2008年上半年公司实现营业收入2.67亿元，较去年同期增长49.56%；实现营业利润84万元,较2007年同期实现扭亏，增长117.5%；实现净利润200万元，较2007年同比增长6.76%，母公司股东的净利润36万元，较2007年同比下降73.16%%。完全摊薄每股收益0.0015元，低于市场平均预期。

公司基本面没有发生大的变化，在二级市场上股价却在几个交易日内大幅下挫，应属市场对大宗商品和美国钾肥类股票下跌的过度反应，以及对原油价格走势、对钾肥需求影响的错误判断。我们曾论证过钾肥价格将相当程度上独立于大宗商品价格走势的原因，公司未来基本面仍然向好。

预计2008～2010年每股收益为0.18元、3.59元和3.79元。

总市值：58.32亿元

目标价：120.00元（12个月）

600598 北大荒

买入·10.65元· 信达证券

2008年上半年，公司实现营业收入31亿元，比上年同期增长23.7%，实现营业利润2.84亿元、净利润2.85亿元，同比分别增长5%、3.8%。基本每股收益0.175元，同比增长4.17%。

上半年公司盈利能力略有下降，受种植业与麦芽业务利率下降，总体毛利率从去年同期的30.13%下降至28.91%，净利率从10.97%下降至9.25%，净资产收益率也从去年中期的7.35%下降至6.95%。

从收入角度来看，甲醇业务增长一倍，大米业务、纸、麦芽业务及农产品销售同比增长，尿素下降。从毛利率角度来看，甲醇、大米和纸业提高，而尿素、麦芽和农产品销售毛利率均下降。大米、承包费和甲醇业务对公司新增利润贡献最大。

公司主业发展形势总体良好，米业对公司利润贡献将加大。甲醇、尿素、麦芽和纸业发展形势较好。

总市值：175.88亿元

目标价：15.00元（2008年）

600354  敦煌种业

买入·7.06元· 光大证券

公司的主要看点，敦煌先锋的增长基本符合预期，上半年收入9625万元，净利润4400万～4500万元左右，随着八月份二期的投产，全年销量预计将达8000吨左右。同时，敦煌先锋在去年完成一期产能的基础上，八月份投产二期，三期四期的土建业于7月17日开始动工，预计将于10月份完成、明年产能投产。

可以预见的是，连续的产能翻番正如我们预期中的进展，我们对2008～2010年敦煌先锋的权益利润贡献在0.25、0.50、0.98元将较为确定的实现。

我们认为，敦煌种业的最佳的投资时点是在四季度。因为随着四季度敦煌先锋二至四期的产能释放，利润将连续释放，依照未来敦煌先锋贡献的权益利润，现价并不高估。但在此之前，二、三季度的亏损将使公司的面临股价的可能下跌，所以对公司的投资在于时点和股价的平衡上。

总市值：13.13亿元

目标价：15.00元（2008年）

600195  中牧股份

买入·10.12元· 民族证券

2008年上半年公司实现营业收入90842.44万元，较上年同期增长31.1%，实现每股收益0.243元，净资产收益率达到8.67%。

2008年上半年国内养殖业恢复增长，生猪和猪肉价格上涨，使得处于下游的养殖业有能力消化饲料价格上涨压力，进而拉动了饲料行业景气回升，表现为饲料产品价格涨幅较大以及行业收益指标较高。

公司上半年生物制品板块收入较上年同期增长29%，高致病性猪蓝耳病疫苗成为公司生物制品产品中新的利润增长点。从战略布局看，公司此前收购了中农发药业100%的股权，为进一步整合公司的兽药产业，从而占据国内兽药产业龙头地位奠定了基础。中农发药业虽然短期内难以扭亏并实现盈利，但兽药业务的发展前景值得期待。

总市值：39.47亿元

目标价：19.56元（2008年）

002041  登海种业

中性·14.73元· 国泰君安

公司2008年中期实现营收2.82亿元，增长52.3%；净利润5000万元，增长5.2倍，每股收益为0.28元。营业收入的增长依靠玉米种子，销售收入增长61.2%。这主要来自合资公司登海先锋的增长，先玉335销售收入增长了145%，登海自有系列的种子仅增长17.5%。

合资公司是公司业绩好转的根本原因，5000万的净利润中，合资公司贡献了3700（登海先锋净利润约7400万元），母公司经营状况也同比好转，盈利超过1000万元。

公司表示，登海先锋在经历了连续的高速扩张后，制种规模的增长将进入稳定期，未来的业绩成长还要依赖登海自有品种的销售。据了解，“超级玉米”系列明年可能通过国审，将在2010年产生明显业绩贡献。

预计2008～2010年每股收益为0.32元、0.42元和0.54元。

总市值：25.92亿元

目标价：12.00元（2008年）

600371  万向德农

中性·8.63元· 东方证券

2008年三季度，实现营业收入5.46 亿元，同比增长1.16%，实现营业利润3250 万元，净利润2241 万元，同比分别下降-29.92%和-44.50%。

公司营业利润同比下降近30%的主要原因在于公司对由于环保原因停产的齐齐哈尔分公司计提了相应的固定资产减值准备，从而大幅增加了管理费用。

公司于二、三季度大量增加预缴所得税，实际所得税率分别达到了33%和66%，使中期及三季报净利润表现出了大幅的下滑。实际上，这种所得税款在季度间的分配使利润出现波动的现象在过去数年中也屡有发生。因此，由于实际所得税率增加所造成的净利润下滑将不会延续到年报中。

预计2008～2010 年每股收益分别为0.08元、0.16元 和0.30 元

总市值：13.38亿元

目标价：9.00元（6个月）