002024 苏宁电器
买入·13.58元· 中信证券
经济下滑背景下公司内生性增长有限，但毛利率提升空间较大。首先是公司目前电脑、数码产品毛利率水平仍然较低，今后随着销售规模扩大毛利率将提升。二是公司产品结构的变化可以提升毛利率，如彩电、冰箱合资品占比加大可以提升毛利率。三是公司长期零售中积累了丰富的市场经验，今后将在充分精准定位某些产品的情况下不断提高ODM、OEM、买断等产品的销售比例，ODM、OEM买断下的毛利率水平比传统的进销差+扣点的模式要高出许多，最高的可达到现有毛利率水平的2.5～3倍，因此，公司在具备良好存货风险控制的情况下可以提升毛利率。
此外，短期内外延扩张仍是公司业绩成长的主要推动力。公司2006～2010年五年的战略计划主要是一级城市同城布点，二级城市加快进入。从公司的连锁发展计划可以看出，公司门店布局远未完成，短期内公司仍将会把主要精力放在市场份额扩大上。
预计2008～2010年每股收益分别为0.84元、1.18元和1.15元。
总市值：406.18亿元
目标价：30.00元（2009年）
000895 双汇发展
买入·27.85元· 东方证券
双汇发展公布2008年三季报，单季盈利创历史最高水平，超出了市场已有的向好预期。同时，公司第一次在三季报公布后召开股东大会，讨论四季度的新增关联交易，我们认为此举颇含深意，预示着整合的稳步前行。
在今年三季度，双汇单季度净利润第一次突破2 亿元，每股收益达到了0.34元，特别是毛利率保持了连续四个季度的上升态势，并且和销售利润率一起达到了近6个季度的新高。值得欣慰的是，如此优良的业绩，还是双汇在刻意低调的财务处理下实现的，公司在今年三季度提取了5863万元的资产减值准备，如果不做此拨备，双汇三季度的每股收益将达到0.41 元，销售利润率将创出近10个季度的新高。
预计2008~2010年每股收益分别为1.11元、1.44元和 2.74元。
总市值：168.77亿元
目标价：55.00元（6个月）
600785 新华百货
买入·8.93元· 广发证券
公司前三季度实现净利润9908.50万元，同比增长22.87%，其中三季度单季度实现净利润2809.8万元，同比增长44.46%，综合毛利率上升、投资收益增加、财务费用和所得税率下降，是净利润快速增长的主要原因。
物美集团收购公司股权事宜目前仍在证监会进行审批，由于近期物美股价在港股波动较厉害，投资者担心收购不能顺利完成，同时投资者对于物美集团的业绩增长仍有所担忧，使得公司最近股价下跌幅度较大。我们近期对物美集团进行了调研，认为物美2008～2009年保持30%的净利润增长，不会摊薄A股流动股利益，且目前物美商业股价已经稳定在7.07元附近，高于公司收购价，这些将促使交易顺利完成。
预计2008~2009年每股收益为0.55元和0.74元。
总市值：15.44亿元
目标价：14.80元（2008年）
600519 贵州茅台
强烈推荐·92.20元· 中投证券
2008年三季度，公司实现销售收入64.87亿元，同比增长45.49%；实现净利润33.04亿元，同比增长97.95%。净利润增速超越收入增速是由于毛利率提高和综合所得税率下降。其中，由于年初提价毛利率提高5.38%至90.52%。其次，综合所得税率下降8.47%至24.97%。
公司三季度相对于二季度末增加预收账款6.42亿元，而2007年三季度相对于二季度末减少2.17亿元。公司对预收账款的大幅度调节，我们分析可能是由于在经济预期不好的情况下，以及我们调研发现茅台终端零售价格略有疲软，公司采取控制发货速度的方式来维持终端零售价。
预计2008～2010年每股收益为4.63元、5.56元和5.91元。
总市值：870.18亿元
目标价：166.80元（12个月）
000568 泸州老窖
推荐·19.30元· 中投证券
2008年三季度，公司实现销售收入30.77亿元，同比增长54.02%；实现净利润10.85亿元，同比增长165.45%。
净利润增速超越主营业务收入增速来自于毛利率提高和综合所得税率下降。其中，公司综合毛利率同比增加7.42%至65.11%，毛利率的提升主要来自于产品结构优化和主导产品的提价，尤其是第三季度国窖1573提价至468元使得当期毛利率同比上升8.93%至65.81%高于前三季度的65.11%，由于执行价格开始于8月，预计第四季度毛利率仍将上升。
预计公司全年净利润增速50%~100%，2008～2010年每股收益分别为1.08元、1.11元和1.26元。
总市值：269.09亿元
目标价：26.25（2008年）
600693 东百集团
中性·7.04元· 勃海证券
今年前三季度，公司实现营业收入9.61亿元，同比增长27.08%。实现营业利润8640万元，同比增长55.2%。
公司收入同比增长27.08%，主要原因在于东百东街店、东方店销售保持较快稳定增长的基础上，元洪店百货及多元业态全面启动使销售呈现大幅度增长。
公司销售费用同比增长32.75%，主要是上年度元洪店只有5～9 月份期间费用以及本年度促销费用增加所致。虽然管理费用也同比增长22.05%。但销售费用率仅仅是略有增加，即从去年前三季度的11.29%上升0.12个百分点，为11.41%，可见公司费用控制效果良好。除受益于费用有效控制外，所得税率减少也是净利润增长的主要贡献者之一。
预计2008、2009年每股收益分别为0.40元、0.54元。
总市值：18.59亿元
目标价：9.72元（12个月）
