专题：基金熊市逆转真相
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每当熊市到来时，泰达荷银成长基金（即合丰成长）似乎总能“出人头地”。
盘点2008年各只基金的表现（截至12月19日），泰达荷银成长以-30.62%的净值增长率，在所有股票型基金中排名第2。在2008年A股暴跌60%以上的情况下，这样的表现已很难得。
实际上，泰达荷银成长在2004年～2005年的熊市中表现也很不凡：2004年上证指数跌幅达15.4%，泰达荷银成长以17.09%的收益在所有股票型基金中排名第1；2005年上证指数跌幅达8.33%，泰达荷银成长以11.59%的收益率排名第6。
正因于此，泰达荷银成长成为熊市中“最抗跌”的基金，并得到了不少投资者的青睐。
坚持重仓医药、科技股
能在相隔多年的两轮熊市中胜出，泰达荷银成长的投资策略自有其独到之处。
《投资者报》记者分析发现，这只基金之所以能在熊市中排名前列，主要依靠“坚守”和“保守”两大投资策略。
首先是对成长性公司和科技、医药板块始终如一的“坚守”，回避了与宏观经济相关较大的如金融、地产等周期性行业。泰达荷银成长的基金契约规定，基金投资方向为电子、信息技术、传播与文化产业、医药与生物制品以及受国家产业政策重点支持和鼓励发展的高新技术行业等，且投资上述行业类别股票的比重不低于基金净值的80%。
记者查阅泰达荷银成长2003年～2008年各个季度的报告，发现其前10大重仓股几乎是清一色的通讯、IT、医药等板块的公司。其中，中兴通讯、中国联通、用友软件、歌华有线、云南白药等5家公司更是成为该基金的“常配”股，虽然每时期占比不同，但总能“榜上有名”。
“医药、科技，这两个行业受经济周期的影响不大。”泰达荷银成长基金经理王勇告诉《投资者报》记者，特别是在经济下行的背景下，这些行业跌幅略低于大盘指数，这是成长基金表现不错的主要因素，“如果说比同业好一些，可能是因为选的股票表现更好一些。”
“拿医药板块来说，虽然股市跌幅较大，但其总市值基本在3000亿元～3500亿元波动。医药是必需品，加上人口老龄化时代的到来，这个行业几乎每年都有20%左右的增长。”12月25日银河证券研究员刘彦明告诉《投资者报》记者。
通讯、IT板块也是如此。科技板块中3G已经有了实质性的进展，软件行业也不属于受宏观经济影响的行业，这两大板块在今年的表现也都优于大盘。
仓位配置相对保守
其次是相对“保守”的仓位配置。Wind数据显示，与市场上同类基金的平均股票仓位相比，泰达荷银成长一直处于较低水平。2008年前三个季度，所有股票型基金的平均仓位分别为75.67%、69.37%、68.33%；而泰达荷银成长的仓位分别为68.95%、69.74%、58.28%。
事实上，自2003年4月25日成立以来，泰达荷银成长的仓位一直低于平均水平。即使在2006年～2007年的牛市中，其最高仓位不过77.04%，而同期市场平均仓位是80.24%，最高的1只仓位高达94.37%。
泰达荷银成长原基金经理梁辉曾表示，泰达荷银成长坚持长期价值投资理念，奉行自下而上的选股原则，更大限度地选择长期看好的公司，在其基本面没有重大变化的前提下，长期持有。
当然，泰达荷银成长之所以今年出色，也有“运气的成分”。泰达荷银成长在9月、11月先后两次分红，使得股票仓位被动提高，正好赶上了市场反弹。10月，许多个股股价跌破了净资产，泰达荷银成长“开始买入，将仓位提高了几个百分点”，之后恰逢国家出台了4万亿元的振兴经济政策。
牛市难“冒尖”
虽然泰达荷银成长总能在熊市中胜出，但上述投资策略在牛市中似乎并不管用，其排名情况也在市场牛熊转换中飘忽不定。
记者查阅相关数据发现，2006年A股大幅上涨130.43%，股票型基金平均收益超过了90%，而泰达荷银成长只以81.74%收益排名第103；2007年A股延续了大牛市行情，123只非指数股票型基金平均收益128%，但泰达荷银成长以110.40%的业绩排名第99。
泰达荷银成长怎么了？为什么在牛市中跑不快？
“泰达荷银成长只会防御不会进攻，基金经理就会死守几只股睡大觉，严重缺少灵活的操作方法，这样的经理恐怕谁都会做！”一位基金持有人甚至在博客中这样表示不满。
火爆的行情和公司业绩排位的落差一度让泰达荷银承受了巨大的压力。身在香港的公司外方股东看到基金的业绩排名后，也不禁心生疑虑，随后开始了一系列的调查论证。
“然而调查完毕后，他们释然了。他们认真地分析了2007年‘5·30’前的证券市场，发现最赚钱的股票分别是低价股、微利股和亏损股，而股价表现最差的是绩优股和大盘股。”泰达荷银基金公司在回复《投资者报》时表示。
能否成为华夏大盘第二？
不少投资者向《投资者报》记者表示，虽然泰达荷银成长在2008年的业绩可与华夏大盘精选媲美，但后者能够在2007年～2008年牛熊转换中连续两年夺魁，相比之下泰达荷银成长还需要时间的进一步考验。
在市场上基金品种繁多、操盘手法多样的激烈竞争中，泰达荷银成长的坚持有些另类。
“医药、科技板块是我们比较看重的，但下一轮牛市到来时，泰达荷银成长能不能获得高收益、排名会不会下滑，这些都是无法预测的。”泰达荷银基金公司市场部一位人士表示，他们的投资策略不会改变。
“从长远看，医药、通讯、科技等板块都有较大的增长潜力，但股市的涨跌往往并不专注于一两个板块。泰达荷银成长的‘坚守’没有错，但如果错失有可能成为下一轮牛市主角的金融、资源等大盘股，很可能会重蹈过去的覆辙。”一位市场人士告诉《投资者报》记者。
