广东46岁“糖王”庞贵雄因负债10亿元跳楼自杀，再次引起大家对制糖业的担忧。的确，2008年，制糖业酷寒袭来，国内糖价从2006年约5450元/吨的历史高点直线回落至现在3000元/吨的历史低谷。

10月22日，诸多期货经纪有限公司发布的国内白糖现货价格行情显示，广西南宁，集团报价3000元/吨，暂无成交。柳州，商家站台报价2910～2920元/吨，至上午询价时暂无成交。

当前3000元/吨的价格已经创出了三年来的新低。目前的糖价已经接近甚至低于大部分制糖企业的生产成本。

去年的甘蔗收购每吨约275元，按照8吨甘蔗榨一吨糖计算，一吨糖的生产成本约2200元，倘若算上其他费用，蔗糖业平均生产成本约3100元。这意味着如果糖价持续低迷，糖企将面临全面亏损。

糖价回升可能较小

供大于求”是糖价持续下跌的根本症结所在。2007/2008榨季我国食糖产量为1484万吨，而食糖消费量约为1330万吨，供大于求的状况显而易见。截至2008年9月末，全国累计销售食糖1329.75万吨，比上一榨季多销售170.62万吨，而目前食糖工业库存154.27万吨，与去年同期的库存量40.28万吨相比，库存量增加113.99万吨，库存量为去年的3.8倍。如果再加上国储、地储收储量110万吨，2007/2008制糖期的食糖剩余数为264.27万吨，留到新制糖期的食糖库存量成为创历史记录的巨大数字。而随着销售时间的缩短，后期销售压力骤增。

于外，金融危机与国内乳业危机纷至沓来，使得目前脆弱的白糖市场难堪重负。于内，供求关系也不支持糖价走高，我们预计新榨季我国糖价仍面临较大压力，价格低迷状况或将持续。

如果说，糖价是决定公司盈利多的外部关键因素，那么糖料的收购价是决定成本高低的重要因素。

 “从中央的一系列惠农政策要求来看，切实保护农民利益是各级政府的基本要求，因此受政府保护下的甘蔗收购价不大可能下降。虽然农资价格的持续上涨构成收购价上涨的理由，但由于目前现货糖价处于大多数糖企成本线附近，政府也不会贸然提高甘蔗收购价格。”广发证券分析师汤玮亮说。

我们也认为，2008/2009榨季甘蔗政府收购价上调的可能性较小，预计收购价将维持在每吨275元。

糖企盈利能力受限于糖价

目前，A股糖类主要上市公司主要有南宁糖业（000911.SZ）、中粮屯河（600737.SH）和贵糖股份（000833.SZ）3家。糖价低迷对相关上市公司的负面影响不言而喻。

制糖企业的糖料主要为甘蔗和甜菜，分别分布于我国的西南和西北地区。其中，广西和新疆分别是甘蔗、甜菜的主产区。目前，广西甘蔗收购价实行“政府指导价+蔗糖价格联动”模式，即糖价高于3800元/吨时，糖价每上涨100元/吨，制糖企业返还蔗农6元/吨甘蔗款，当实际销售价格低于3800元/吨时，不需要返还。

对南宁糖业来说，预计2008年糖销量70万吨，如果未来糖价低于3800元/吨，糖价每上涨100元/吨，增厚每股收益0.177元；如果未来糖价高于3800元/吨，糖价每上涨100元/吨，将增厚每股收益0.091元。

中粮屯河的糖料主要来源为甜菜，甜菜的原料收购实行的是一次性结算，即按协商价格向农民收购。今年甜菜的收购价每吨约320元，大约8吨甜菜可以榨1吨糖，加上其他生产费用，每吨糖的成本甘蔗糖基本接近。

由于公司是农业产业化国家重点企业，享受免征所得税的优惠政策，因此糖价上涨部分扣除增值税后就是增加的净利润。预计中粮屯河2008年销售糖38万吨，如果糖价上升100元/吨，将增加净利润85.47亿元，增厚每股收益0.04元。

在3家糖业上市公司中，贵糖股份年产能仅13万吨，从制糖规模来看较小。2007年，公司销售8.46万吨糖，同比增加60.92%。考虑到产能瓶颈，预计2008年销售糖约11万吨，如果未来糖价低于3800元/吨，糖价每上涨100元/吨，增厚每股收益0.027元；如果未来糖价高于3800元/吨，糖价每上升100元/吨，增厚每股收益0.014元。