投资者报(记者) 中信证券

降息提升A股估值空间

从盈利收益率来看，当前沪深300指数2008年市盈率水平为13.2倍，按30%分红率计算，当前指数股息率为2.27%，若在证监会鼓励上市公司分红政策下，分红率达到40%，则指数股息率可以上升到3.03%。与定期存款和国债收益率比较，股市已显现投资价值，未来A股市场估值水平的提升值得期待。而且，此次降息方式将在一定程度上改变前期关于银行不愿向房地产开发商、小企业、制造业出口企业放贷的悲观预期。

我们判断从目前到明年1～2月证券市场将上演政策预期下的反弹行情，在这过程中，我们认为A股市场的合理估值水平将提升到16～17倍（目前为13.2倍），对应指数有20～30%以上的上涨空间。

银河证券

政策密集出台推动反弹

从今年11月起，反周期的宏观经济政策启动，主要是适度宽松的货币政策和积极的财政政策。

从我国的实际情况看，货币政策与财政政策效应体现时滞一般为6～9个月。预计2009年前两个季度经济仍会持续下行，但宏观政策效应将在二季度末前后逐步显现，2009年中期以后我国经济有望逐步企稳，恢复平稳增长格局，从而推动市场回暖。

此外，虽然各国实体经济受到的危害还将进一步显现，使得股票市场波动加大，但随着金融危机逐渐告一段落、国内政策力度不断加大，国际市场波动对A股的影响将逐步减缓，国内市场有望走出较为独立的行情。

而从估值上看，A股已经处于历史低位，一系列回购、增持等现象表明国内产业资本开始出手，对当前价值已经认可。我们认为较低的估值将给予市场一定的支撑，市场向下空间有限。

我们仍然谨慎乐观，密集出台的宏观调控政策有望推动市场继续反弹，当然实体经济和上市公司业绩还没有显著改善将限制市场的反弹高度。

国元证券

大幅降息难改经济周期

力度如此剧烈的双降措施，实际上已经暗示了经济衰退的风险大于1998年那次亚洲金融危机，内忧外患的夹击下，货币政策才会如此出猛拳。

但经济下行周期是政策无法逆转的，当前最大的不利来自需求下滑而非资金紧张，各银行在9 月后已放松贷款额度，甚至取消贷款额度，货币供应量并没有出现预料中的增长加速趋势。这是因实体经济需求下降，货币流动性减弱，这次双降之后虽有改善，但要彻底扭转这个局面必须等待金融危机彻底风平浪静，人们从恐慌中恢复信心为止。

海通证券

降息需积极财政政策对冲

大幅降息贯彻了“积极财政政策与适当宽松的货币政策”的经济调控思路，以及中央政府应对全球性经济下滑的决心和信心，将对国内A 股短期形成重大利好。

当然从另一方面，此次降息反映出央行对后续经济下行风险的担忧以及货币当局对明年物价运行有可能由通胀转向通缩的忧虑，因此就长期而言形成一定的利空，这需要通过积极的财政政策加以对冲，而降息对于降低4万亿投资的融资成本无疑形成支持因素，同时也有利于启动全社会的投融资信心。