《投资者报》特约专栏作家：主持人 李南 嘉宾 唐永刚 房四海

李南：降息108个基点后，11月27日股市只涨了不到20点，是不是比预期涨得少？

唐永刚：降息幅度超过了市场预期，但市场表现大致符合我的预期。

李南：大盘高开低走的原因是什么？

唐永刚：游资在前期大幅拉升基建板块，很多股票都翻倍了，在这种情况下，它当然希望此时出现利好，兑现他的利润。而基金以理性著称，甚至于比较保守，所以它在整个经济情况不被看好的情况下，不会轻易地出手。

李南：黄光裕已经被证实正在接受警方调查，这件事对目前的市场心态有没有影响？

房四海：我觉得影响不大，这几年通过证监会的努力，“坐庄”操纵市场的现象还是少了一些。

李南：有人认为现在基金观望不动，就游资比较活跃，但游资还因为这件事被吓回去了。

唐永刚：随着证券市场监管的力度加强，信息披露的规范，这些情况会减少，但还是会有，总是有人要去博取非法利益，那么证监会采取高力度的手法，将会对某些资金形成震慑力，使他们近期的操作收敛一些。

李南：为什么你认为利率还应再降54个基点？

房四海：8月以来，CPI环比计算已经出现通货紧缩了，预计明年第一季度同比还会出现通货紧缩。

李南：按市场的普遍预期，美国利率会到0.5左右。

唐永刚：因为美国在12月中旬和1月有两次预期会议，大家都预期美国联邦基准利率可能会降到0.5，甚至降到零，这样的话，就给我们提供了进一步降息的空间。

李南：分步降和一步到位有何不同？

房四海：这就像医生治病一样，病重了要用猛药。

李南：不论是降息还是降低存款准备金率，都是为了增加基础货币的供应量，让流动速度下降的时候，市场上还有钱。

唐永刚：往池子里放水，最好的方法就是注资，不断降低整个资金的成本，降低存款准备金率。

李南：只要池子里有水，随着时间的流逝，大家预期也会慢慢发生改变。

房四海：就像很多人谈恋爱，受了一场打击之后，说再也不谈恋爱了，但他缓着缓着，过一两年又想谈恋爱。

李南：现在股市跌了，存款利息又少了，那么降息就等于资金所有者在让利？

唐永刚：对资金的出借者来说，他可以选择把钱存在银行，也可以选择去做一些投资，比如可以把钱借给民间、借给国家，也可以购买债券，或者直接去投资，比如去买股票，只要你预期股票分红的收益率能超过了银行存款利率。就算利率真降到一点几，如果我能有2%、3%的预期分红收益率的话，那很明显应该选择投股票。所以利率的变化影响着整个资产价格和投资人的预期。

李南：你们对明年的宏观经济预期是什么？

房四海：明年第二季度中国经济环比出现拐点，也就是整个GDP的走势见底向上。

李南：但基金不这么认为，他们非常慎重。

唐永刚：基金有自己的研究，现在各家有分歧，我们认为明年第二季度经济见底，资本市场应该提前反映，或者说至少同步。但是他们认为情况还不一定，还是很谨慎的。

房四海：很多人认为是L型。

李南：L型持续时间是不是很长？像日本经济10年衰退。

房四海：不会的，日本当年的情况不一样，因为日本发生衰退现象的时候，其他国家没有发生，因此日本央行不断地聚资。但现在全世界都出了问题，全世界的央行都在降息，甚至号召全世界的央行把利息都推到零，大家都不要攀比。

李南：英国在11月6日降息150个基点，我们降得也很厉害，是不是说明我们的经济有很大问题？

唐永刚：不能这么看，虽然英国降息150个基点，但实际上它现在的利率还是很高的，比我们还要高，还有降息空间。此外，之前在欧洲、美国等国家和地区降息时，我们降息幅度比较小，从这角度来说，我们确实还有降息空间。

房四海：我们是补降，全球第一轮降息、第二轮降息时，我们只降了27个基点。另外各国央行的风格不一样，比如欧洲央行比较滞后，美国央行比较大刀阔斧，加息加得慢，降息降得快，是非对称的。各国央行由于中央银行手法的不同，行为方式也不太一样。

李南：去年牛市的时候，央行不停地加息，股市还是一路上涨，现在我们降息，股市却一路下跌，这是怎么回事？

房四海：我觉得中国股市十几年来都这个问题，就是暴涨暴跌。都说学巴菲特，其实都是叶公好龙，包括基金、证券公司在内，都是趋势投资者，都恨不得今天进仓，明天就能出现浮动盈利。我们觉得投资者结构要改善，未来融资融券、股指期货出台后，会有大量对冲基金进来，带来不同的投资者，形成一种制衡。尽管羊群效应是全世界普遍的现象，但中国股市这种情况在全世界是非常严重的。

唐永刚：机构投资者包括什么？基金、QFII、保险等，但是基金一家独大，其他资金都不能相比，它在市场中权重太大了。现在它在市场中还有1万亿市值，两三千亿现金。在这种情况下，它的观点就是市场的观点。

所以就造成这种状况：加息过程意味着经济情况向好，那么它就推升股市走向泡沫，反过来降息的过程当然意味着经济减速，那么它会不断地看空股市。表面上看很理性、很谨慎，但实际上当这种看法过度的时候，对市场并不是有利的。我觉得同一件事情，比如降息，不同的机构看法是完全不同的，如果其他资金的力量更强大一些，就能够与基金抗衡。