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地处偏僻的昭君山庄，紧邻秀美的神农架，华中地区最大磷化工企业湖北兴发化工集团股份有限公司（600141.SH，下称兴发集团）像一名隐居山林的世外高人。坐拥1.5亿吨磷矿资源，年开采量120万吨。

从宜昌市区到公司要爬数百米山路，兴发集团亦像一名矫健稳健的登山者。随着2007年以来磷产品价格上涨，公司2008年前三季度净利润分别增长了4.5倍、7倍和4.4倍。矿、电一体化的完整产业链和外延式的业务拓展，成为这名登山者快速攀爬的推力。

但由于公司主导产品大量出口亚、欧、美，随着全球经济危机深入，其业绩面临调整。兴业证券研究员郑方镳告诉《投资者报》，随着全球石油化工原料价格高位回落，市场需求减缓，2009年普通磷化工产品将持续低迷，兴发集团产品价格难避影响。

快速攀爬的三年

兴发集团以磷化工系列产品和精细化工产品的开发、生产、销售为主业。其五钠产量全国第一，也是世界最大的六偏磷酸钠生产者。

公司财报显示，自2000年开始，兴发集团主营收入每年都保持了20%以上的快速增长，毛利率稳定在15%~20%的水平。今年1~9月实现收入21.26万元，同比增70%，净利润2.73亿元，同比增442.51%。

对此，公司副董事长兼董秘孙卫东对《投资者报》表示，报告期内全球磷化工行业景气，黄磷及磷酸盐价格大涨，磷产品价格进入上升周期。据他介绍，国内磷产品价格比2007年上涨了30%~40%。而且由于磷矿石供应不足、电力紧张以及下游需求加大，使2008年国内黄磷生产供不应求。黄磷价格也由年初的14000元/吨持续涨至高点时的24000元/吨。加上公司化工系统装置开车率大幅提高，公司黄磷和磷矿石产量同比各增长32.73%和36.38%。

在主业大幅增长的同时，公司也在从参股公司和合营公司中分享投资收益。兴发集团参股湖北泰盛化工20%，由于该公司2008年草甘膦业务获利较大，兴发集团1~9月获得收益达5072万元。

一体化优势

海通证券分析师邓勇表示，在黄磷生产过程中，磷矿和电力是制约黄磷企业正常生产的两个重要因素。据他介绍，我国磷矿资源的保证开采年限不足20年，磷矿资源愈加重要，而电力成本占黄磷生产成本一半以上。因此，矿电一体化是行业趋势，也是企业优势。

兴发集团一名业务经理表示，公司所在的湖北省磷矿资源丰富，2007年100万吨的产量除满足公司自身下游需求外，还有节余。目前兴发集团拥有磷矿资源约1.5亿吨，每年开采量为120万吨，今后产能将逐渐达到180万吨。

为加大磷矿储备量和开采力度，兴发集团近年采取收购路线。目前已拥有鄂西山区的瓦屋、马家湾、武山、白竹楚烽4个磷矿，2008年磷矿产量将达150万吨。

邓勇认为，在磷矿资源储量的保证使用年限不足20年的情况下，公司的磷矿储量更显可贵，丰富的磷矿资源也保证了公司上下游业务一体化的完整性。

公司以黄磷为磷酸盐工业基础原料，而黄磷耗能高，生产一吨黄磷要消耗近15000度电，黄磷生产企业因此常受供电量限制。兴发集团的解决之道是，将生产基地建于兴山县，这是著名的小水电之乡，公司也因此拥有了完备的一体化产业链。

该业务经理告诉《投资者报》，公司拥有多座水电站和自备电网，总装机容量达16万千瓦，年发电量近4亿度，且自发电成本约0.2元/度，而公司目前年消耗电量约8亿度。按此测算，兴发集团有50%的用电可以自给，公司一年可节约成本1.02亿元。

外延拓展

随着全球经济进入下行周期，全球石油化工原料价格从高位大幅回落，市场需求增长减缓。郑方镳认为，尽管磷化工行业有着农产品需求长期增长和全球磷矿石资源集中的两大趋势，一定程度上使其抵御周期能力较强，但产品价格回落成为必然。

事实上，目前黄磷价格已从2008年8月的24000元/吨降至14000元/吨，而三聚磷酸钠价格直接受到黄磷价格影响，加上三聚磷酸钠在国内产能过剩，主要靠出口来化解产能压力，因此受国际价格影响大，主导产品大量出口亚、欧、美多个国家和地区，其销售无疑将直接受到冲击。

另一个不利因素是，自2008年10月1日起，磷矿石资源税税额标准由此前的3元/吨调整为15元/吨，资源税率调整将影响公司2009年营业利润约1800万元。

不过，郑方镳表示，尽管兴发集团短期内面临挑战，但由于公司拥有丰富的磷矿石稀缺性资源，其价值将在今后突出体现，并长期支持磷化工行业的发展。另外，公司也可通过销售磷矿石调控业绩，缓解因行业景气波动对公司盈利的冲击。

兴发集团对行业周期衰退似乎早有预感，并提前进行外延拓展。孙卫东介绍，公司进行了两手准备：一方面是扩大下游，即扩大产品的应用领域；另一方面是进军新领域。

新领域方面，兴发集团看中了草甘膦。公司认为，由于20世纪90年代以来转基因抗草甘膦作物如大豆、玉米等的大面积种植，使全球对草甘膦的需求持续增加。广发证券研究员郑屹预计，全球2010年草甘膦的需求量将达到100万吨，草甘膦产品年均增速可保持在15%左右。公司还通过控股或参股等形式，发展了双甘膦、二甲基亚砜等产品，并已成为公司重要的利润来源。