投资2009·券商报告专题报道
·18家券商审慎预测2009
·中金公司：A股调整幅度20%
·中信证券：从政策推动开始
·海通证券：穿越寒冬
·国泰君安：从通缩到复胀
·中信建投：逆市布局
·招商证券：变中求胜
·广发证券：再通胀孕育投资机会
·国信证券：公司盈利推动A股回暖
·申银万国：顺周期转换逆周期整合
·国元证券：A股或现“小牛市”假象
·大摩：债券更受欢迎
·高盛：2009年股价回报率11%
·瑞银：上证综指目标2583
·野村证券：风险多在外需
·长江证券：把握投资敏感点
·上海证券：下半年机会凸显
·国金证券：A股反复寻底
·中投证券：上证指数有望涨破3000

宏观经济

◆更远的风险是预期2009年下半年出现的浅度复苏，被推迟至2010年

未来几个季度面临的风险是经济下滑程度比预期的更严重，更远的风险是预期将于2009年下半年出现的浅度复苏被推迟至2010年。2010年经济复苏将开始成为主旋律。

预期 2009 年中国、日本和亚洲其他地区的总计经济下滑程度将超过2001 年的网络股泡沫破灭时期。中国和日本的最低经济增长率将与1997~1998年亚洲危机时差不多。国际原油市场的预测是2009年布伦特原油价格平均为60 美元/桶，2010年为65美元/桶。

出口放缓、政府作用增强以及行业整合，将改变全球经济低迷对中国经济造成的巨大下行压力。这可能会导致出口萎缩、政府在经济增长中发挥的作用大大增强以及2009年对中国而言是个整合年等三大变化。

预计2009年中国出口负增长6%。尽管资金和审批问题可能会导致宣布的30万亿元支出中只有一部分得以实施，但地方政府的财政计划也应该会支持经济增长。基础设施投资将日益成为投资增长的驱动因素。

在过去几年里投资增长动力一直来自制造业和房地产行业，但明年这些行业投资可能会显著放缓，公共项目投资将大幅增加。同时2009年实际固定资产投资将增长16.3%。CPI通胀率为1%。货币政策方面，预计中国人民银行到2009年6月之前再减息54 基点，1年期基准贷款利率降至4.5%。预计2009年GDP增长8%。由于中国对出口高度依赖，最大的风险是外需。人民币可能会相对美元升值。

在财政政策中，一个重要的而且被低估的方面是地方政府（特别是省政府）也在大力推动扩张性政策。到目前为止，省政府已提议的支出计划总额超过17.8万亿元人民币，据估计，2009~2010年将投入其中的14.5万多亿元。2006年这些省份的财政支出总额仅为2.9万亿元，这些计划不太可能全部得到实施。

地方政府的计划通常没有给出详细信息，新计划与原有计划的关系以及融资来源不得而知。相信地方政府提议的投资额中包括了非政府支出（银行贷款和私人部门投资）以及原有计划投入。另外，还不确定地方政府已计划的支出中有多少会通过中央政府的审批。

在综合考虑后，发现地方政府支出计划的规模令人鼓舞，而且相信这些计划将支持GDP增长的预期。尽管有些项目还没有通过中央政府的审批，但中央政府可以在后期额外批准项目以促进基础设施总支出。

一个风险是地方政府的收入问题可能会制约基础设施项目支出，从而导致政府支出不足。沿海地区政府的这个风险普遍更高，因为这些政府往往更多依赖房地产相关收入。

经济刺激一揽子计划的根本目的就是创造就业。由于经济低迷促使企业裁员（特别是沿海省份的出口部门），大量被裁劳动力现在可能会返回故土寻找工作。

一旦大批企业发现自己因资金问题而陷入破产困境，失业问题可能严重到政府政策无法应付的地步。

尽管政府或许可以要求国有企业不大量裁员，但私营企业员工和自由职业者的总计数量现在超过了国有企业的员工数量。