专题：基金熊市逆转真相
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2007年10月16日以来，中国股票市场巨变，上证指数经历了从6100点滑到1600点戏剧性的变化，下跌幅度最大时高达73%，至12月23日，跌幅仍达69%。在这一阶段，基金产品的业绩如何呢？

《投资者报》以2007年10月16日以来作为熊市，对股票型基金、混合型基金进行比较（剔除2008年新发基金），甄选出熊市胜出的基金。

牛市英雄退出第一梯队

2007年10月以来大牛市，能从证券市场赚钱并不算什么本事，在那个时候，一个菜鸟股票投资者也能赚个盆满钵满。这样的牛市行情不会永远存在，因为市场有涨就有跌，有牛市也就会有熊市。

在熊市行情中，有多少牛市的英雄能保持自己的王者地位，又有多少貌不惊人的草民脱颖而出？

2007年10月16日至2008年12月23日，上证指数从6100点跌至1897点，跌幅高达69%。在这一阶段，股票型基金下跌了53%，混合型基金下跌了48%。全线下跌的市场中，那些牛市中的英雄很多已经渐渐退出第一梯队。

据统计，在这轮熊市中，股票型基金前10名的依次是瑞福优先、华夏大盘、泰达荷银成长、易方达科讯、华夏复兴、富国天益、华宝兴业多策略、华夏行业、华宝兴业消费品、富兰克林国海弹性。混合型基金前10名依次是银河收益、申万巴黎盛利、泰达荷银风险、兴业可转债、华夏回报、汇丰晋信2016、国联安德盛安心、招商安泰平衡、博时平衡和华夏回报2号。

而在2007年10月16日排名前10位的基金现在业绩如何？排名前10位的易方达成长、博时精选、光大保德信红利、中邮核心优选等股票型基金，以及混合型基金中前10位的华夏平稳、广发策略、上投摩根中国优势、华宝兴业收益、易方达策略2号、汇添富优势、摩根士丹利华鑫资源等业绩都已经落为中下游。

牛熊转换华夏守住江山

不少基金公司在牛市行情中打下了大片江山，然而在熊市中，好不容易扩大的市场份额却逐渐拱手让出。

值得关注的是，华夏基金在熊市中为投资者守住了更多的胜利果实。在统计股票型和混合型在熊市中的前10名时，华夏基金有5只分别入列。显然，华夏基金是熊市中真正的王者。

华夏基金并不是天生就有过千亿的管理资产，也不是一直以来就如此让人关注。

2004年，华夏基金管理资产仅有249亿元，在同业中排名第3。与第一大基金公司南方基金管理360亿元相比，相差一大截。此后两年中，华夏基金管理一直位于第3位，直到2007年，资产规模才过千亿，截至2008年末，管理资产2481亿元，成为管理规模最大的基金公司。

华夏基金的业绩在2004年～2006年也没有那么耀眼，最让人关注的时间也是在牛市中。2005年末，其管理的混合型基金和股票型近一年业绩无一进入前10名，管理的华夏大盘精选年收益率仅有-0.2%，在55只股票型基金中位列第35名；2006年在混合型、股票型基金前10名中，华夏基金管理的14只产品中仅有华夏大盘1只，该产品在97只同类产品中排第7名。

2007年，华夏基金完全把握了市场行情，整体产品业绩骄人。2007年偏股型基金的市场平均收益率为101%，而华夏偏股型收益率为109%。在具体产品排名中，华夏大盘收益率以226%在股票型基金中排名第一；华夏红利以169%收益率在混合型基金中排名第一；华夏平稳以160%的收益率在混合型基金中排名第5。

其实很多基金公司和华夏基金公司一样，在牛市中因业绩优异吸引了众多投资者的目光，但是在熊市来临时，他们没有守住原有的成绩。

从年初至今，偏股型基金的市场平均收益率为-47%，华夏基金的市场平均收益率为-38%。股票型与混合型业绩前10位排名中，由3只增加到5只。能取得如此骄人的成绩，主要是华夏基金在2007年看准了市场牛熊转换的节奏。

牛市末流熊市逆转

熊市中排名前10的基金中，相当部分在牛市中的业绩表现不太好，在业绩排名处于中下游，他们为什么在熊市中能实现大逆转呢？

在统计中，混合型基金进入前10名的汇丰晋信2016、招商安泰平衡、国联安德盛安心、泰达荷银风险、申万巴黎盛利、银河收益，股票型基金中华宝兴业宝康和泰达荷银成长在2007年（截至当年10月16日）近一年的业绩排名为后10名，在熊市中他们基本上实现了咸鱼翻身，进入前10行列，被许多媒体誉为“最抗跌”的基金产品。

《投资者报》认为，基金投资的目的不是抗跌，而是要为投资带来收益。在熊市中，无论多么抗跌，还是出现了负收益。因此，对于这些在牛市在排在末尾在熊市中却成了英雄的基金，更要慎重地分析。

仓位控制是避险关键

混合型基金中，进入前10名的基金主要是由于产品设计，让他们避开了市场大幅下降的风险。

比如银河收益基金其产品设计是：债券投资最低不能低于50%，股票最高不能超过30%。在2008年年初其股票仓位为16%，三季度降至10%，这样的产品并不能说明他们在熊市管理有多么的优秀。并且，在将来牛市行情来临时，其收益率也会受产品设计影响，在混合型基金中收益率排名落后。

同样，招商安泰平衡、国联安德盛安心、泰达荷银风险也有类似的特征，该类产品比较适合风险承受能力较低的投资者。

混合型基金中申万巴黎盛利非常值得投资者关注。该基金的投资范围是股票50%～70%，债券为20%～40%，其大类资产配置在比例上实现了较好的限制，风险适中。在牛市行情时曾经排名倒数第2，业绩如此差的主要原因是投资管理能力比较差，在2007年一季度和三季度，该基金的业绩两次跑不过业绩比较基准，分别低于11个和4个百分点。

2008年2月1日，申万巴黎盛利更换基金经理为徐爽。

徐爽先后任有色、煤炭、食品饮料、农业等行业高级分析师。在该基金经理上任后，控制仓位，根据市场变化调整持仓板块，超配化肥、煤炭、食品饮料、医药，低配金融服务，通过调整后，业绩改善明显，任职时该基金在106只混合型基金中排89名，从任职至12月23日期间业绩上升为第2名。

汇丰晋信2016是一只生命周期基金，在牛市行情中业绩不够理想很大程度上是因为股票投资仓位的限制，但在熊市中却成为该条款的受益者。值得注意的是，该基金随时间的推移，越靠近2016年，随着其股票仓位的不断降低其收益率将越来越低。

在熊市中的胜出基金中，华宝兴业有2只产品入列。不同的是，华宝兴业多策略在牛市行情时业绩也不错，现在位居前列也属正常。

而另一只产品华宝兴业消费品却从牛市中的末队排至前列，是一只很值得投资者关注的基金。

该基金是华宝兴业基金公司宝康系列之一，在2008年表现了较强的选股能力。在一季度时，对市场形势判断比较准确，有效控制了仓位；二季度该基金主要增持了部分信息服务类个股，以及食品饮料、交运设备和金融行业，而减持了部分农资股，对于市场中超额收益较高的煤炭行业，该基金配置较少，并在上涨过程逐步进行了减持；三季度减持了部分银行、保险等金融股，继续增持了啤酒、蛋白饮料等部分食品饮料类个股；从对市场的把握和板块的把握看，和在牛市时相比较，能力明显提高。

另一只基金奇兵泰达荷银成长基金，将在后文中重点剖析。