上证指数自最高点的6124点，到近期低点1800点，已经下跌了约70%，为历史第二大跌幅。对于已调整一年的A股市场，是否已经到底部，显然各基金公司判断不一，在9月19日至10月16日这轮波动中也展现得一览无遗，同时也暴露了基金公司的风险管理能力。

在9月19日这轮行情到来时，判断行情到了底部的基金公司将会显著加仓，而判断大盘尚未见底的基金操作方式却是逢高减仓。

为了分析基金的投资行为，我们首先将这轮震荡分成两个阶段，一个是9月18日至9月26日从1895点到2290点上涨阶段，另一个阶段是10月6日至10月16日从2290点下跌到1905点。然后考察这两个阶段的基金业绩相对大盘指数的变化，并且分析其仓位变化。

涨后开始加仓

整体来看，股票型基金下跌的比例大于上涨的比例，留下了明显的加仓痕迹。在上涨阶段，上证指数上涨了21%，没有一只股票型基金增幅超过上证指数。133只股票型基金（剔除了投资海外的基金，下同）平均上涨了6.39%。然而在下跌时，上证指数下跌17%，股票型基金下跌9.28%。从基金上涨和下跌与上证指数变化率中，我们不难看出，基金已经加仓。

从119只混合型基金的业绩变化同样可以看到加仓情况，在上涨阶段平均增长率为7.15%，而下跌的平均幅度为9.67%。通过赢富数据可以清楚看到，9月18日至10月14日基金有不断加仓的行为，这段时间买入177.71亿元。

风险意识淡薄

针对前面的10只熊基金，我们进行了仓位跟踪测算，发现净值增长率大幅下跌的原因主要是在本轮震荡中大幅度的加仓，比如浦银安盛9月19日测算的仓位是71%，到10月16日仓位已经到78%，银华核心优选9月19日仓位是67%，10月16日仓位已达80%以上，除了融通行业景气有减仓迹象，其他熊基金有明显加仓迹象。

无论是基金整体情况，还是一些单只基金，在这轮波动行情面前，都显示风险控制意识比较薄弱，因为国际和国内形势没有任何实质性转好，从9月至10月初所显示的数据来看，这种意识还在不断恶化。