黄利明 李菁
上半年以红五月、红六月的落空而谢幕，面对未来，A股投资者更加期待红七月、红八月甚至红九月。
近9个月内A股已从6124点一度缩水58.1%，中国股市从人人都是股神的时代坠落到退潮之后的无神时代。
不过，7月初两周内A股的大涨大跌，令期盼中的一轮奥运行情中级反弹似乎在从紧货币政策不放松的声音中戛然而止。
远在大洋彼岸的那桶油的虚拟价格，美元贬值，人民币升值，大量热钱流入……引发了被认为是输入性通胀的CPI上升——中国经济增速放缓，企业业绩预期随之下降。
被这些复杂因素牵扯下的A股一路走低，在保增长还是防通胀的争议之下，对CPI弹压的持续从紧货币政策亦成为短期内反弹甚至未来走向的一个关键。
股神时代的坠落
北漂8年的邓海（化名）最近辞去了他杂志美编的工作，因为他不得不调整一下自己的状态。曾小有积蓄的他在股市中跌落，资金缩水惨重。
邓海2007年年初入市，之后入市资金从1万、3万、6万一路追加至15万元，甚至将父母的积蓄也投入其中。
从2005年6月至2007年10月，A股上证指数从998点飙涨至6124点，涨幅达513%，A股造就了人人都是股神的时代。
邓海回忆，2007年几乎买什么都涨，盈多亏少。曾对股票一窍不通的他最后直接操作，有时比称为专业人士的朋友推荐的股票收益还高，小有成绩的邓海对自己的炒技与判断信心倍增。2007年底，邓海的股票市值升至22万元。
“只有在海水退潮后，才知道谁在裸泳”——股神巴菲特的这句名言在2008年的A股再次应验，而且退潮来得比想象中更迅猛。
流动性过剩，CPI上涨，次贷危机，油价上涨……对于邓海而言，从事美编工作的他从来没想到遥远的经济术语能影响到他的钱袋、影响到他选中的股票。
去年10月以来，尤其是今年上半年，A股一泻千里，邓海的股票从盈利转为亏损12万多，资产缩至9万多元。整个二季度，邓海已无心看自己的账户，甚至一再犹豫是否该忍痛退出。
其实，邓海只是诸多股民的一个缩影。
6月16日，经济半小时栏目联合新浪、搜狐、和讯、东方财富网四家网站历时半年有余的调查显示，参与调查的76万多名投资者亏损比例达到92.51%。
现在，与大部分股民一样，邓海期待红七月、红八月甚至红九月的出现。
反弹何以为继
7月6日，从广发基金明星基金经理转身私募的何震最终放弃了4天前签署快速成立一只1亿元规模私募基金的协议——被认为的理由是他认为市场行情不好，未来预期发生变化。
北京一位私募基金经理指出，如果油价还不断上涨，给国内带来的通胀压力还将加大，而且从紧的货币政策等多重因素所带来的宏观经济放缓，企业业绩增速下滑构成了A股的直接压力。
他介绍：现在虽有资金找来想抄底股市，我们依然不敢接，我们依然找不到有足够安全边际的投资标的。
事实上，7月被各机构认为是反弹可能性最大的一个月。
6月末，同花顺金融研究中心对此做了比较，指出在跌幅、市盈率、市场反应上现今A股都和当时的“998”点的熊市底部状况非常接近。
申银万国分析师桂浩明指出，股市下跌到这个位置，的确挤出了很多泡沫。以沪深股市目前的价位推算，其市盈率已经与2005年6月份1000点的时候差不多，而且就沪深300指数而言，在市盈率上甚至比美国的标准普尔500指数还低。
一位基金经理表示，短期内10来倍市盈率股票的成批出现，客观上对于中长线投资者来说有一定吸引力，以至于有资金开始慢慢吸纳。
天相投资指出，根据行业中期利润增速的判断，保守估算得出全部A股中期利润增速为22.6%。那么全部A股中期业绩可以实现20%以上的增长。因此，7月份市场将对自己的预期进行修正，从而有望迎来新的反弹行情。
事实上，管理层的“维稳政策”大大增加了投资者的这种期望。
6月，证监会主席尚福林亦是四度对股市公开表态，要“全力维护资本市场稳定运行”等。
国际投行高盛指出，尽管A股市场普遍对各种宏观因素、政策以及市场问题感到担忧，但中国的长期增长前景基本好，因此认为现在是一个良好的时机来评估全球市场系统性风险以及中国所面临的特有风险在多大程度上已经被计入估值。
但在投资者间，信心逐步恢复的同时，奥运之后A股将继续下跌的预期亦强烈，这种矛盾的短线操作心理似乎也在影响着A股的运行轨迹。
A股紧盯货币政策
“受制于国内外实体经济下滑、国际市场大幅波动及大宗商品的上涨，如果未来宏观政策没有大的方向性的变化，近期市场上涨仍只是一次反弹，且空间有限。但是，由于国内货币政策的复杂性和不可预见性，如果现阶段货币信贷政策放松，则市场可能演变成大级别反弹。”国内投行安信证券指出。
各研究机构普遍认为，7月17日公布的上半年经济增长数据，亦是市场运行的关键。
不过，安信证券首席策略分析师程定华表示，从紧货币政策在三季度放松的可能性依然较小，近期更可能推出针对部分出口行业的微调政策。不过，由于国内货币政策的方向取决于多重力量的博弈，任何一种方向性的判断都存在风险。
中信证券认为，在“保增长”和“防通胀”之间，管理层或许已经有所抉择，那就是在保证经济依然高速增长的情况下，最大程度地预防通胀，特别是防止PPI向CPI方向的传导。
一个值得警惕的数据是，6月底外汇储备余额突破1.8万亿美元，但当月新增外汇储备金为118.7亿美元，比上月减少284.4亿美元。6月外贸顺差和FDI仍然高于5月，但不可解释部分为净流出，普遍认为的热钱流入受阻已经较为确定。而一旦热钱持续流出甚至快速流出，对中国经济与金融稳定将形成巨大压力。
不过，对于下半年的A股投资策略，申银万国预测下半年A股市场先抑后扬，尤其在今年的四季度，随着GDP、顺差的反弹和预期物价管制放松政策的出台，市场将出现较大规模反弹，产业资本将引领市场发现价值。
“A股市场去年极度狂热的大幅度上涨已经证明是错误的，我们认为今年上半年对‘经济大衰退’极度悲观导致的大幅度暴跌也将证明是错误的。”国泰君安证券认为，宏观经济政策的转变将带来真正改正错误的机会。应对经济减速，双紧缩政策放松很可能在9月份出现，“届时反弹的趋势将更加明显。”但市场依然难言“反转”，目前A股市场估值合理，但从资金流动性的角度来看则并不乐观，市场不存在新一轮牛市的可能。
