式已经崩溃了。

贪婪与恐惧，曾经统治了金融市场，但同时也给这次全球性危机埋下了种子。而直到最终危机结束之前，我们都不会知道到底它会带来多大的伤害。现在能够清楚得出的结论只有一个，那就是危机的开始源于华尔街——自从1980年代以来，那些巨大的投行们，那些经济公司们，对冲基金等等，已经发生了巨大的变化，它们目前的商业模式由三个基本的组成部分构成：

首先，金融公司们已经从他们传统的顾问和仲裁者的角色中抽身出来了。曾经，主要的像高盛和雷曼这样的投行仅仅只主要为自己的顾客服务，他们为主要的机构投资者进行股票及其他金融产品的交易（保险公司，养老基金，共同基金等等），他们为公司筹集资本，为他们发行股票，进行IPO。他们为企业顾客的收购提供建议，进行配股。他们以此收取服务费，获得利润。

现在，绝大多数的金融公司们也在为自己进行投资。他们使用合伙人或者股东们的资本在股市上赌博，购买其他的证券。不仅美林，其他的一些曾经是为单独的客户服务的分销商们，早就已经冒险的进入了投行业。根据1933 的Glass-Steagall法案，商业银行是禁止进入投行业的，直到1999年之前，这一禁令都一直在生效。

第二，华尔街的收入制度也并不合理。很多的公司大都重视红利，红利统治了一切，经理人们拿着微薄的薪水，但他们能够收入的红利也许是薪水的10倍以上。

最后，投行们太过倚重于借来的钱。雷曼尤其典型。2007年年末，通过杠杆作用，它在股市中发行了7000亿美元的股票和其他有价证券。与此同时，所有股东的投资只有230亿美元。其他所有都是通过借款支撑起来的。“杠杆比率”达到了30比1。

这可以带来一大笔横财。假如你在股市上以一股100美元买入，它最后升到了110美元，你获得了百分之十的收益，这的确也已经是一个比较体面的收获。现在假设一下，你用来买股票的100美元中，有90美元都是借来的，假如股票价格上涨到了101美元，你的10美元投资就获得了百分之十的收益——在技术上说，价格将会超过101美元以便覆盖掉借款的利益偿付。假如这个时候股票的价格不是上涨到101美元而是110美元，哈哈，你的钱已经翻倍了。

一个一个的组装起来，这些因素变构成了一个巨大的赌博机器。交易人和经理们拥有巨大的动力去做任何事情——只要这有助于他们获得短期的巨大利润。来历不明的抵押品被打包成金融产品，被出售和交易。为了获得利润，投资公司们也有巨大的动机去增加杠杆率。当这一切表面上的繁荣继续的时候，政府总是离的远远的。但当游戏继续不下去的时候，就得由政府费力的接管。要知道，“两房”最后的杠杆比率已经超过了60比1。

让所有的人陷入这样一种危险的局面，并不是华尔街的人物们欺骗了顾客和投资人，使他们无辜的陷入了这场危局。相反，在这些人眼中，危险并不高甚至不存在。他们蒙蔽了自己，因为短期的高利润使人们遗忘了长期的风险。不可避免的，事情总是会有一个结局，抵押品们开始变坏，强有力的市场逻辑发挥了作用，越来越多的问题开始出现。损失开始侵蚀掉这些公司们原本就微薄的资本金，提高了他们生存的风险。光是今年到现在，雷曼兄弟就已经损失了八十亿美元。否则的话，它还将是“盈利的”。

华尔街将如何对自我进行重建仍然是一个尚没有答案的问题。首先，公司们需要有更多的资本。美林最终被美国银行收购，就是因为商业银行们的资本更有保证。而那些对冲基金们看起来也需要降低它们的杠杆比率，私募基金们也同样。加以时日，这一切将证明它们的有效性。金融公司们将更少的进行愚蠢的冒险行动，减少不必要的风险。那些传奇性的，有野心的人也许会离开金融业，投入其他更加有“生产性”的行业里面去。