欧阳晓红
喋喋不休的“热钱之争”也许该暂告一段落了，6月份我国外汇储备增加幅度可能发出热钱转向的信号。
6月份我国外汇储备仅增加119亿美元，而当月中国海关和商务部的数据显示，我国贸易顺差达213.5亿美元，使用的外商直接投资达96.1亿美元，而扣除此两项后，6月外汇储备余额增长为-190.6亿美元，得出的结论是资本流动为净流出。
119亿美元，是自2006年2月以来我国外汇储备增加最少的一个月份，热钱开始转向了吗？
生意清淡的外资公司注册
“哎，别提了，再这样下去就该关门大吉了。”一家工商企业注册公司的老板抱怨说。
原本他公司业务收入中有很大一块来源于外资企业注册服务费，但近来每况愈下，门庭冷清，外资公司注册业务几乎停摆。究其原因，一大半是受制于国家外汇管理局日益严格的外汇管控，让欲假借贸易之名套现的外资“住手”。
在过去，这家中介公司办理的外资公司注册业务中，有一半不是真实的贸易，而借在中国设立外资公司之名，将外汇注入中国境内结汇后，用于投资中国的房地产与股市。
“注册外资公司最火的时候是2006年底及2007年上半年，注资资本少则300万元，多的超过千万元。”一位知情人士说，“这些资金在当时急于要进入中国境内投资房地产和股市。”
但是，自从去年下半年以来，类似伪装外资公司的注册日渐减少，一方面是国家外汇管制加大力度，另一方面也有中国经济不确定、国内股市持续低迷以及房地产市场逐渐失去吸引力的原因。
“与此同时，可能受到签证从严的影响，其他目的外资公司进来的也在锐减。”上述知情人士说。他解释，希望进来进行资本套利的人士一般来自中国香港、马来西亚一带。
“类似这家中介公司的情况在北京其他注册中介公司中也同样存在。”上述注册公司老板说。
此现象诠释的事实是，有很大一部分热钱存在于外资公司与银行体系之中，国家统计局5月份固定资产投资数据显示，在到位资金上，利用外资前5月下降了3.5%；而商务部数据表明，今年前5个月外商直接投资（FDI）金额达428亿美元，同比增长近55%，其中有70%的新进外资进入实体经济时选择独资方式。“两个数据之间的背离走势表明，相当部分的外商直接投资并未进入实体领域，而是乔装之后转成了热钱。”分析人士认为。
值得一提的是，尽管外界对热钱具体规模众说纷纭，诸如5000亿美元、1万亿美元、1.75万亿美元等，但不可否认的是，存量规模为3000-5000亿美元的热钱还是得到了业界人士的普遍认同。
一位不愿透露姓名的经济学家将热钱定义为长期投机性外汇。按其定义与统计口径，目前的热钱规模在4800亿美元左右，折算成人民币为2-3亿元。“房地产或股市容不下这些热钱，房地产去年销售额共3万亿元，而二级市场只有6000至7000亿元，可想而知，股市与房地产装不下那些热钱。”
或许这其中还暗示了这样一种可能性：一开始，热钱借外资企业之名进入中国投资房地产与股市，而当房市与股市疲软时，已进来的热钱退回其在中国的外资企业银行账户，并趴在其基本账户上，享受“利差”与“汇差”的收益；另一种情况是，见“势”（人民币升值预期回落）不好的投机资本索性不进来。
若按照人们常用的“外汇储备增加额—贸易顺差—外商直接投资”的方法来估算“热钱”的话，119亿美元减去中国海关公布数据6月贸易顺差213.5亿美元再减商务部公布数据6月引进外商直接投资96.1亿美元，得到的结论是当月资本净流出约190.6亿美元。
而从外资公司注册锐减到6月份的资本净流出，热钱流向似乎正在发生变化。
“热钱不热”
“人们争论热钱多半是因为其关乎股市与房市，6月份的数据表明热钱已经出现拐点。”独立经济学家谢国忠告诉本报。
谢国忠认为，尽管单月数据不足以说明全部问题，但至少出现的迹象是热钱流入减缓，接下来，由于人民币升值预期回落，或许应该担心热钱的流出了。据消息人士透露，目前外管局对资本的流出极为关注，正拟定针对资金双向流动的更为严厉的相关政策。
渣打银行中国研究部主管王志浩在其研究报告中分析则称，6月外汇储备增长仅119亿美元，与6月两次上调存款准备金率有关——央行要求大部分商业银行以美元缴纳准备金，因此，商业银行需在外汇市场上购买美元，但这部分外汇资金并不计入央行外汇储备。
无论如何，“事实是热钱降温了，紧接着可能就会外流，”谢国忠强调说，“之所以热衷于谈论热钱，也许不排除利益方借此炒作——画饼充饥，再将大量中小投资者带进股市。”
另外，在谢国忠看来，即使热钱增加也不会进入股市或房市，“热钱持有者大部分是香港、台湾等地的华人，他们很清楚目前股市与房市的现状。”
“再来炒作热钱话题已无意义，热钱已经不热了。”谢国忠说，所以他首先认为过于陷入热钱的争论是不合适的，这容易分散对经济全局的注意力，如果目前热钱广泛存在于外资企业与银行体系之中，热钱是可以监控的，不会在一夜之间撤离或进入，其需要一定的时间消化与吸收才会逆流。
再者，他建议不妨保持适当的流动性。“以前认为流动性过剩是个大问题，现在受累于美国次贷危机，国际经济局势可能由流动性过剩到流动性紧缩，中国保持适度的流动性去缓冲国际流动性压力显得很有必要。
至于热钱趋势，谢国忠认为，2007年就体现出热钱流入与流出双向规模都在增长特点的态势，现在也是如此；不过值得注意的是，基于东南亚国家金融形势的不稳定，如果热钱大量从这些国家撤离，情况严重时，难免会拖累中国；对此，中国政府应该做到“有备无患”。
