《投资者报》特约专栏作家：Chuck Jaffe

2008年大部分基金经理都没有达到目标。

基金公司从投资者手中筹集到了数十亿美元的资金，但基金的表现却低于预期。根据理柏统计，大市值增长型基金、变盘基金、中市值和小市值成长型基金从年初至今已下跌40%，而基金经理在这些资产上的价值损失达到1/3或是更多。

据了解，今年新兴市场基金平均下跌超过55%，其他国际市场基金平均下跌约45%，而在不同资产组合里的基金下跌均超过20%。

即使是债券基金也难独善其身，根据理柏跟踪债券基金显示， 16种债券基金中有11种呈现下跌趋势。

基金收益率已下降35%

这次的经济衰退能否让基金管理委员会考虑：基金的管理方式应进一步达到客户的满意程度，如果收益没有达到市场基准水平，就不能收取任何管理费用？

TFS小盘基金的投资组合成立于2006年3月，其收费模式完全不同。TFS资本管理公司因对冲基金而出名，它拥有一个在2004年成立的市场中性基金（注：通过多头和空头的对冲操作来减少市场风险的基金），筹集资金达3.8亿美元，并获得了晨星基金公司5星的评级。

只要对冲基金的投资者盈利，对冲基金的基金经理就能获利，而这正是TFS资本管理公司用在小盘基金上的策略，它们的目标是跑赢罗素2000指数（注：是罗素指数中的一种，由弗兰克·罗索尔公司创立于1972年）2.5个百分点。

在跑赢罗素2000指数2.5个百分点的情况下，基金经理能获得额外奖金。奖金的多少取决于该基金的表现，奖金很可能超过该基金的管理费用，或者说，基金经理可能获得比平常高出一倍的收入。如果该基金的表现落后于指数，基金经理将受到相应的资金惩罚，基金的表现越糟糕，基金经理受罚的资金量就越大。

遗憾的是，TFS小市值基金并没有获得很好的收益。截至目前，该基金收益率已经下降35%，而罗素2000指数下跌32%。即便如此，该基金自成立以来的损失仍远远小于基于罗素指数的指数型基金。

鲜有基金公司减免管理费

根据基金的附加声明，TFS小市值基金已偿还了向投资者收取的管理费用。该基金自成立以来，已偿还给投资者超过20万美元的资金，而其他大多数基金公司都将这些资金纳入囊中。

可以确定的是，TFS资产管理方式并非局限于业绩报酬。据一家战略洞察研究公司的粗略估计，约有5%的股票型基金都存在业绩报酬，如Fidelity（富达）、先锋（Vanguard）和骏利资本集团公司(Janus)，这类公司都存在固定规模的业绩回报。

TFS并未作出巨大的牺牲。该公司小市值基金的资产仅有几百万美元，披露的文件显示，该基金每一美元的资产中有85美分来自基金经理，这意味着该公司已经放弃了对于排名靠前基金的费用收取。

但TFS的创始合伙人理查德·盖兹认为，“如果在基金业绩不好的情况下还收取管理费用就好像是在投资者的伤口撒盐一样，因为这些投资者已经受到自我投资策略的沉重打击。”

减少或免收费用正是应该尽快执行的政策，然而却鲜有基金公司回应。战略洞察公司的艾维·纳兹默尼指出，实际上业绩报酬存在一些问题，从而使基金管理人员很难执行，同时也可能导致基金经理为了得到更高的回报与市场进行对赌。因此，艾维并不希望基金经理受到业绩报酬的诱惑。

当基金公司建议投资者继续持有资金以待未来反弹，它们至少该拿出一点诚意，比如有选择地减少或是免去基金管理费用，以弥补投资者在动荡的市场中所遭受的巨大损失。