《投资者报》特约专栏作家：主持人 李南 嘉宾 吕随启 苏培科
李南：10教授联名上书之后，你的心情怎么样？
吕随启：有点复杂。上书之前，我们本能地想，中国的股市跌到目前这个程度，作为一个学者有责任为股市呼吁，我们希望通过救股市来起到刺激内需的作用。
李南：没想到闹这么大事出来。
吕随启：那时更多出于一种责任感。对于这件事见诸媒体以后引起的争议，我是有心理准备的。有赞扬的声音，也有非议的声音，我觉得这都正常。
李南：有的媒体说，你们想趁四季度最糟糕的报告出来之前，先把投资者忽悠进去。
吕随启：恐怕市场把这些老师的能力估计得太高了，要想把投资者忽悠到市场里面挺难的，有时候证监会都做不到，很多股评家也做不到，指望10个老师能做到这点，那简直是不可能的。
李南：有人说你们出来说话是因为被套了。
吕随启：这些老师有炒股的，但他们都不是坐庄的。作为一个老师，如果手里一点股票都没有，怎么给学生讲股票，讲证券投资？就相当于一个从来没结过婚的人却要谈洞房花烛夜。即使为了教学和科研工作的需要，他也必须有这部分投资在里面，以身试股，但他绝不会有很大的资金量。
苏培科：我理解股民的想法，因为四季度确实是很多机构做账的时候。其实机构比教授们更着急，可能教授们现在的建议跟他们的想法吻合了。
吕随启：机构投资者，尤其是基金经理，他有到年末做大市值的冲动，他要兑现他的奖励合同。对于一名老师来说，他炒股与别人是不同的，他主要是为了更多地了解对股市的感觉，从而有更多的例证在课堂上使用，所以他也没有想过赚多少钱，即使被套了、都赔进去也没关系，因为使用的资金占财富量很少，充其量就20%。
李南：联名上书产生的过程是什么？
吕随启：这次事情源于西安“华山论剑”——“全球金融市场与中国资本市场高峰论坛”，然后刘纪鹏老师跟贺强老师都感到有必要呼吁政府在刺激内需的政策当中，加强救市力度。之后由于贺强一直在外出差，因此就由刘纪鹏牵头，拿出了一份初稿，并分别传给其他几位教授。
李南：你们谈论的重点是大小非问题，而证监会主席尚福林表示，大非政策已经明确，不会变动。
吕随启：我们在建议里面，专门强调了解决大小非问题不是对股权分置改革的否定，而是对其进一步完善。股权分置改革从大方向来看是值得肯定的，尚主席和证监会的功劳是不容抹杀的。但是在具体实施细则方面，它不是完美无瑕的，对于股权分置改革当中存在的纰漏，我们应该实事求是地去寻找解决的办法。
当时大家提出大非自锁、小非分割方案的初衷，是希望通过锁定，把优质上市公司跟劣质上市公司区别开来。
苏培科：证监会在前段时间提出学习欧美市场的二次发售机制，这个非常好。二次发售机制不是二次股改，也不是打补丁。第一次发售的时候价格挖掘是不充分的，因此根据市场情况通过二次发售进行询价。
李南：那么你觉得平准基金需不需要设立？
吕随启：市场往往认为熊市才需要平准基金，牛市就不需要，我认为大家的理解是有偏差的。平准基金是稳定股市的内在机制，不是说现在是熊市，大家都被套牢了，国家就要拿钱成立一个平准基金，然后去为大小非买单，去给大家解套。
同样，牛市的时候，平准基金也不应该就退出。它是一种长期稳定市场的制度安排，只要有股市，它就有存在的必要。就像金融体系里的存款保险制度，不是说银行破产了才有必要建立一个存款保险制度，而是说只要有它，当商业银行遇到问题的时候，就有更大的回旋余地去解决问题，这样就可以维护存款人对银行体系的信心。
平准基金也是一样的，它可以稳定投资者对市场的信心，让大家知道如果股市出了问题，政府会管，所以即使股市有点风吹草动，大家也没有必要恐慌性抛售，它只要起到这个作用就够了。
苏培科：我一直不太赞成设立平准基金。这部分资金在价格很低的时候买入，价格高了再抛出，差价就被平准基金拿走了，但是它的成本和代价谁来付出呢？就是我们普通的投资者。在市场信心不足的时候，这是一种资金诱导，我进去之后，你一出来就把我套住了。
吕随启：动用平准基金，第一要选择合适的入市时机，第二行为要规范，第三决策机制不能被某些利益集团左右，否则平准基金不可能发挥应有作用。我认为应该成立平准基金，但是并不意味着熊市中一定要动用平准基金入市干预。
李南：什么情况需要动用平准基金？
吕随启：股市会随着宏观经济的基本面逐渐好转，这样的恢复是正常的，如果股市没有到崩溃的边缘，就没有必要动用平准基金。那么国家什么时候会动用平准基金？通常是宏观经济出现严重问题的时候，比如本国发生了严重的国际收支不平衡，或者股票市场面临崩溃。
苏培科：在国外平准基金运用较少，因为有证券投资者保护基金，如果公司破产，普通投资者的资金不会受损。我们也成立了这样的证券投资者保护基金，但是没有发挥任何作用。此外，大小非那么多，平准基金是杯水车薪，即使把股市抬起来，大小非减持冲动依然不会降低，它就像榔头一样，会形成一个自动打压机制。
李南：现在是不是动用平准基金的时候？
吕随启：即使到现在，我也认为没有必要动用平准基金，因为平准基金只是股票市场内在的稳定器，资金量是有限的，它没有能力去大规模拯救市场。
就像美国的联邦存款保险公司，它也没有能力去救所有的商业银行，但是只要有了联邦存款保险制度，大家就知道，一旦银行出了问题，联邦存款保险公司会赔付我的存款，因此我就没有必要去挤兑，商业银行破产的概率就降低了，银行体系就会变得更稳定。也就是说，股市里面有没有一个平准基金是不一样的，没有平准基金，当市场出现大波动的时候，就会导致市场单边运行。
