投资者报(记者汤巾)《投资者报》：你给出了三种投资策略：成长型、价值型、反转型，投资者应如何选择？
洪阳：成长型公司是指近期业绩增长比较快的公司；价值型公司是现在富有价值，但业绩没有完全得到体现的公司，我们认为它具备的构架和研发水平能让它在未来高速增长；反转型公司是指利润轨迹有望发生反转的公司。
这三种策略是针对不同类型的投资者而言的。对于机构投资者来说，他们可以选择一些成长型公司，因为短期的1-2年内，它们的业绩增长比较明显，但正因如此，也容易受到市场的热捧，估值水平往往偏高，像双鹭药业、恒瑞药业，市盈率都在30~40倍。
对一般的投资者来说，可以选择估值便宜，但内在价值有望得到体现的价值型公司。
而反转型公司的价值存在不确定性，风险也比较高，投资者可根据自身的风险承受能力来考虑。我们只是提供一些思路，引导投资者发现其中隐藏的价值，提示什么公司价值反转的可能性比较大。
《投资者报》：你为什么看好明年的医药行业？
洪阳：在市场弱势的情况下，医药行业因为具有防御性功能，资金会比较偏好；同时它也具备进攻性，基于市场对医改后国家加大投入的良好预期，估值水平还可能会提高。
从今年来看，行业利润增速在近两个季度有所下降，因此明年增长的基数就会低一些，明年后半年利润增幅可能会更快，而且医改政策落实后，有些公司的收益会在下半年反映出来。
《投资者报》：人们普遍认为医药行业的防御性较强，但进攻性较弱，增长速度比较慢。
洪阳：医药行业是有进攻性的，但我国新药研发得太少，没有像国外那种“重磅炸弹”，一个新产品出来就是几十亿美元的收入。我国医药公司爆发的机会，一是资产注入，二是并购研发，能够让业绩快速增长。
因此我国医药行业只是局部有进攻性，整体没有很强的爆发性，依然属于防御型品种。如果明年是强势反转行情，那么医药肯定不如周期性的行业表现好。
《投资者报》：那么报告中你给予医药行业“优异”评级，前提是你认为明年大盘行情依旧很弱？
洪阳：我不能这么说。我们不太好判断市场，所以给出三种策略让投资者自己选择。
《投资者报》：医改带来的药品价格调整也可能加剧行业内的竞争，公司增长的确定性如何判断？
洪阳：这就要求公司要有独家产品。优质产品加上良好的营销能力，才能使销售收入提高。比如某些制药企业，主要生产感冒药、滴眼液一类的产品，但这些产品本身竞争就非常激烈，再怎么销售，一年也就1亿左右的收入。但如果有好的产品，比如治疗肿瘤和心脑血管疾病的产品，而且疗效非常好，那么收入就可能达到4个亿。
大家都认为普药在医改中会受益，我们认为不会甚至可能相反，一是产品竞争激烈，二是国家要定点生产、定点销售的话，价格被卡死了，药企利润可能会压得非常薄。所以还要看产品有没有核心竞争力，尤其是针对大病、重病的独家品种。
比如天士力、益佰制药、双鹭药业分别在心脑血管、肿瘤、肝病方面有产品；天坛生物的疫苗品种繁多，而且其大股东中国生物技术集团公司占有国家90%的计划免疫疫苗市场，相当于独家垄断，它在全国疫苗市场占有率是60%，本身就具有核心价值；而康美药业在中药饮片市场目前是绝对的龙头企业，其他同类企业都非常小，一年收入能有5000万~1亿元就非常不错了，康美大概有3~4亿元的收入。
《投资者报》：新药的推出会给公司带来很大增长，但目前药监局的审批也比较严格。
洪阳：我们对上市公司进行调研后，发现很多新品种即使研发出来一时也无法通过审批，都是在依靠老品种的增长。这就要求公司一方面老产品的销售要好，另一方面有新产品不断研发出来的预期。
像天士力，老产品每年只增长10%，是比较低的。但我们看好的是它不断创造出新产品的能力，以及在中药现代化道路上的引导作用。它有很多新的中药注射液品种还没有批下来。一旦产品推出，公司会形成中药注射液的产品系列线，而且这一系列产品都集中在它比较擅长的心血管疾病领域，是能很快带来收入和利润的，它的业绩可能会出现爆发式增长。
中药注射液是从中药中提取有效成分合成的，但中药材质量很难控制，此外中药注射液毕竟不像西药有化学分子式，成分是不稳定的，经常出现安全问题，所以药监局对中药注射液的审批非常严格。
《投资者报》：既然产品没有批下来，为什么现在就推荐天士力？
洪阳：因为现在确定的产品已经摆在那里，而且它是现代中药领域的龙头。在原材料控制、研发体系、营销体系整个架构建立起来以后，一旦最后的龙头打开，那么就会不断有利润从源头涌现出来。这就是我们说的价值型的企业，它只需要一个契机。
《投资者报》：你为什么看好中药行业，并在反转型策略中进行了推荐？
洪阳：中药是我国的瑰宝，是我国真正具有自主知识产权的行业，也是别人无法复制的。但中药这些年的发展步履蹒跚，也受到了很多抨击，关键是就中药的发展方向问题有待解决。
有两条发展路径，一是保健化道路，西药只在治疗方面效果比较好，而中药在预防疾病、保健、康复领域都有很好的疗效；二是现代化道路，中药在治疗领域也有一定优势，包括在肿瘤、心脑血管、妇科疾病方面，西药的效果可能没有中药好。但问题在于中药产品如何进入治疗的领域，传统的膏、剂、丸肯定是不行的，必须进行现代化改造。
我们认为中药行业发生价值反转的机会较大，是因为2008年中药材价格上涨，成本压力增加，让中药行业利润有所萎缩。当2009年成本降低后，由于需求没有发生太大变化，利润会上升得比较快，使运行轨迹出现反转。
《投资者报》：资产注入是你考虑的重点吗？
洪阳：对，因为国内医药公司的规模较小，未来行业发展的路径就是集中度越来越高。在这个过程中有两种模式：如果大股东是国有企业，它会借助上市公司平台进行资产注入；另外像很多民营企业没有这些资源，它可能会采取并购的途径，收购一些好的产品或具有研发实力的公司。
我们研究发现，对于医药企业来说营销是第一位的，这就是我们为什么选择了益佰制药的原因。它营销做得比较好，虽然没什么资源，但它可以采取收购的方式补充产品线，再通过营销体系实现利润。
研发一个新产品可能会花很多时间，而且投入的资金相当大。益佰制药可以采取很多方式，比如和别人一起研发，或者直接收购别人研制成的产品。就像艾迪注射液、银杏达莫注射液都是在心血管领域比较强的产品，它都完成了两三亿元的收入，未来如果在此领域其他好的品种进入它的营销体系，它很快就又能完成几个亿的收入。
在收购其他公司产品的同时，吸收它的技术和研发队伍，并转化为自己的研发实力，这是一个非常好的模式。
《投资者报》：推荐股票的时候你会参考其他机构的态度吗？
洪阳：其他研究员推荐比较多的个股我们可能就不再重点推荐了，因为大家都看好，估值会比较高。而那些还没被市场发现的品种，一旦价值反转，业绩和估值会同时上升，投资收益也会比较大。
