2000年美国网络泡沫破灭及2001年9·11恐怖袭击发生后，为应对经济疲软和通货紧缩，自2001年1月起，美联储连续降息，至2003年6月达到1%，并保持一年之久；同时，欧洲央行将2%的利率水平维持三年，日本央行的零利率更是维持了五年。长时间的宽松货币政策，导致全球流动性过剩，过多的钱需要找到投资的出路，也使得全球股市、房市、商品市场泡沫充斥，资产价格大幅度攀升。

在美国，不断攀高的房价使房产投资前途一片光明，2005年美国房价创下27年来的新高。在激烈的市场竞争下，金融机构开始瞄向那些还款信用较低的低收入者。为了抢占市场，这些抵押贷款公司向这部分人大量发放次级贷款，并在华尔街投行的帮助下，将贷款打包进行证券化运作，将这些次级债卖给全球范围内的投资者。当市场条件好时，房价不断走高，那些还不起房贷的人还可以卖掉房子还钱，但是，潮水总有退去的时候，随着基础利率的提升，房贷违约率不断上升，多米诺骨牌开始一个接一个地倒下……

次贷第二波：越来越糟糕

危机开始蔓延到占全美住房抵押市场近半壁江山的两大联邦住房贷款抵押融资公司——房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）。

　　 从2007年年底开始，由于房价不断下跌，满足房利美与房地美标准的优质贷款的违约率也开始上升，同时65倍的高杠杆使得“两房”脆弱的资本金开始变得越来越脆弱。

“两房”是美国住房抵押贷款市场最主要的融资提供者，如果“两房”破产，将给美国经济面带来巨大负面影响。

2008年7月9日，“两房”连续两天股价继续双双急剧下挫。7月11日，美国第二大独立抵押贷款银行IndyMac倒闭，成为次贷危机下牺牲的第五家金融机构。

美国政府不得不出手了。2008年7月13日，美国财政部和美联储联手推出了拯救房地美和房利美的计划，其中包含了向这两家公司直接提供贷款和买入其股份在内的一系列措施。

2008年7月14日，房利美和房地美股价过去一周被“腰斩”，纽约股市三大股指全面跌入“熊市”。

9月7日 由于“两房”蒙受巨大损失，一年内亏损149亿美元。美国政府宣布接管“两房”。当日，美国及全球股市大幅回转。

有评论指出，尽管接管“两房”稳定了市场情绪，然而美国房市仍面临下调压力。同时，财政部因接管“两房”而带来的负担和风险将显著增加，最终政府的借贷成本即国债收益率将面临上升压力。

次贷第一波：坏消息来了

流动性严重过剩迫使美联储在2004年6月至2006年6月连续17次加息，利率的回升（由1.25%升至5.25%）使贷款购房者违约还贷数量激增，大量房贷企业开始倒闭。

2007年3月12日，美国第二大抵押贷款公司——新世纪金融公司（New Century Financial）宣布，公司不再发放新的贷款，同时已没有现金支付给摩根斯坦利、花旗和高盛等债权人，该公司股价迅速从每股35元跌至87美分。从此拉开金融危机序幕。

　　 2007年5月，华尔街第五大投行贝尔斯登旗下两只基金开始出现巨额亏损，贝尔斯登寻求华尔街其他大投行援助遭拒。8月3日，贝尔斯登宣布暂停赎回3只按揭贷款对冲基金，立即造成股市恐慌性暴跌。

　　 2007年8月，法国最大的银行巴黎银行宣布卷入美国次级贷危机，9月，英国诺森罗克银行受次债影响出现挤兑风波。

　　 2008年3月14日，贝尔斯登宣布其流动性“显著恶化”，其股价当天暴跌47%。

第五波 风暴席卷全球

　　 动荡进一步加剧，对实体经济的负面冲击也愈来愈明显。由于大量资金从新兴市场流出，回流发达国家救急。吸引FDI较多的国家开始出现货币大幅贬值，股市暴跌，银行告急的局面。全球央行不得不开始联合行动……

2008年9月17日，俄罗斯股市遭遇10年来最大单日跌幅，MICEX和RTS两家交易所临时停止当天的股票、债券和基金交易至少5个小时。英国最大房贷银行HBOS遭挤兑。

　　 2008年 10月6日，巴西圣保罗股市Bovespa指数连续大挫，一天内两度触发跌停机制。同时，巴西货币雷亚尔不断贬值。

10月7日，冰岛陷入国家破产危机。

10月10日，匈牙利、乌克兰、塞尔维亚和冰岛等经济体都向IMF发出了求救信号。同时，巴基斯坦、哈萨克斯坦、拉脱维亚和土耳其等国均陷入困境。

10月13日，苏格兰皇家银行（RBS）和苏格兰哈利法克斯银行（HBOS）被英国政府收归国有。

10月16日，国际油价跌破70美元/桶大关。

　 危机还没有出现反转的迹象……

第四波 危机走向纵深

　　 随着金融危机向实体经济的扩散，银行业也感受到了阵阵寒冷……

　　 截止到9月中旬，美国已有多达13家的中小型银行先后倒闭。

　　 在美欧多家央行迅速向市场注入短期资金以后，9月15日美元隔夜拆借利率仍出现了6月份以来最大涨幅。

　　 9月22日，评级公司穆迪大幅调低了英国主要住房贷款供应商布拉德福德-宾利银行的信贷评级，致使该银行股价大跌。

　　 9月26日，全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠公司被美国联邦存款保险公司(FDIC)查封、接管，成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。

　　 2008年10月4日，德国地产融资抵押银行宣布，由于商业银行停止对他们提供援助，因此受到德国政府支持的350亿欧元救援计划已经失败，正寻求其他方法挽救业务。

　　 10月16日，花旗集团发布财报，今年第三季度该集团已连续第四个季度出现亏损。

第三波 蔓延加剧

2008年6月，美国最大的保险公司AIG旗下一个负责销售信用违约掉期合同的金融部门开始报亏，过去三个季度共损失180亿美元，这迫使AIG拿出数十亿美元作为抵押。而不断增加的需求像个无底的深渊，令母公司的资金捉襟见肘。

　　　 到9月10日，美国第四大投行雷曼兄弟宣布第三季亏损39亿美元，股价大幅下挫。

　　　 9月14日，由于美国政府拒绝为收购雷曼兄弟提供保证，美国银行、英国巴克莱银行等潜在收购者相继退出谈判；雷曼兄弟宣布破产，债务高达6130亿美元。 至此，前后半年时间，华尔街排名前五名的投资银行垮掉了三家。

　　　 曾在9月14日向美联储申请400亿美元紧急贷款的美国最大保险公司AIG也陷入破产的恐慌。但在美联储眼里，AIG是一家更为复杂的公司，在包括零售金融产品在内的金融市场很多领域有着广泛业务联系，如果AIG破产，将会给美国经济带来巨大的打击。

　　 9月16日晚，美联储宣布，批准其下属的纽约联邦储备银行提供 850亿美元紧急贷款，帮助AIG摆脱了倒闭的厄运。

　　 9月22日，华尔街五大投行中硕果仅存的两家——高盛和摩根斯坦利，在经美联储认可之后，正式转变为更为传统的银行控股公司。