2008-11-10

姜雷

10月中旬，中联重科刚刚完成对意大利工程机械制造商CIFA的收购，几乎是同时，另一家装备业巨头三一重工宣布，将通过定向增发的形式，将大股东资产三一重机的挖掘机资产全部注入到上市公司。西南证券分析报告预测在该部分资产进入上市公司之后，其2009年每股收益将增加0.24元。

三季度以来，中国装备制造业重组、整合事件频发。整合凸显的是，行业领头企业在面对需求增速下降和出口竞争愈发激烈的背景下，希望通过延伸产业链，调整和完善产品结构等方法，在竞争中提升议价能力并充当整个行业的整合者。

增速放缓

整体上看，工程机械行业景气依然高涨，1-8月份全行业销售收入增速48.05%。高于市场预期，而且比2007年43.8%的增速高出了4.25个百分点。

但从单月增长情况看，工程机械行业的增速在逐月回落，1-2月行业累计增速约为57.4%，1-6月累计增速为50.5%。下降幅度超过一成。

中信证券分析师郭亚凌表示，增速回落有以下几个原因：一是2007年年初的基数较低；二是受奥运影响，部分行业提前开工，设备采购提前；三是受宏观经济增速放慢的影响；四是年初高增长本身基础就不稳固，也不正常。

招商证券报告表示，今年一季度高增长一是与固定资产投资增长相关，二是受钢材及产品价格上涨的预期，刺激了销售。从三季度开始销售增速回落，符合预期。

亦有分析人士认为，从2008 年下半年开始，房地产市场需求疲软将导致行业需求进一步放缓。预计目前房地产开发投资增长乏力的局面将持续2009 年底。

但郭亚凌则表示，工程机械行业与固定资产投资紧密相关，虽然2009年房地产投资将明显放缓，但它对行业的影响力远没有基建投资大。房地产投资减慢只是导致国内增速放慢，并不会使行业出现衰退。

更多的分析人士则看好该行业在四季度将出现回暖。主要观点是，钢材成本占总成本的比例约为50%左右。上半年钢价20%的快速上涨给企业带来了很大的成本上升压力。然而进入7月以来，国内钢价已经开始逐步回落。工程机械制造企业面对的成本上升压力将明显减缓。

更值得关注的是，工程机械的出口比例已经提高到20%左右，2008 年前八个月工程机械出口增速仍保持在70%左右。据了解，在工程机械行业中，房地产和出口占总销售额的55%。

郭亚凌表示，在国家宏观政策正在由“防通胀”向“保增长”转变，基础设施建设投资加大和出口高速增长的预期下，判断2009年我国工程机械行业同比增速仍将达到25%-30%之间。期间央行下调两率，信贷政策转向也向工程机械行业传达了一些利好的积极信号。

拓展海外

招商证券分析师刘荣表示，从工程机械行业的竞争格局来看，行业的进入壁垒低，集中度不高，买方和供方也较分散，议价能力都有限，同质化竞争明显，因此行业的竞争格局也不稳定。工程机械行业将面临行业整合。

他同时预计工程机械行业上市公司的投资机会将集中在并购与重组上。

中联重科正是其中的代表，9月底，中联重科联合曼达林、弘毅以及高盛等共同出资2.71亿欧元，收购意大利头号工程机械企业CIFA公司100%股权最终尘埃落定。中联重科一举超过三一重工成为国内混凝土机械行业老大。

之前中联重科在行业内已经出手频频。3月，中联重科以3400万元收购陕西新黄工机械有限责任公司股权；4月，收购重组湖南汽车车桥厂；7月湖南省国资委原则上同意中联重科收购华泰重工制造有限公司82％的股权。这些收购对于完善中联重科的产业链，对于企业进入欧洲市场乃至海外业务开拓也具有重要意义。

同样将战略瞄准海外的是同城对手三一重工。在9月底，三一重工决定投资1亿欧元进军欧洲，在德国科隆市建设欧洲研发中心及机械制造基地，覆盖整个欧洲市场。此前三一重工已经分别在印度、美国和欧洲设立自己的制造和研发中心，总投资1.2亿美元。

内部整合

在积极实现海外战略的同时，三一重工也将整体上市纳入了计划之中。早在股改之时，三一重工（600031）实际控制人梁稳根就有承诺在先：三年之内逐步将工程机械产品及业务全部整合至上市公司，三一重工将专注于工程机械领域。

分析人士表示，挖掘机资产的注入将使得三一重工依靠集团研发实力进入了土石方机械行业，拓展了产品链，使得占其收入比重高达64%的混凝土机械的销售占比进一步下降。未来，汽车起重机等资产也有望注入上市公司。

无独有偶，在和凯雷合作最终破产后，徐工科技也开始了自己的重组计划，其思路也从吸引外资回到了国内A股市场。

9月底，徐工科技重组的最终方案公布：收购其拥有的徐工重型90%股权、液压件公司50%股权、专用车辆公司60%、特种机械公司90%股权、随车起重机公司90%股权、进出口公司100%股权，以及徐工机械拥有的注册商标，试验中心相关资产(含负债)。

徐工集团规划部副部长刘涛表示：整体上市更利于整合资源，实行有效管理，对实现集团的目标有很大的促进作用。

之前，徐工科技还以1.7亿元收购南京春兰汽车制造有限公司（以下简称“春兰汽车”）60%的股权。徐工科技认为，公司在收购春兰汽车后，可以以此为平台，拓宽产品线，进入重型汽车领域。并且可以以较低的成本迅速进入重型卡车行业，抓住目前重型卡车市场发展的有利时机，为公司创造新的利润增长点。