《投资者报》特约专栏作家：Gail MarksJarvis

受到打击的投资者正大量赎回基金，并竭力保住自己剩余的资金，以期投放到别的领域。

或许对于投资者而言，具有戏剧性的挫折会就此结束，但是历史经验表明，拉动投资需要一段很长的时间。假使这些都成为事实，那么当投资者抽逃资金时，这一趋势将使投资共同基金的私人投资者遭受更严重的损失。

“一朝被蛇咬，十年怕草绳。”著名投资人Eric Bjorgen跟踪过卢佛集团的走势，他指出，他们在市场中强行退出，并且很多人没有再次回到熊市。

资金大量出逃

随着10月美国股票市场的大幅下跌，很多投资者在失去一半资金的情况下逐渐退出市场。市场研究机构TrimTabs主编助理David Santschi指出，今年截止到现在，投资者已经从美国和其他国际股票以及共同基金市场抽出近2000亿美元的资金。更富戏剧性的是，他们前两年曾将2540亿美元投入到这些市场。

尽管出售股票有利于那些计划申报纳税损失的人，但很多投资者已将资金转为储蓄和货币市场基金。低息投资无法让他们重新获得这些年以来所损失的资金，并且其中一些人曾经犯下严重的错误，比如在还没有意识到它们所欠的税款和罚款将会剥夺掉一半储蓄的时候，却从“401(k)计划”（译者注：美国一项养老保险制度）中抽出资金。

赎回压力增大

虽然最终留在共同基金里的资金会在股票市场反弹的时候获得一定收益，但是它们也会迎来一场很艰难的战争。因为这些通过选股管理资金的基金经理受到逢低吸纳廉价股票的限制，这也是很多投资者抽逃资金的原因；而当投资者抽逃资金的时候，基金经理必须有足够的相应资金退还给投资者。

“但是，大部分共同基金持有的仅是少量资金。因此，当投资者提出赎回要求的时候，共同基金经理不得不通过卖出股票的方式筹集资金以应对赎回压力。”晨星公司分析师Karen Dolan指出。

股票反弹时，对于卖出股票的基金来说失去了潜在的赚钱机会。投资大师巴菲特能够不断吸纳廉价的股票，但基金经理在提高流动性的情况下，很可能没有足够的资金逢低吸纳股票。

但是在熊市里，可以通过挑选受到重创的固定股票进行投资从而获得大额收益。根据基金管理公司卢佛集团的估计，一般来讲，在第一年的熊市最低点之后，股票市场上涨了44%，而在第二年，股票市场平均上涨60%。

“巨大的赎回压力可能给共同基金造成很大的伤害。危难时期，共同基金一般依靠投资组合里的流动性渡过危机，而赎回压力引发的恶性循环将压低基金的价值。”Karen Dolan指出。

恶性循环

这里所说的恶性循环一般是这样开始的：由于担心低回报的投资，投资者决定赎回，然后基金经理必须低价卖出股票或者债券以筹集资金。

正如基金经理所做的，他们通过股票和债券中的低价交易并支付费用。因此，当投资于共同基金的个人投资者发现它们的投资回报落后于其他的投资产品（比如指数基金）时，将导致更多投资者的赎回申请。

尽管这样的恶性循环会扼杀基金的收益，但是，由于共同基金会投资一些蓝筹股票，因此它们往往不会经历大幅的下降周期。即使是在不景气的市场中，出售这类股票也相当容易。但是在今年这个最萧条的时期，债券基金在面临巨大赎回压力时并不容易出售。当早期的逢低吸纳并不能带来可观收益的时候，很多著名的基金经理面临巨大的赎回压力，同时基金经理也不得不愧对失望的投资者。