《投资者报》特约专栏作家：Chuck Jaffe

目前唯一能够形容当前市场环境的词语就是“现金为王”。 但是，对于共同基金来说，现金占投资组合超过40%并非明智之举。

排名靠前并非最好选择

如果根据基金持有的现金比例进行分类，会发现，持有现金比例最大的基金往往是今年到目前为止走势最好的基金。

多数情况下，排行靠前的基金实际上辜负了投资者的期望，因为它们声称的高回报实际上是对价值的高估。

根据晨星基金公司的统计，有30只股票型基金的现金比例占到总资产的40%～100%。其中有些基金能通过战略赢得市场，而一些基金将会明确告诉其股东该基金在恶劣市场环境下的表现。因此，即使有些投资者买入排名靠前的基金，也会亏损。

为什么排名靠前的基金对于投资者来说不是很好的选择？

因为很多投资者购买的股票型基金仅仅代表市场的一部分。换句话说，如果你买入的是蓝筹成长型基金RBCGX，而该基金的长期战略是强调投资蓝筹成长型的公司，你可能预期该基金0.57%的资产会持有该类型的股票。该基金在9月30日的现金持有比例是99.43%，而费率超过2%，那么该昂贵的货币市场基金已经失去了购买的意义。No-Load Fund Investor投资通讯的编辑萨琴格（Mark Salzinger）指出，“共同基金经理在运作股票型基金的时候将会使85%的资产投资于股票。”

高比例现金有利于赎回

Salzinger认为，“根据不同基金经理的习惯，股票的持有量可能低于总资产的70%，一旦低于这个水平，就很难找出更好的理由购买这些基金，或者说你会花费国债或者货币基金的代价去购买股票型基金。”

就当前的市场而言，持有现金很有必要。从资金的运作角度上看，持有高比例的现金也是有利的。目前，基金的赎回量几近创纪录的水平，基金经理希望持有更多的现金以应对赎回的压力，这就是为什么普通股票型基金现金持有比例达到10%的原因。

有些基金的投资策略，尤其是投资期货的基金，在清盘的时候似乎手头上有很多现金。问题是，投资者认为买入股票型基金能得到更多收益。

一般来说，美国持有现金比例较大的基金占同类基金中总排名的3%。而有些因期货交易结构而持有大量现金的基金由于下跌正处于走势底部。这就是为什么Prasad成长基金持有98.6%的现金，但是却排在股票型基金前列的原因。

关键在于现金的回旋余地

对有些基金来说，现金是投资策略的一部分。在这种情况下，投资者购买共同基金大多出于初始原因，即希望获得专业化的管理和在合理的价格上进行多元化的投资。它们让基金经理进行资产配置，而不是根据自己的意愿进行投资。

Gabelli ABC基金会根据市场环境对债券进行投资，而Counterpoint Select基金的投资策略是，“现金是在没有办法时作出的选择。”它们分别在各自的资产组合中持有60%的现金。

某些情况下，投资者很可能希望基金经理能够持有更多的现金，而关键是留给基金经理持有现金的回旋余地是否有意义。

PMFM管理的投资组合目前持有100%的现金，但是该基金声称这是抵御恶劣市场环境的有效管理。根据晨星基金公司的统计，该基金到今年目前为止损失已超过5%，而排名仍在同类的前列。但由于1.87%的费率因素，投资者会倾向于货币型基金或者将资金存入银行账户。

“保存现金并没有什么错。”Salzinger指出，“但是当你把资产组合放到一起的时候，这却是一个很大的问题。”