民生银行（600016.SH）持有的3.8亿股海通证券（600837.SH），在两度拍卖未果之后，最终结果如何依然存有颇多悬念。

而谜底或将在11月20日民生银行召开的2008年第二次临时股东大会上解开，《关于公司所持海通证券股权处置方案的议案》是此次股东大会的重要议题。

“虽然目前监管层还没有明确指示，但也只能是二级市场或证交所大宗交易系统，上海证监局到时肯定会给出答案。”11月11日，民生银行证券事务代表何群对《投资者报》记者表示。据悉，海通证券股份转让事宜，由上海证监局督办。

业内人士指出，无论是通过二级市场减持还是上大宗交易系统转让，民生银行都是赢家。前者，民生银行可以获得不菲的财务回报；后者，民生银行更是可以自行“圈定”接手人，如果是关联方，那么民生银行一直紧悟海通证券，图谋金融混业大计的战略依然还可以延续。

固守一年“金身不破”

2004年和2005年，民生银行分别以抵债获得3.87亿股和1.62亿股海通证券股权，并分别于2005年11月14日和2007年6月27日完成了对上述股权的过户登记手续，历经海通证券借壳上市、分红除权，上述股份分别转换为2.68亿股和1.12亿股，最后演化为民生银行持有海通证券股份3.8亿股。

根据规定，商业银行因行使抵押权、质权而取得的不动产或者股权，应当自取得之日起两年内予以处分。也就是说，在2007年11月14日和2009年6月27日之前，上述两笔股份民生银行必须转手。

民生银行根本无意脱手海通证券。通过持股证券公司曲线进入证券业，对目前正在“厉兵秣马”金融混业的民生银行来讲，战略意义不言而喻。“今后如果放开混业经营，银行要再进入证券业，无论是自办还是战略参股，成本肯定比现在要高。”业内人士表示。

与监管要求的博弈便不可避免了。首先是“拖”，2008年1月3日，民生银行发布了股份处置公告后几个月都没有动静；监管压力之下，今年5月底，先行到期的2.68亿股成为北京雍和嘉诚拍卖有限公司的拍卖标的，可“交易后4年禁售”的条件也摆明民生银行的态度。

第一次流拍仅一个月，6月30日拍卖价降到了五折，结果还是一样，且一个报名竞购机构都没有。“关键还是民生银行没有脱手之意，拍卖纯属应对监管压力。”业内人士认为。

北京银行业协会秘书长孙涛就表示，“监管部门总不能指定一家机构以一个什么价格来受让这部分股权”。

定向转让或“美梦成真”

随着民生银行所持海通股权12月29日解禁日期渐近，民生持股海通给监管部门带来的尴尬有望化解，也为民生银行间接持股海通的“图谋”显现出了一丝曙光。

在处置海通股权的问题上，民生银行一直希望能够协议转让，也就是让自己的关联方接手，这样间接持股的好处，一是履行监管要求；二来为今后和海通证券进行战略合作留下伏笔。一般来说，上市公司股权是不能在场外交易的，解禁以后则完全可以通过大宗交易系统定向转让。

“在大宗交易系统交易，都是交易双方事先商定好的，有明确的交易对手，又不会影响二级市场的价格波动。”中信建投一位客户经理告诉《投资者报》记者。

何群也表示“现有政策并没有禁止，只要我们履行相关披露即可。”他认为，由于有实际控制人的问题，海通股份要留在民生系内，和证监会的沟通显得至关重要。

业内人士指出，如果监管部门最后许可的市场交易方式包含上大宗交易系统，应该就是默许了民生系关联方的受让。“这不是不可能的事，海通证券近期的解禁股份巨大，考虑到二级市场压力，监管层或许还要求其通过大宗交易系统处置海通股份”。

据资料显示， 11月21日、12月21日和12月29日海通证券将分别有12.89亿股、1.6亿股和20.69亿股的定向增发和限售股份解禁，而目前海通证券的流通盘仅为2.34亿股。

对民生银行而言，此时处置海通股份没有败局。能够通过大宗交易系统向关联方转手固然最好，万一行不通要在二级市场抛售，从财务角度考虑，也是可以大赚。

民生银行持有海通股份3.80亿股的初始成本为5.49亿元，每股成本为1.45元。截至12日，海通证券二级市场价格为13.17元/股，民生银行浮盈44.5亿元。

这是一个稳赚不赔的买卖，要“钱”还是“股权”，届时民生银行的可选择余地都很大。