举牌，被指责，受处罚，收购失败，获利退出……“茂业系”掌门人黄茂如应该早已想到了这样的结局，但他还是出手了。
10月16日，根据渤海物流（000889.SZ）的公告，“茂业系”旗下中兆投资收购其6.68%的股份；10月17日，商业城（600306.SH）发布公告，中兆投资收购其8.63%的股份；11月4日，深国商（000056.SZ）发布公告，“茂业系”旗下的茂业商厦及其一致行动人大华投资分别在A股、B股市场收集筹码，共持有其5.09%的股份。
在17天内连续举牌3家A股上市公司，如此凌厉的操作手法前所未有，这也被很多人认为是全流通以来，可能发生的第一起敌意收购案。
战略投资还是敌意收购
茂业方面告诉记者，这3笔收购都是“战略性投资”，看中的是这3家公司的战略价值、商业资源和内在价值。
事实上，从行业拓展的角度看，茂业的做法可以理解。目前，黄茂如旗下仅有18家店面，主要分布在深圳和珠海、成都和重庆，但是其野心却在于布局全国。而此次举牌的商业城和渤海物流都是百货零售区域龙头，且都在茂业尚未布局的沈阳、京津等北方区域，如果成功收购将十分有利于茂业在北方的市场拓展。而深国商虽然转型向林业发展，但作为深圳市第一家上市的零售企业，还是具有相当大的内在价值。
更重要的是，在黄茂如看来，这3家公司的股价被严重低估，具有很好的投资价值。茂业购入渤海物流的价格区间是每股2.8元~3.4元，股价比年初下跌了58.94%~66.18%；买入商业城的交易价格为每股4.35元~5.79元，股价比年初下跌了56.07%~67%；深国商的购入价格区间为每股3.24元~3.97元，股价与年初下跌了71.54%~76.77%。
最关键的是，这3家企业的股权结构非常分散，有利于黄茂如展开进一步的控股性收购。公开资料显示，渤海物流的第一大股东安徽新长江投资股份有限公司持股比例为15.26%；商业城第一大股东深圳市琪创能贸易有限公司持股比例为14.4%；深国商第一大股东马来西亚和昌父子有限公司共持有14.19%股份。以此推算，只要茂业分别拿出不超过3亿元资金，就能以现在股价取得上述3家公司的控股权。
黄茂如并不缺钱，今年5月，茂业国际在香港成功上市，募得资金近26亿元，这显然是其攻城略地的最大底气。黄茂如也表示，未来12个月内不排除继续增持3家公司股票。
宝延事件翻版？
黄茂如和他的“茂业系”在二级市场上“恶意”举牌，让3家上市公司感到了不安，担心丢掉控股权的管理层和大股东已开始筹划反收购行动。
渤海物流和商业城率先发难，它们分别向监管部门和交易所提出申诉，认为茂业在超过5%的红线后才进行报告和公告，违反了有关规定，并要求监管部门对其处罚。
根据规定，投资者及其一致人拥有权益的股份达到一家上市公司已发行股份的5%时，应当在3日内向中国证监会等提交书面报告，在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。
中兆投资却没有据此行事，在分别大量增持渤海物流和商业城至各自总股本的6.68%和8.63%，中兆投资才进行了首次披露。
北京天元律师事务所律师黄慧鹏对《投资者报》表示，“如果上述事实准确，中兆投资的收购行为当属违法，应该给予相关处罚。但是就目前的法律规定，信息披露违规原则上对民事关系不产生影响，其收购行为依然有效。”
1993年沸沸扬扬的“宝延风波”恰是这类收购的最有力注脚。当时证监会认定宝安收购有效而信息披露违规。
“这就给违规披露开了个口子，我判断对茂业的处罚也大抵如此。按说应该强制其减持股票，并将相关收益收归上市公司。”黄慧鹏表示。
目前，虽有传言深交所和上交所已对中兆投资予以谴责，并限制其一个月内不准增持股票，但记者尚未看到确切公告。
中兆投资告诉《投资者报》记者，目前没有收到处罚通知，而此前已与证监会有沟通，其行为符合法律规定。
想当老大并不易
“同时举牌3家公司的行为极为罕见，茂业是否有意展开收购现在还很难判断，也许只是一次产业投资行为。”具备丰富并购交易经验的东方高圣投资顾问公司总经理张红雨对此评价。
与张红雨持同样观点的人不在少数，业内普遍认为茂业无力也无意收购3家公司。
首先是难度大。截止到11月12日，商业城第一大股东深圳市琪创能贸易有限公司持股比例为14.4%，且市场传言其与第四大股东深圳市天元伟业实业发展有限公司等为同一幕后控制人。茂业想要从流通市场举牌获得控制权并不容易。
其次是策略不当。张红雨认为，茂业在二级市场上不断买入股票并连续举牌后，已经“打草惊蛇”。“若有意在二级市场上搞‘敌意收购’，最有利的做法是不举牌，而是前期压低股价，在收购至4.99%的股份时突然发出部分要约，以稍高的价格（但低于价值）买入30%~50%的股票，这种做法更有效——顶多2个月便能完成控股收购！”
茂业此次连续三次举牌放大了收购风险，对此，高盛在最新的研究报告中将茂业国际的评价由“买进”调低至“中性”，同时将目标价从2港元调低至0.6港元。
“虽然不清楚茂业的真正想法，但其目前的处境，依旧进可攻退可守：既可以在价格合适的情况下继续收购，也可以作为中长期投资。这是一招妙棋。”张红雨表示。
