巴菲特投资比亚迪之后，人们更关注的是，在巴菲特的中国投资路线中，谁有机会成为下一个比亚迪？

按照巴菲特的投资理念，《投资者报》数据研究部对A股上市公司进行全面筛选，最终，我们认为有5家公司“疑似”巴菲特式比亚迪，它们是贵州茅台、张裕A、招商银行、中信证券和鲁泰A。

规模领先

比亚迪凭什么让巴菲特心动？在巴菲特的投资理念中，规模优势、持续稳定盈利不可或缺。同时，巴菲特在1982年致股东的信中明确列出了选择投资对象的财务条件：一、巨额交易，每年税后盈余不低于500万美元；二、持续稳定获利；三、高股东报酬率。

可口可乐、美国运通、吉列、华盛顿邮报、富国银行、中国石油……巴菲特投资过的这些公司，无一不在行业内拥有相当高的领导地位。小公司，即便有着优秀的盈利能力，也不会成为股神的投资对象。只有具备了一定的规模，公司才能在与行业其他参与者的竞争中具有更强的优势，这种优势主要体现在具备更高的定价权、规模形成的成本优势以及更强大的抵御行业波动的能力。

5年前，比亚迪还只是一家电池生产商，但在2003年的1月份，比亚迪以接近3亿元的代价取得秦川汽车的控股权，并在5年以后让比亚迪汽车的年销量达到8.6万辆。如今，IT零部件以及汽车业务，构成比亚迪业绩持续增长的双翼。

2007年，比亚迪销售额达到了212.11亿元，净利润16.12亿元，折合美元约2.37亿元，这已远超过巴菲特对公司的规模标准。

今年上半年，比亚迪销售额同比增长44%，至123.94亿元，净利润也高达5.96亿元。在香港联交所一共207家按照GICS分类的工业上市公司中，比亚迪销售额规模居前20位，税后利润则居前30名。

持续稳定盈利

巴菲特要寻找的生意是“在稳定行业中，具有长期竞争优势的公司”，这样的公司要能够持续地具备良好的盈利能力。

新能源是一个依靠资金和技术积累的行业，更何况充电电池、电动汽车等领域。投资比亚迪，巴菲特似乎有悖于他向来投资于“稳定行业”的理念，我们尚难了解这种转变。唯一可以解释的是，巴菲特认为新能源替代现有能源将在可以预见的一段时间内成为普遍现象。

无论如何，比亚迪具备了另一项重要条件——“具有长期竞争优势”，并能持续稳定地盈利。

2003~2007年，比亚迪连续五年保持良好的盈利态势。销售额在5年间保持持续稳定增长，年均复合增长率达到惊人的51.16%。净利润除2005年出现一定的波动外，其余年份均保持稳定的增长，年复合增长率为16.87%。

一家公司需要独特的行业竞争优势来保护投资获得很好的回报，巴菲特将这种优势比作“护城河”，而比亚迪的“护城河”便是在充电电池及电动汽车领域由强大的技术优势构筑的领导地位。2000年，成为摩托罗拉第一个中国锂电池供应商；两年后，成为诺基亚第一个中国锂电池供应商；2006年，比亚迪搭载ET-Power技术铁动力电池的纯电动汽车F3e研发成功，标志着比亚迪纯电动汽车技术处于世界领先地位……

依靠这样的“护城河”，比亚迪维持着良好的盈利能力，近5年来，公司销售毛利率保持在20%以上的较高水平，2007年，在各类原材料价格持续上涨的情况下，毛利率依然达到了20.03%。

高股东报酬率

在巴菲特看来，评价公司盈利能力的重要标准是股东投入资本的回报率，即净资产收益率，至于每股收益的增长，那是“把钱存入银行也能实现的”。并且，公司应保持较低的财务杠杆，从而降低财务风险。因为，那些不需要大幅举债，依靠少量股东投入资本便能赚钱的公司，才是好公司。

比亚迪最近5年的平均净资产收益率达到22.8%，并基本保持稳定。2007年，公司净资产收益率为20.15%，而香港联交所的工业类上市公司平均值仅为12.14%。

至于财务杠杆，比亚迪2007年的资产负债率为57.63%，2008年中期略升至58.56%，尽管如此，公司财务杠杆仍处于较低水平，远低于70%的财务风险警戒线。

对于向股东分红送股，巴菲特的态度是，在无法保证盈余利润可以获得更高回报时，上市公司应当进行现金分红；否则，如果公司有更好的投资方向，就不应该向股东分派现金红利。至于送股，他认为送股不增加任何股东价值，只是账面游戏而已。

2003~2007年，比亚迪在除2005年以外的其他年份均实施了现金分红，在此基础上，公司各年盈余利润获利率均超过1。至于送股，比亚迪最近5年均未实施。

谁是下一个比亚迪

成为巴菲特的投资对象，对上市公司来说，无疑是对经营的充分肯定；而对于广大投资者来说，挖掘出符合巴菲特投资理念的A股上市公司，是在目前的熊市中，可以在众生恐惧中学习巴菲特“贪婪”投资的不错选择。而这，也正是《投资者报》要做的事情。

按照巴菲特的一贯投资理念，我们在传统制造业、服务、能源等“看得懂”的行业中寻找目标公司，相应的是，对于高科技行业、难以形成品牌优势的工程建筑、采掘、运输、商业零售以及水电煤气等行业，我们暂予放弃。并且，我们选择的公司具有相对较长的经营历史。

在此基础上，我们筛选出具备一定规模的上市公司。巴菲特在25年前的标准是税后利润500万美元，如果按照10%的年均增长率，至2007年的标准应当达到税后利润5417万美元，折合人民币为3.7亿元。

相应地，我们也计算出2003年~2006年上市公司税后利润应达到的规模标准。不过，如果公司在最近两年中有一次且在最近4年中有两次达到相应的规模标准，我们即视为达标。

按照上述标准，仅剩下140家A股上市公司可供进一步分析筛选。接下来，我们分别以连续三年的销售毛利率和净资产收益率不低于平均水平且不出现持续性下滑、资产负债率不超过60%为条件进行筛选，同时，我们排除那些主营业务较为分散，或主营业务发生过重大变更的公司，并结合行业地位，我们最终筛选出5家候选公司，它们是贵州茅台、张裕A、招商银行、中信证券和鲁泰A。