此轮商品期货暴跌中，上海天然橡胶（以下简称“天胶”）期货无疑是重灾区。继9月下跌21.71%后，10月开盘，天胶即演绎雪崩式连续大跌停，期价从“国庆节”前的每吨19000元直落至13000元附近，主力RU901合约10月17日更创下近三年最低价12460元/吨。

分析人士认为，需求下降是天胶下跌主因，外盘的传导以及投资者对宏观经济的担忧也是促其下挫的两大“推手”。而这些因素，同样是促发其他期货品种价格大规模雪崩的要因。

做空传导背后的多重原因

中国是世界最大的天胶消费国，但国内天胶消费自给率仅为30%左右，国内天胶价格由此也通常是被动跟随外盘。而日本东京工业品期货交易所的天胶期货是国际市场天胶价格的标杆，其对上海天胶影响很大。

记者查询相关期货软件后发现，自9月26日起，短短十几个交易日内，日本橡胶指数已从每千克276日元下跌到161日元，跌幅高达41%。这种崩盘性质的走势直接对上海天胶构成了压力。

但日本市场的跌势，并不仅仅是让上海天胶价格被动跟随那么简单。

上海一家期货公司分析师在记者调查采访中透露，“国庆节”期间，有浙江大户在东京市场做空橡胶期货，以对沪市进行价格引导。而一向以做多著称的浙江系资金，正是此轮沪胶下跌行情中的主力。

在业内人士看来，除去上述机构做空天胶之外，从需求上看，天胶的主要应用领域——汽车轮胎市场的需求在持续下降，不仅仅大型轮胎企业有大量库存积压，期货市场也同样出现库存积压，这给期价造成了较大压力。

构筑阶段底部

东航期货分析师杨文虎认为，天胶三季度走跌有其必然性。在他看来，三季度是天胶主产区割胶旺盛期，天胶价格通常在此时总会面临供应增加的压力。

他认为，从目前的形势看，如果终端需求不能回暖，天胶价格改变当前的熊市格局颇为困难。

值得注意的是，尽管上海天胶价格在国庆节狂跌后近日稍有回升，但分析师多看空后市。

海证期货分析师谢晶晶认为，天胶的一个运行周期约为6至8年，这同时也是天然橡胶种植生产的周期。她详细指出，本轮牛市从2002年始已运行7年，国内胶价也从每吨6000元的历史低位攀升至30000元左右。因此，今年天胶结束最后一波反季节上涨之后，进入熊市符合基本规律。

谈到后市走势，谢晶晶认为，由于经济前景并不明朗，天胶后市仍将是一个不断震荡下行过程，她建议投资者中长期都保持空头思维。

另有分析人士认为，由于汽车价格一直阴跌不止，虽然原油价格有大的回落，但汽车销售大幅下滑之势未改，消费仍在减少，短期内橡胶价格还会持续下跌。

杨文虎强调，天胶价格在每吨12000元的价格上应不具备继续深跌条件，而市场的恐慌情绪需时日调整。他预计，短期内国内胶价将在12000~14000元/吨区域构筑阶段底部。