《投资者报》特约专栏作家：Matthew Vincent

很多人不知道什么时候该退出，就像一些主管级的人物如政客、公司首席执行官、基金经理（包括英国很多表现活跃却不能创造绩效的基金经理）、交易商和私人投资者。

做长期投资的基金经理在众人的嘲笑声中收取1.5%的年度管理费，而他所管理的基金并没有取得较好的业绩。今年年初，有关学者在伦敦城市大学卡斯商学院发现，自1975年起，通过不同的统计方式考核基金经理业绩时，仅有3%的基金经理能战胜他们的基准指数，最终他们都辞职了。脱颖而出的Aberdeen集团和富达投资集团为了在资金外流和市场下跌的情况下减少成本，将数百名普通员工和过去红极一时的基金经理分开做投资。

多数基金经理未主动退出

有些交易商一直保持着高买低卖的作风。据一个博彩公司透露，一名客户尽管在最初交易时给自己定的亏损上限是1000英镑，但6周内他在金融市场上亏掉10000英镑。有分析师预计，12月份的经纪业务量可能减少20%，其中一些交易商将能意识到何时退出。

然而，有关数据显示，对冲基金经理并不是这个退出队列中的一员。恰恰相反，对冲基金研究显示，在今年的第一季度，有247名新上任的基金经理，该数据和一年前几乎相等。因此，从总数上看，基金经理已经从1990年的600名增加到如今的10000名，当然这仅仅是估计数据。欧洲研究生就业指南显示，如果一年内有2%的人员退出某一行业，就会有20%的进入这一行业，因此基金业必然会吸引更多优秀的人才。

值得关注的是，伦敦某基金经理大约于6周前主动退出。伦敦对冲基金Marshall Wace公司旗下的对冲基金MW Tops，决定让投资者有机会在接近基金资产净值时收回资本，而不是等待市场反弹。由于该基金业绩不佳，其价格已经比资产净值下降23%。

对冲基金资产将受损

广受质疑的是，一些对冲基金的业绩表现相当糟糕，而基金经理却拒绝退出。根据伦敦Killik & Co公司的最新统计，RBC对冲基金价格已经低于资产净值62%，CMA全球对冲基金和HSBC Global Absolute对冲基金分别比资产净值下跌41%和35%。

英国投资管理机构Rensburg Sheppards高级投资经理尼科?斯科齐预计，他们的存续时间不会太长。许多基金经理目前都无法借入或者出售流动性资产，以满足投资者赎回的要求。因此，他们很可能和对冲基金MW Tops面临同样境地，如果基金业绩表现不佳，将不得不采取退出战术，将资金退还给投资者。

尼科?斯科齐指出，“这样做的目的照顾到了投资者的利益，从管理上讲，这种做法能获得满分。但是，对于任何人来讲都没有绝对的回报，他们能做的最好决定就是释放资金还给投资者；按照标准的对冲基金组合，只有一半的对冲基金能继续存活下去。”

并不仅仅是他一个人在进行对冲基金的预测，曼氏投资对冲基金研究部门主管汤姆森?德拉?卡萨表示，对冲基金数量将会缩减到5000只。

拒绝退出将面临下跌风险

现在有两种对立的观点。避开市场和投资机会。

斯科齐认为，很多对冲基金经理回购股票的行为并不能使投资者的信心有所缓和。Dexion Absolute目前净值已经减少25%，而回购计划并不能弥补目前净值的损失，如果购买的是被迫清盘的基金的话，那将会使其净值的减少远超过25%。

与此同时，拒绝退出的对冲基金资金将面临着未来下跌的风险。因此，在没有卖空禁令的限制下，通过对赌或合约的差价进行卖空将会获得短期收益。