《投资者报》特约专栏作家：张剑辉

9月份在利好政策的推动下，前期阴云密布的市场初现曙光。但是在证监会宣布正式启动融资融券试点的政策背景下，10月的第一个交易日却以5.23%的跌幅结束全天走势。

趋势性转折尚未到来

自9月16日央行降息之后，政府“救市”举措就从未停止，陆续推出了包括印花税单边征收、汇金公司增持三大行股票以及支持央企控股上市公司回购股票等一系列政策。多重利好无疑向市场传达积极的信号。

笔者认为，尽管从宏观经济政策与市场政策角度看，未来有向积极方面转化的趋势，同时A股市场的估值水平一定程度上反映了经济增长下盈利预测继续下调的压力，但在持续亏损效应下，市场流动性匮乏，供需矛盾难以迅速扭转，市场产生趋势性转折的时机尚不充分。近期看进一步的积极宏观及市场调控政策、远期看国际经济环境的稳定都将成为逐步改变市场趋势的重要因素。

另据中国证券登记结算中心数据显示，截至8月底，股权分置改革形成的4636.91亿股限售股份中已经解禁1083.77亿股，已经解禁的股票中有24.3%的股份减持。这表明，未来一段时间A股市场依然面对较大的大小非解禁压力。而前期新发股票的限售股也陆续进入解禁期，加上一系列的潜在再融资计划等，使得市场的资金负担依然沉重。

基金投资要以稳定为主

目前对于基金投资，笔者建议还是以稳定为主基调，主要投资防御型行业板块，如消费品、商业零售、旅游、医药等行业的基金依旧是需要重点关注的稳健型品种。

除此之外，受积极产业政策及刺激经济政策推动的行业也将在政策支持下具有较好的防御型，受经济周期影响较小，如铁路及交通建设、节能减排及新能源投入、机械设备行业等。就单个基金产品来看，华宝兴业宝康消费品、华夏增长、交银稳健、国联安德盛优势、国投创新、海富通股票、长盛成长、鹏华成长等基金都是可侧重关注的产品。

而在封闭式基金投资方面，笔者认为，弱市下分红并非天方夜谭。尽管在今年市场风险释放过程中封闭式基金净值全线缩水，但截止上半年部分基金已实现收益依然为“正”。

随着宏观经济政策与市场政策向积极方面的转化积累，以及会计年度结束的日益临近，封闭式基金分红的话题将阶段性受到市场关注，尽管分红规模和可分红基金数量还有待根据市场走势动态把握。

纯债券型基金均增2.38%

在市场走弱的情况下，债券型基金满足投资者保值及一定幅度增值需求，其市场份额在不断扩大。今年以来新设债券型基金18只，目前国内市场债券型基金总数量达到43只，总规模也突破1000亿元。

随着股指处于高点时网下认购股票的解禁以及债券基金新股申购趋于稳健，债券型基金已轻装上阵，其中纯债券型基金股票仓位已由2008年初的5.58%下降到二季度末的1.50%。在此背景下，2008年下半年纯债券型基金净值平均增长2.38%（年收益率10.47%），同期上证指数则下跌24.16%，债券基金抛却历史包袱轻装上阵，更好显示出稳定收益的特征。

综合比较产品设计定位、操作稳健性、持债结构及偏好等因素，建议投资者关注华夏债券、博时稳定价值、交银施罗德增利等相对侧重配置信用类债券，并适当参与新股投资的债券型基金以及大成债券等注重流动性控制、操作稳健的债券型基金。