12月1日起，《证券公司业务范围审批暂行规定》实施，这意味着证券公司申报融资融券业务的通道已经打开，这一机制的启动或将开启已具有很高折价率的封闭式基金的全新投资契机。

融资融券撬动封基行情

相对于股票而言，封闭式基金在折算率方面具有明显的优势。融资融券业务投资者将更加偏向于持有封闭式基金。

据《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》（以下简称《细则》）规定，“冲抵保证金的证券，在计算保证金金额时应当以证券市值或净值按一定折算率进行折算。”

其中《细则》规定，上证180指数成份股股票或者深证100指数成份股股票的折算率最高不得超过70%，非主要指数成份股股票的折算率最高不超过65%，而封闭式基金折算率最高不超过80%。显然，封闭式基金的折算率比股票更具明显的优势。

在这种冲抵保证金制度下，封闭式基金将成为拟从事融资融券业务的最佳持有证券。近期以来，封闭基金的折价率持续不断扩大，截至11月28日，封闭式基金的折价率已达到30%。《投资者报》认为，高折价率以及潜在的市场需求，将会使得封闭式基金给投资者带来良好的投资机会。

熊市中封基业绩较优

与开放式基金比较，在熊市中封闭式基金具有较强的优势。熊市中，投资者会自己根据经济和证券市场预期做投资决策，此时开放式基金将面临较大的赎回压力，难以贯彻基金的投资策略，而封闭式基金却由于其规模稳定，不会受到申购赎回的影响，基金经理的投资策略也不会受到太大影响，可以回避投资者非理性赎回的风险，在业绩上往往表现更加优秀。

反映封闭式基金二级市场交易的指数通常使用上证基金指数、深证基金指数。今年以来，在二级市场上封闭基金的交易表现比上证指数更稳定。

截至12月1日，上证指数从年初的5261点下跌至1889点，下跌幅度为64%, 而上证基金指数只从5070点下降至2436点，跌幅仅有52%，深证基金指数的跌幅更小，同期只有49%。

相较而言，封闭式基金的投资收益率比开放式股票型基金高。以剔除2008年新成立的股票型基金为可比基金，今年以来开放式股票型基金投资平均收益率为-52%，而封闭式基金平均收益率为-48%。

从基金投资管理的业绩可以看出，封闭式基金在熊市中投资亏损幅度较小。

平均折价率增至30%

高折价率一直是衡量封闭式基金是否具有投资价值的尺度，高折价率基金一直是一些机构投资者重点关注的对象。目前而言，基金景福、基金同盛等众多高折价率基金非常值得投资者关注。

封闭式基金是可以在二级市场交易的，正因如此，就会出现二级市场的交易价格和基金资产净值基金的差额，通常用折价率来表示。一般来说，二级市场价格和基金净值形成的折价率越高，其投资的风险就越小，折价率实际对投资起到了安全垫的作用。

在熊市中，由于投资者对市场失去信心，视封闭基金为股票一样抛售，这样折价率往往会不断扩大，折价率的安全点作用就会更大；而从收益的角度看，这种折价率的扩大实际上会给投资者带来新的投资机会。

实际上，封闭式基金的高折价率的投资机会在上一轮熊市中已有充分体现。

2004年至2005年10月，封闭式基金的平均折价率仍为40%，有的封闭式基金折价率甚至高达50%；直至2006年10月，证监会强令全部封基对分红条款进行修改——将“每年分红一次”修改为“每年至少分红一次”之后，封基整体折价率开始下降，维持在20%和25%之间运行。随着2007年股票市场的上涨、封基创新以及封基分红行情的到来，封闭式基金的折价率进一步回归至15%～20%之间。

2008年以来，中国证券市场再次步入熊市，封闭式基金折价的故事开始重演。

截至11月28日，封闭式基金的平均折价率增至30%。比2006年10月证监会修改分红条款后的平均折价率高出许多。如果扣除明年即将到期的两只基金，封闭基金的平均折价率高达32%。其中，大成基金的基金景福、长盛基金的基金同盛、融通基金的基金通乾和鹏华基金的基金普丰，折价率高达36%。

未来年收益率将超过10%

实际上，相对与开放式基金来说，封闭式基金折价率的不断降低，将给投资者带来了一笔额外的收益，如果转化为年收益，这更是一笔不小的收益率。

随着到期点的靠近，封闭式基金的折价率将逐渐降低。2009年，将有两只封闭式基金到期，分别是基金天华和基金金盛。

基金天华是银华基金旗下的基金，到期日是2009年7月，目前的折价率为11.79%；基金金盛是国泰基金管理的基金，到期日是2009年11月，目前折价率为15.02%。由于到期日临近，虽然折价率不是很高，但对于中短期投资者来说具有很高的投资价值。

大部分封闭式基金是在2014年之前到期，仅有极少数基金要到2016年或2017年到期，这些封闭基金折价率普遍超过30%。

对于中长期投资者，可以选择长期业绩稳定的优质基金并持有至到期，相对于投资开放式基金来说，这样的盈利概率会高出许多。比如，大成基金管理的基金景福、长盛基金管理的基金同盛和基金同益、融通基金管理的基金通乾和鹏华基金管理的基金普丰，他们的到期年限均在2014年，而11月28日他们的折价率均超过了35%。

有这几只基金到期，首先可以保证平均每年获得7%的收益。此外，目前证券市场估值正处在底部区域，在5年内，市场也一定会走出低谷，基金资产也会随着市场增值，若考虑这些因素，保守估计每年收益率应该会超过10%。

逾5成封基持有人为机构

封闭式基金是机构投资者高度持有的投资产品，据中报数据显示，封闭式基金的持有人中，有一半是机构持有。

无论是融资融券业务抵冲保证金的需要，还是折价率较高的原因，机构比较愿意持有封闭式基金。

统计数据显示，截至2008年6月30日，32只封闭式基金中，有17只机构投资者持有比例超过50%。在2009年即将到期的基金天华和基金金盛中，机构持有人更高，分别高达79%和66%。机构持有比例较小的是那些到期较远的封闭式基金，如2017年到期的基金银丰、基金久嘉和基金丰和，机构投资者持有比例均低于平均水平，分别为24%、35%和40%。

在机构持有人中，主要的机构投资者是保险公司、基金公司、外资银行和QFII。据2008年中报显示，对明年到期的基金天华和基金金盛，一些机构持有人进行了较大幅度的增持，比如，荷兰银行增持基金天华，从年初的5901万份到9422万份，银华基金增持基金天华5728万份成为其10大持有人之一；新华人寿增持基金金盛2867万份，阳光财险也增持1660万份，USB AG从年初的1515万份增持至现在的2833万份。