张景胜

从2007年年底开始到今年3月初，市场过剩的资金对于大宗商品日渐高涨的追捧热情，持续推动着国内商品期货市场的牛市。

然而这一趋势在3月3日受到抑制，此后，伴随着“凯雷危机”等外盘因素及国内调控的影响，开始了大幅的回调。

但市场依旧对后市抱乐观态度。

入场踊跃

4月13日上午九点半，李杰（化名）准时来到新恒基大厦15层，能容纳50多人的会议室里已经坐了近百人。

每个星期日的上午，一个名为“纳米投资”的期货讲座都在这里进行。这种新期民踊跃参加讲座培训、开户进场的火爆场面自去年后半年以来每个期货公司都在上演。低迷的股市、高企的油价、次贷的阴霾、旺盛的商品需求和供应的相对偏紧……这一切为面对美元贬值正无所适从的资金找到了介入的理由。

据郑州和大连两大商品交易所统计显示，郑商所2007年的投资者数量较上一年足足增长了122%；大商所投资者开户数同比也增长了70%。

这种势头在进入2008年后依然有增无减。新期民的快速加入不断刷新着期货市场的各项记录。

先是1月9日黄金期货上市，随后因为冰冻雪灾导致部分农产品可能的减产，加上国际农产品市场不断创出新高，使得期货市场尤其是农产品品种获得高度关注。春节后，更是在大商所的豆油品种和郑商所的糖、强麦品种带动下，两大交易所的日成交额屡屡创出历史新高。

“期货市场的资金关注力度越来越强，从去年1月10日突破1000亿元开始，又分别在7月和11月突破2000亿、3000亿关口，一年之内破了三关；而今年的2月20日和3月4日，日成交额过了4000亿、5000亿，两个月之内就连破两关”，成都倍特分析师李攀峰说，“从日成交额的记录看更能体会期市膨胀的速度”。

调整难阻牛市

新年伊始，国际主要农产品价格继续飙升，迭创历史新高。2月底，芝加哥期货交易所（CBOT）5月份交货的大豆期货、豆油期货、玉米期货以及小麦期货不断刷新历史纪录，国内期货尤其是农产品品种更是借助冻雪灾害因素单边向上、一路攀高。

而自3月4日起，随着外盘“凯雷危机”的爆发及国内的调控措施出台，17个期货交易品种开始全线暴跌，其中11个品种跌停，随后市场开始进入下探震荡走势。

“从三月份以来，确实大宗商品尤其农产品价格大幅度下跌，但这个调整是牛市中间调整。”喻猛国认为，近期的下跌更多由于美国次级债危机集中爆发导致很多基金大量平仓所引起，但工业品、农产品在现在的国际背景下，其价值区间已经发生了改变。

在日前刚刚结束的“2008中国期货分析师论坛”上，多数人士仍看多农产品期货，认为玉米、大豆、棉花等品种有上涨机会，未来几年全球农产品将处于高位。

上海大陆期货经纪有限公司研发部经理李迅表示，对于豆类，他仍然持看多的态度；同时他还指出，由于美国对于玉米乙醇有着刚性的需求，而且经过去年大豆的疯狂上涨，大豆/玉米价差出现了很大的变动，这可能在下半年推动玉米出现一波大的行情。下一阶段玉米的涨势将超过大豆。

持同样看法的还有中国玉米网总经理冯利臣，他认为受种植结构、养殖业结构以及深加工市场变化趋势影响，未来国内玉米将长期处于紧平衡状态，其价格可能延续慢牛格局，并且我国养殖行业受周期影响，完全恢复预计要推迟到6月之后，饲料需求的增长将给后期玉米市场价格带来支撑。

广东中轻南方炼糖纸业有限公司总经理刘汉德认为，2008年我国食糖总体供略大于求，但由于美元贬值、石油价格高涨带动商品涨价，加上投机气氛浓，糖价波动幅度可能较大，其中广西糖价将在3300—4000元/吨之间波动。

中信证券研究部金属分析师李追阳表示，2008年以来基本金属的快速上涨和近日调整幅度都超出了市场的预期，这其中起到关键作用的是资金的流动。而3月中下旬以来，随着美元的反弹和市场流动性的迅速萎缩，金属价格也出现了历史上少有的快速调整，但他不认为这种调整就意味着趋势的扭转，“如此幅度的调整近几年也不少见，2003年牛市以来一周跌幅超过5%的就达到16次”。

热点轮转 农产品开始领跑

“强麦近期依旧有望保持在高位震荡，两次提高收购价，给市场一种期望，说明政府也意识到粮食安全的重要性”，神华期货分析师董建业说，“这样收购价格及开秤价有可能会大幅上扬，对期货价格是个利好，但是政府对小麦的调控能力也不容忽视”。

一季度国内和以往铜期货50%以上的绝对份额的“一股独大”局面不复存在，农产品市场火爆走势吸引了大量投机资金的参与，使得白糖、豆油、大豆等品种成为期货市场的明星。一季度郑糖期货紧随期铜19.14%的份额之后，成为排名第二的交易品种，成交总额为2.68万亿元，同比增幅达到868.68%；连豆交易额达到了2.52万亿元，同比增长993.19%；豆油成交2.59万亿元，同比增长2524.37%。

对于一季度的“领涨明星”郑糖，光大期货徐汇营业部总经理车勇认为，综合来看，在目前白糖的下跌空间不大，而国际原油和成本的支撑，可以进行中长线布仓操作，进行低位建立多头仓位。

同时国际原油价格还在历史高位运行，国际市场对生物酒精的需求还在继续，甘蔗向酒精消费倾斜还会继续。而且国内情况也还是比较高，物价仍有可能会进一步上涨。

而对于“油脂类”品种，东华期货研发部陶金峰认为，受能源危机和粮食危机的双重影响，国际大豆期货近期下调空间有限。国内方面，国家发展改革近日发出通知，要求各级价格主管部门加强“五一”假期前后市场价格监管。不过，和大米、小麦以及玉米国内基本供需平衡相比，大豆和豆油的外贸依存度很高，受国际同类产品价格的影响很大。虽然国内粮油调控政策能在一定程度上牵制国内大豆价格上涨的势头，但是很难将国内大豆价格与国际大豆价格完全隔离。一旦国际大豆期货价格再度上扬，国内大豆期货价格也将随之上涨。

“国内农产品期货的火爆，除了春节前后冰冻雪灾等天气行情和资金推动之外，包括能源价格上涨、生物燃料需求快速增加、谷物库存持续下降以及随着居民收入增加对食品品质需求亦随之提高等全球共有因素，都对农产品价格形成了有力的支撑”，金鹏期货副总经理喻猛国说。