上证指数在2007年10月走向了顶峰6124点，享受到峰顶盛宴的无疑是期间发行的上市公司和基金公司。去年9~11月间指数几乎都在5000点之上，这期间发行的上市公司收获了高定价，发行的基金则募集到庞大的规模。

短短一年后，那些高价新股、增发股都发生大幅折价，最高甚至达85%，获配基金深套其中，损失惨重。而当时那些膨胀起来的基金则在掉入投资陷阱后，变得步履蹒跚、转身艰难。

发行盛宴

统计2007年9~11月数据显示，这期间有中国神华、中国石油、中国中铁等34只新股发行，同时有海通证券、江西铜业、新湖中宝、万通地产等超过30只的面向机构投资者的定向增发个股，还有10只股票型基金发行。

“中石油、海通证券等在牛市顶峰时期发行和增发，无疑卖了最好的价钱，市盈率可以达到50倍。当时的A股市场仿佛具有点金术一般，投资者疯狂地认为市场是宝藏，进来捡到任何东西都是宝贝，尤其是新开挖出来的新股。”一位券商分析师表示。

然而时过境迁，如今A股首发的参考市盈率已经折半，新股上市平均市盈率为27倍。尽管打新股仍然是很多资金追逐的对象，但进入二级市场后很快随市场下落，如中煤能源、紫金矿业。系统估值的大幅下移，机构积极参加配发的火爆场面也不复存在，很多企业因市场环境不好而放弃了增发计划，如郑州煤电、中关村等。

统计网下首发、增发基金获配数据显示，截至10月6日，去年9~11月牛市顶峰期间，参加首发、增发带来的锁定股票浮动盈亏前10的基金为：中邮核心成长、中邮核心优选、博时新兴成长、博时价值增长、华安策略优选、南方稳健成长贰号、嘉实稳健、广发聚丰、易方达价值成长等。

同时期，基金的发行也共享盛宴，去年9~11月间，基金共募集超过1600亿元。上述因锁定股票带来亏损的基金中，中邮核心成长、博时新兴成长、华安策略优选三只基金都是刚刚成立、进入建仓期的新基金。中邮核心成长2007年8月18日成立，初始规模150亿元，博时新兴成长9月3日成立，规模超过290亿元，华安策略优选9月17日成立，规模近244亿元。

增发陷阱

峰顶是发行盛宴，随后市场就踏入虚空。通常新股的锁定期为3个月，而增发的锁定期多为1年。因此，在去年峰顶参与打新股，还有机会在2008年初调整，一些个股还是正收益。而定向增发的1年锁定期，让基金经理叫苦不迭。

“我们连止损的机会都没有，现在去年参与定向增发还在锁定期的资产都是深套，即使锁定期到了，基本上也不会卖出。现在成交持续缩量，这么浅的水中，对于我们上百亿的规模而言，调整十分困难，只能安心做股东了。”某参与定向增发的基金经理在接受采访中表示。

数据统计显示，去年9月~11月间进行定向增发的股票，如今股价均发生大幅折价。多数损失过腰斩，幅度最大的天音控股，去年定向增发价为29.9元，而截至2008年10月6日的收盘价为3.08元，最低曾跌至2.7元。

10月将有11只定向增发股解禁进入流通，但股价已经与2007年10月市场峰值时相去甚远，很多基金参与了定向增发网下配售。如宗申动力，2007年10月12日的定向增发价为19元，当日二级市场股价为23.35元，截至2008年的9月22日的收盘价为6.89元，相比增发时折价63.74%。而大成基金旗下有5只基金参与了宗申动力的增发：基金景宏（300万股）、大成创新成长（200万股）、大成价值增长（100万股）、大成精选增值（100万股）、大成优选（300万股），合计1000万股，损失达1.21亿元。

10月6日进入定向增发解禁的江西铜业跌停，报收13.5元，距去年10月的增发价格31.3元已经跌超50%。而江西铜业2007年10月15日股价攀到峰值78.5元，增发价格也是有超过50%的折价。当时的增发如同利好一样，有很多资金追逐，如今看来则是掉进自己挖深的陷阱中。

尽管公募基金没有机会参与当时高折价的定向增发，但季报显示江西铜业的基金投资者由2007年三季度的10家猛增到四季度的31家。截至2008年二季度仍有广发小盘成长、华宝兴业多策略增长、兴华证券、光大保德信新增长等22家新老基金拥趸。

“去年10月牛市峰顶前后是发行盛宴，股票的首发、增发受到追捧，包括基金自身的发行也迅速膨胀。然而资金堆叠处，也虚铺了一个陷阱。包括我们海外股东也都曾认为中国和亚洲的其他市场可以独善其身，但是市场总是超乎想像。现在深套在陷阱中很难动弹。”上述基金公司人士表示。